作者 | 一橙
出品 | 网易科技《态℃》栏目组（公众号：tech_163）
昨日晚间，拼多多发布了2019年第四季度及全年财报。第四季度，拼多多总营收为人民币107.927亿元，未达到市场预期109.3亿元，与上年同期的人民币56.539相比增长91%。
Q4拼多多经营亏损为21.35亿元，较上一年同期的26.4亿元及Q3的27.9亿元有所收窄。归属于普通股股东的净亏损为人民币17.5亿元，去年同期为24.24亿元。
从全年财报来看，2019年拼多多实现营收人民币301.4亿元，较上一年同期的131.2亿元同比增长130%。2019年全年，拼多多经营亏损为85.4亿元，对比上一年同期为108.0亿元。归属于普通股股东的净亏损为人民币69.68亿元。
值得注意的是，2019年Q4拼多多APP平均月活用户数达4.815亿，单季度净增5190万，较上一年同期的2.726亿净增2.09亿。
2019年全年，拼多多年活跃买家数达5.852亿，较上一年同期的4.185亿净增1.67亿。对比京东2019年的年度活跃购买用户数3.620亿，拼多多的年活跃买用户数量高出2.2亿。
单季亏损缩窄，在线营销服务增长强劲
第四季度，拼多多总营收为人民币107.927亿元，与上年同期的人民币56.539相比增长91%。归属于普通股股东的净亏损为人民币17.5亿元，去年同期为人民币24.239亿元，有明显收窄。
拼多多营收增长主要源自在线营销技术服务的强劲增长。
财报显示，拼多多这一季度来自在线营销服务的收入为96.867亿元 ，比去年同期50.624亿元对比增长了超46亿元。2019年全年来看，这一数字依然向好。平台全年在线营销技术服务收入为268.1亿元，较上一年同期增长了133%。
在此推动下，2019年Q4，拼多多经营活动产生的净现金流为96.0亿元，较Q3的26.2亿元环比大增。2019年全年，拼多多经营活动产生的净现金流为148.2亿元，对比上一年同期为人民币77.7亿元。
拼多多在2017年于微信生态中跑出、2018年快跑上市，过去的2019年更多的是为了实现黄峥对拼多多“终将走向公众”的期许，进一步强化了自己的产品和服务能力。
在财报中可以观察到拼多多对于供应链、技术等更上游环节的重视。
在供应链的重新构建上，事实上拼多多在2018年开始着手进行供应链生产和销售环节的改造，包括成立“拼农货”、“多多大学”、“扶贫专项组”三个团队。
2019年，拼多多将更多精力投入中国农产品上行体系建设。在平台“天网”、“地网”体系的支撑下，国内农产区尤其是边远地区农产区的生产与流通效率持续提升，贯穿中国城镇和农产区的“超短链”已经初具规模。
月活跃用户达4.815亿，一年净增2亿
2019年四季度，拼多多活跃用户规模和用户粘性依旧保持着强劲的增长。
拼多多第四季度财报显示：2019年Q4，拼多多APP平均月活用户数达4.815亿，单季度净增5190万，较上一年同期的2.726亿净增2.09亿。
极光大数据发布的报告显示，2019年Q4，手淘全网渗透率为60.8%，同比增长7.7%；拼多多渗透率为46.1%，同比增长达16.8%，拼多多用户的全网渗透率继续攀升。
截至2019年底，中国三大电商平台中，阿里巴巴年活跃买家数为7.11亿，拼多多年活跃买家数5.85亿，京东年活跃买家数3.62亿。过去的一个季度里，三大电商平台的单季净增用户分别为1800万，4890万和2760万，拼多多维持着年活跃买家增速和净增绝对数的领先优势。
与此同时，拼多多活跃买家的年平均消费额进一步增长至1720.1元，较上一年同期的1126.9元增长53%。在活跃买家数和年平均消费额的双重推动下，2019年，拼多多实现GMV10066亿元，较上一年的4716亿元同比增长113%。
在随后的财报电话会上，拼多多管理层表示，目前公司员工规模在2019年增加至近6000人。据此推算，2019年，拼多多人均创造GMV近1.7亿元。
为何仍然亏损？
对比净收入、净利润、自由现金流、活跃用户数等核心业绩指标均向好的京东，拼多多这一季度的财报并不是一份满分答卷。
拼多多仍处于持续亏损状态。背后原因之一就是多项费用成本的不断攀升。
Q4拼多多总收入成本为20.37亿元，去年同期是14.24亿元。拼多多对此的解释是云服务、呼叫中心和商户支持服务的成本增加。
尤其是拼多多投入的营销费用，单季达到了92.725亿元，在2018年同一季度这个数字是60.24亿元，同比增长了53.9%，全年累计费用达271.7亿元。这部分主要是由于在线和离线广告和促销活动的增加。拼多多在财报中也表示，目前仍然亏损主要就是源自销售与市场费用的增长。
对于面临淘宝、京东两座巨山的拼多多而言，只有新增用户数的不断增长才能让资本市场对其一直保持期待。但这份拉新的压力无疑也对拼多多造成了巨大的成本负担，从居高不下的营销费用就可见一斑。
一方面，拼多多仍需要新的增长策略，继续优化未来的业绩增长；另一方面，是选择“以投入换增长”持续亏损，还是精细化运营抑制多项费用成本的增长实现盈利，市场也在等待拼多多尽快给出答案。
去年四月，黄峥其实已经表示过，拼多多随时具备赚钱的能力。
但他认为，“拿“储蓄罐”里的钱去存定期恐怕不是一个好主意。拼多多在相当长的一段时间内将不会改变现在的经营策略，将持续聚焦在企业内生价值上，积极寻找对长期公司价值有利的投入机会，即使这些投入按照会计准则会被记为大额短期费用。”
另外一方面，在于研发费用的急剧增长。
财报显示，第四季度，拼多多研发支出为人民币12.72亿，同比增长142.19%。拼多多解释，该增长主要是由于员工人数增加和招聘更多有经验的研发人员以及与研发相关的云服务支出增加所致。
在随后的电话会议上，拼多多表示创立至今团队平均年龄27岁，技术工程师占比始终维持在50%以上。2019全年，拼多多研发费用为38.70亿元，较上一年同比增长247%，平台研发费用占收入比达12.8%，高于互联网行业平均水平。
