"世界最赚钱高铁"抖家底:日赚3500万 估值3千亿

（原标题：“世界最赚钱高铁”京沪高铁抖家底：日赚3500万，估值3千亿）

京沪高铁距离上市又近了一步。南都记者获悉，10月25日，中国证监会披露了京沪高速铁路股份有限公司（简称“京沪高铁”）的IPO招股书，这条被称为“世界最赚钱高铁”的财务数据得以正式公开。数据显示，2018年京沪高铁营收311.58亿元，净利润102.48亿元，今年前9个月收入250.02亿元，净利95.2亿元，平均每日净赚近3500万，已连续盈利超过三年。

官方资料显示，2008年4月18日京沪高铁全线正式开建，2011年建成通车，正线长1318千米，纵贯北京、天津、上海三大直辖市和河北、山东、安徽、江苏四省，是全球一次建成里程最长、技术标准最高的高速铁路。截至2019年9月30日，京沪高速铁路全线累计开行列车99.19万列，累计发送旅客10.85亿人次，客座率基本保持在73%~80%区间。

据悉，京沪高铁拟发行不超过75亿股A股股票，每股面值1元人民币，主承销商为中信建投证券股份有限公司。有望成为中国铁路总公司旗下继广深铁路、铁龙物流、大秦铁路之后又一家上市公司。有机构分析称，若参照广深铁路的市盈率测算，京沪高铁市值至少超3000亿。

上海局集团贡献京沪高铁1/5销售额

据披露，京沪高铁在报告期内（2016年~2019年的前9个月）的主要业务为旅客运输和提供路网服务：旅客运输收入占营业收入的比例分别为54.04%、52.67%、50.68%和48.16%，提供路网服务收入占营业收入的比例分别为45.38%、46.73%、48.47%和50.96%。

南都记者注意到，路网服务收入占总营收比逐年上升，今年已经反超旅客运输收入。招股书解释称：“随着路网的完善，京沪高速铁路上开行的跨线列车数量增加，公司提供路网服务收入快速增长，线路使用费收入、接触网服务收入、车站旅客服务收入等增长较快。”在成本构成中，固定资产折旧和能源支出占比较高。

京沪高铁营业收入增长情况

而路网服务收入包括线路使用服务、车站旅客服务、接触网使用服务、售票服务（旅客票价收入的1%）、车站上水服务等。而线路使用和车站旅客服务按线路繁忙程度不同定收费档次，比如，北京南站和南京南站就归类于繁忙车站第一档。

今年前9个月，京沪高铁全线发送旅客1.6亿人次，客座率达77.52%。而据中国国家铁路集团有限公司近期披露的数据，前三季度全国铁路旅客发送量完成28.07亿人次。照此测算，京沪高铁发送旅客量占全国发送量的比例约为5.7%。

招股书显示，报告期内，中国铁路上海局集团、济南局集团、北京局集团、沈阳局集团、郑州局集团分别为京沪高铁公司前五大客户，五家贡献了公司全部营业收入的将近一半。今年前9个月，光上海局集团的销售额占公司总销售额比例就达到21%，为近三年最多。

总资产超1870亿，中国铁投为最大股东

官方信息显示，2007年12月27日，中国铁投、平安资管、社保基金、上海申铁、江苏交通、京投公司、津投公司、南京铁投、山东高速、河北建投、安徽投资共同以发起设立方式设立京沪高铁公司。

经多轮股东变更、增资等变化，目前，中国铁投、平安资管、社保基金位列京沪高铁公司的前三大股东，其中中国铁投出资比例就达到49.76%，为最大股东。国铁集团持有中国铁投100%的股权，为京沪高铁公司的实际控制人。董事长刘洪润曾先后任职于原铁道部、北京和兰州铁路局、中国铁路总公司。

本次发行前后公司的股本结构变化测算

招股书数据显示，报告期内，京沪高铁营业收入和总体盈利能力稳步提升，其中毛利率从2016年的42.33%提高到2019年1-9月的52.58%。路网服务毛利率高于旅客运输服务，今年1-9月两大块业务分别达到62.11%和41.63%。受今年三季度暑假等因素影响，国内旅游旺季乘坐高铁出行人数较多，旅客运输和提供路网服务的收入毛利率均超过了2018年全年水平。

截至2019年9月30日，京沪高铁总资产规模超1870亿元。但与大秦铁路、广深铁路等同行业上市公司相比，总资产周转率和固定资产周转率均偏低，“主要原因为公司投资建设的京沪高速铁路建设成本较高，资产原值大且成新率较高，使得固定资产、总资产金额较大”，相比而言，其应收账款周转率（25.74次/年）较高，回款情况较好。

拟募资收购京福安徽公司，增强路网协同效应

尽管目前，铁路运输在各类交通运输方式中占据主要地位，但就市场环境来看，京沪高铁还将长期面临来自公路、民航等运输方式的挑战，以及宏观经济波动、能源价格上涨、铁路运输事故等客观风险。

招股书在风险一节就提到，“高铁具有准点率高、载客量大、经济舒适、受自然气候影响小等优点，在1000公里至1500公里的长途客运市场，高铁和民航凭借各自优势，两者竞争较激烈”。

高度依赖铁路路网也是一大不利因素。“在中国区域经济发展及资源分布不均衡的情况下，铁路主要干线能力紧张，高铁运输企业的列车开行数量受到既有铁路线路的约束和限制。”招股书提到，“随着我国‘四纵四横’高速铁路网的建成及‘八纵八横’高速铁路主通道建设的快速推进”，高铁运输的竞争优势将进一步加强。

中国高铁具有较高的性价比，较高的制造和建设能力使得其建设成本远低于其他国家。根据世界银行报告分析，中国时速250公里的高铁项目加权平均单位成本为0.8亿元/公里，而国际上高速铁路每公里造价多数在1.5亿元以上。但作为资本密集型行业，高铁运输行业发展仍需要大量的资金投入，且投资回收期较长。

招股书写道：“公司发展计划的实施需要大量资金投入。现阶段，公司的融资渠道主要依靠自身的利润滚存积累及银行贷款。因此，通过公开发行股票筹集发展资金，对于公司发展计划顺利实施至为关键。”

据了解，京沪高铁拟通过上市募集资金收购京福安徽公司（合蚌客专、合福铁路安徽段建设运营主体），谋划与京沪通道中的其他重点线路的衔接，进一步增强路网协同效应。“本次募集资金的运用将缓解公司完善线路结构所面临的资金制约，提升公司盈利能力和成长性，同时本次发行上市将为公司建立资本市场融资渠道，为公司未来实现计划提供资金保障。”兴业证券分析称，京沪高铁的上市预示着中国铁路资产证券化进入快车道，中国铁路改革再进一步。

采写：南都记者 傅晓羚