北京
出品 | 网易智能
作者 | 辰辰
编辑 | 王凤枝
Anthropic喊AI行业减速，到了上市关口，却得说服投资者：自己的增长，还能继续狂飙。
9月19日，路透社援引三名知情人士称，Anthropic正在考虑推出新模型，迎战OpenAI的GPT-6 Astra。就在一周前，公司CEO达里奥·阿莫代伊刚呼吁放慢前沿AI能力提升的节奏，为安全措施留出时间。
新模型的安全性还在评估，上市准备也在推进。据《纽约时报》报道，一些投资者正以约2万亿美元的潜在估值看待Anthropic。可另一边，OpenAI的新产品正在吸引企业支出，一些客户也开始精打细算，把昂贵旗舰模型的活，交给便宜型号来干。
发一款更强的模型，或许能扳回一轮竞争。但要撑起这样的估值，Anthropic还得面对更难的追问：客户为什么会一直选它，又愿意为它多付多少钱？
01新模型，还在等安全评估
阿莫代伊提出减速时，并没有要求停止训练或停止技术进步。他想争取的是更多时间，用来研究模型为何越界、完善防护，并让第三方检查这些工作有没有做到位。
路透社报道，一名知情人士称，Anthropic正在把下一代模型的安全性纳入发布决策。讨论还涉及另一笔账：在新模型上继续投入多少，怎样让公司更快走向盈利。Anthropic对此不予置评。
阿莫代伊呼吁行业一起调整节奏，黄仁勋更强调各家公司对自己的产品负责。据《华尔街日报》报道，黄仁勋在Salesforce的Dreamforce大会上表示，安全至关重要，但安全是工程问题；如果对产品或服务的功能、能力或安全性没有信心，就不要发布。
英伟达也有明确的商业利益：实验室训练和运行模型，需要它的芯片。黄仁勋对AI扩张的乐观，与英伟达的生意方向一致。
安全优先一直是Anthropic区别于对手的重要定位。现在，公司既要解释新模型为什么值得客户买单，也要让外界相信，发布节奏没有挤掉必要的安全工作。
而对手已经把产品摆到了客户面前。
02 Astra带来了多大压力
OpenAI于9月3日发布GPT-6 Astra，主打电脑操作、软件工程、网络安全和专业工作。这些能力，直接面向愿意为AI付费的企业和开发者。
据路透社援引Ramp数据，在该平台跟踪的企业AI支出中，Astra已占约13%，Anthropic的Claude Fable约占8%。这是两款具体模型的支出占比，还不是两家公司的整体市场份额。
另一个变化出现在模型分发平台OpenRouter。报道所述的上一周，该平台用户花在OpenAI模型上的钱，超过了花在Anthropic模型上的钱，是两年半以来的第一次。
一些原本考虑参与Anthropic IPO的投资者告诉路透社，他们开始重新评估这家公司在企业AI市场中的领先位置。上市前遇到这样的变化，Anthropic很难只靠过去几个月的成绩回答。
路透社采访的部分现有投资者认为，Anthropic已经积累了大量企业客户，大公司更换供应商需要时间，一款新模型不会迅速抹掉这些积累。何况，模型领先地位本就可能随着下一次发布再次易手。
客户留存给了这种乐观一些依据。耶鲁大学经济学教授阿列赫·齐温斯基分析OpenRouter数据后发现，在该平台样本中，首次使用Anthropic模型的用户，12个月后仍在使用的比例为22.5%，高于OpenAI的约13.2%。这项统计跟踪的是平台用户，并非两家公司的企业合同续约率。
03同一家公司，估值预期差了2.5万亿美元
论收入规模，Anthropic仍然领先。
据路透社报道，到7月底，Anthropic的年化收入已超过650亿美元，OpenAI同期超过400亿美元。年化收入是按当时收入水平折算的全年规模；2025年底，Anthropic的这一数字还只有约90亿美元。
《纽约时报》援引知情人士称，公司预计到今年年底，年化收入将超过1000亿美元。正是这条陡峭的增长曲线，让一些投资者愿意讨论约2万亿美元的潜在估值。
但投资者给出的价格，差得很远。
《金融时报》报道，Anthropic当时的估值为9650亿美元；熟悉其业绩的投资者对上市后估值的预期，从1.5万亿美元到4万亿美元不等。上下相差2.5万亿美元，差额大致相当于一家亚马逊的市值。
有分歧的地方，是接下来几年还能赚多少。投资者在看，大客户和云合作伙伴贡献了多大比例的收入，价格竞争会怎样影响利润，以及眼下的增长能延续多久。
Meta就是一个具体例子。路透社援引知情人士称，它一直是Anthropic最大的客户之一，但随着内部AI能力增强，正寻求减少对Anthropic模型的使用。大客户今天带来的收入，未必会一直按同样的速度增长。
支持Anthropic的投资者也没有把这门生意想得很轻松。前Andreessen Horowitz合伙人迈克·保卢斯的家族办公室投资了Anthropic。他对《金融时报》表示，如果AI能形成成功的商业模式，Anthropic会处在核心位置；但每个市场都会有OpenAI、原有巨头和开放权重模型参与竞争，不会是一个舒服的垄断市场。
04客户开始精打细算
客户不一定要换掉Anthropic，才会少花钱。继续使用Claude，只把部分任务从昂贵旗舰换成便宜的Sonnet，账单也可能降下来。
Ramp在9月9日的报告中指出，推动用量增长的包括GPT-5.6 Terra和Claude Sonnet这类较便宜的标准模型。一些企业正在调整默认设置，减少旗舰模型的使用，因为便宜型号已经能满足不少需求。Ramp明确表示，观察到的这些变化，看来并非由中国模型或开源模型的采用推动。
企业也在不同供应商之间挑选。Ramp联合创始人兼联席CEO埃里克·格莱曼对《金融时报》说，Ramp和许多客户会按任务分配模型，借助模型路由工具切换供应商。Ramp自己通过这种方式，把AI支出削减了40%。
他打了个比方：“你不用为了去买个菜，租一辆法拉利。”
价格变化已经很明显。Ramp跟踪的每百万Token有效价格指数，从3月高点到9月初下降了41%。在该平台AI支出最高的前1%企业中，每名员工月均AI支出的中位数，也从7月的7976美元降到8月的7205美元，下降9.7%。不过，这一小群企业的支出波动较大，暑期休假也可能影响结果。
客户还在用AI，却未必愿意让每项任务都按旗舰价格结算。对模型公司来说，光是用量增长还不够：单价下降、便宜型号用得更多，都会影响最后收到多少钱。
开放权重模型带来的是另一层竞争。DeepSeek、月之暗面和Meta等公司公开模型权重，让有能力的企业可以自行部署。投资者担心，随着这些选择变得更有吸引力，客户会有更多办法绕开昂贵的商业服务。
05上市以后，安全承诺怎么兑现
Anthropic的上市准备仍在推进。《纽约时报》援引知情人士称，公司可能在未来几周公开发行相关财务文件，最快11月开始交易，计划仍可能调整。阿莫代伊、财务负责人和银行家近期也在与潜在投资者会面。
OpenAI则排除了今年上市的可能，计划等到2027年。对Anthropic来说，这给了它先面对公开市场投资者的机会，也要求它把增长和安全之间的关系讲清楚。
一些投资者认为，两者可以兼顾。《纽约时报》报道，他们的理由是：企业使用AI还处在早期，即使最前沿模型的能力提升放慢，现有产品仍有很大的推广空间。收入增长不必完全依赖更频繁地发布更强模型。
上市还会带来更多财务披露。但哈佛大学法学教授杰西·弗里德向《纽约时报》指出，公司仍可以对实验室内部的一些信息保密。投资者能看到账本，不等于外界就能知道模型测试出了什么问题。
在减速倡议中，阿莫代伊还承诺，让第三方评估者进驻Anthropic，获得与内部风险评估人员相近的访问权限，并有权公开关键发现。公司可以按约定删去安全敏感等信息，但不能只因结论对自己不利就将其删除。
这项承诺比“慢一点”更容易检验：评估者是否真正进场，能否看到关键材料，发现问题后又能否公开。
如果评估认为新模型还需要更多时间，而客户和投资者都在催着要结果，Anthropic会怎么处理？
