“资本+科创+产业”三轮驱动 并购重组助力上市公司激活新质生产力

从资本赋能到产业整合，再到技术突破，并购重组正以“三轮驱动”模式，为新质生产力发展开辟新路径。

11月28日，上海证券报·中国证券网与平安银行联合主办的“价值提升，质启未来”上市公司并购重组与价值提升主题论坛在位于上海陆家嘴的中国金融信息中心举行。超130家上市公司代表、政府监管机构人士及头部中介机构专家齐聚一堂，就推动产业升级和价值再造中的“并购重组”实践展开深入探讨。

并购重组重塑产业格局

资本市场是并购重组的核心枢纽。2024年9月，中国证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》(简称“并购六条”)；今年5月，中国证监会发布《关于修改〈上市公司重大资产重组管理办法〉的决定》，并配套发布了《上市公司监管指引第9号——上市公司筹划和实施重大资产重组的监管要求》。政策利好不断，进一步释放了并购重组市场活力。

“创新，始于科技，兴于产业，成于资本。”上海证券报社党委书记、董事长叶国标在致辞时表示，当前资本市场正迎来深刻变革，服务高水平科技自立自强、培育新质生产力已成为核心使命，而并购重组是推动存量上市公司提升“含金量”“含科量”的关键手段。“科创板八条”“并购六条”等政策接连出台，旨在引导资本流向硬科技，助力传统产业 “老树发新枝”、新兴产业“树木变树林”、未来产业 “小树变大树”，构建一个“资本+科创+产业”的新的发展逻辑和生态体系。

如今，沪深两市上市公司数量已突破5400家，总市值超100万亿元。上市公司作为资本市场的核心主体，早已是国民经济的“压舱石”。

作为并购重组新规落地后的首单案例，中国船舶以换股吸收合并方式向中国重工全体换股股东增发的30.53亿股股份，并于9月16日在上海证券交易所上市。这标志着A股规模最大的吸收合并完成，全球规模第一的“造船航母”正式启航。

在全国政协常委、上海公共外交协会会长周汉民看来，这不仅是一次巨大的资本运作，更是国家战略、产业政策与市场机制融合的体现，彰显了并购重组新政(尤其是“并购六条”) 在国企整合、产业重塑方面的真实力量。

“这些政策强调产业整合与转型升级，鼓励国有企业通过并购重组实现资源协同、规模效应和技术整合。”周汉民表示，新规落地后，科创板重大重组数量已超2024年全年，半导体、软件领域并购占比显著提升。

双向奔赴实现价值共创

“资本市场及并购重组被赋予了促进产业升级、优化资源配置、培育新质生产力的重要历史使命。”平安银行党委委员、副行长方蔚豪从金融机构实践视角，阐述了他对并购重组赋能产业升级的思考。

自2020年起，平安银行着力打造并购金融服务能力，6年间全行并购贷款规模复合增长率接近30%，跻身股份制商业银行第一梯队。在支持上市公司外延式扩张方面，平安银行重点支持上市公司产业转型升级、突破“卡脖子”关键技术、响应共建“一带一路”倡议、“走出去”跨境并购等战略方向，累计提供并购相关融资超1000亿元，服务并购交易规模逾3000亿元，构建了“方案设计+资金支持+产业赋能”的上市公司并购服务模式。

“我们欣喜地看到，本轮并购热潮呈现出鲜明的产业驱动特征，半导体、生物医药、高端装备制造等‘硬科技’领域成为主战场，有效契合上市公司产业整合、技术升级和培育新质生产力的内在需求。”方蔚豪表示，上市公司需要匹配自身发展战略的综合金融支持，商业银行则需要拥抱资本市场和新经济，从传统的土地信用、政府信用中走出来，加速拓展更具成长性和稳定性的上市公司和拟上市公司等优质产业类客户群体。平安银行的目标不仅是做资金的提供者，更要成为企业成长路上的“价值合伙人”。

这种“双向奔赴”为企业培育新质生产力提供了丰富的“子弹”。在中泰国际首席经济学家李迅雷看来，在当前房地产下行周期，间接融资占比下降，以并购为代表的直接融资需求进一步上升。

他对比中美资本市场指出，美国上市公司平均寿命14.5年，80%的公司通过退市、并购等方式实现存续或转型，市值300亿元(人民币)以上的公司数量是A股的3倍。而我国A股市场中小公司较多、盈利水平有待提升。

“从发展的眼光来看，美股市值前十大公司如今集中于英伟达、苹果、微软等高科技企业，而A股市值前十大公司仍以传统产业为主。从并购数量来看，苹果、微软、谷歌、亚马逊、脸书的并购次数都是三位数，而国内龙头企业的并购次数仍大多停留在个位数。”通过一系列直观的数据对比，李迅雷认为，并购是资本市场除了IPO之外，助力企业做大做强的又一有效方式。通过并购重组优化资源配置，不仅能提高企业效益，还能推动“股权财政”发展，缓解地方债务压力，为新质生产力发展营造良好的金融环境。

“从历史数据看，创造价值的公司总是少数的，我们正在进入优胜劣汰、强者恒强的分化时代。”李迅雷建议，中国企业借力并购快速补齐短板，同时加大自主研发投入，形成“并购获取技术+自主迭代升级”的良性循环。

平安银行投资银行部总经理宋卓表示，当前中国经济正步入高质量发展新阶段，资本市场机遇与挑战并存。在这一关键转型期，上市公司增长模式亟待革新，商业银行也面临深刻转型，唯有企业与银行相互拥抱、共同变革，方能实现合作共赢。

他建议上市公司须通过“外延式扩张+精细化管理”实现价值提升。一方面通过并购重组、跨境投资、资本运作推进产业整合，另一方面强化供应链、现金管理提升运营效率，实现规模与效益的双重提升。

平安银行依托“商行+投行”优势，为企业提供全生命周期金融解决方案，通过专业的并购金融和供应链金融服务，全力支持上市公司外延式扩张与精细化管理，与客户共创价值。

跨界并购还须“有的放矢”

如今，并购重组已成为产业整合的重要工具，能够有效提升行业集中度，推动产业链上下游协同，为新质生产力发展奠定产业基础。然而如何选择并购标的、真正实现整合协同，对于上市公司来说绝非易事。

作为2021年9月登陆上交所主板的上市公司，罗曼股份在上市4年间已完成两次关键并购，助力企业拓展国际市场和实现关键转型。目前，公司不仅是城市景观照明行业的龙头公司，还在数智能源、数字文娱及AI算力领域进行了布局。

“凡事都有生命周期、产业周期和资本周期，不是每家公司都会老树开新花。”罗曼股份董事长兼总经理孙凯君表示，扩张不是追逐市场热点，而是基于企业核心能力的“有的放矢”。罗曼股份的并购逻辑很清晰——持续成功的企业能穿越周期，要拥有在新一轮增长走到衰退前布局下一轮增长的能力，让产业发展曲线与市值增长曲线相辅相成，最终将企业推上新高峰。

在圆桌讨论环节，平安银行投行部副总经理刘子杰与先导科技集团、太盟投资集团、复星创富、金杜律师事务所等机构的多位专业人士围绕国内并购市场的新趋势、投行的核心价值、法律制度突破、跨境并购风险、PE投资热点等议题展开圆桌讨论和交流，并结合产业转型与整合实践进行了深入探讨，在座嘉宾普遍认为，今年以来，并购市场活跃度显著提升，企业通过整合优化产业链的需求明显增强。

针对当前资本市场对科创企业的支持仍存在退市率偏低等结构性问题，与会嘉宾建议，须进一步发挥并购重组在股权退出中的关键作用，从完善企业治理、破除地方壁垒、坚持市场化并购三方面着力推进，为中国企业高质量发展提供有力支撑。