乐视重整 ：从“蒙眼狂奔”到“败走麦城”

（原标题：“蒙眼狂奔”到“败走麦城”？ 乐视重整 学步邯郸者未止）

本报记者 朱艺艺 上海报道

导读

2010年乐视网登陆创业板后，贾跃亭一度带领乐视开启资本“狂飙之旅”，以视频网站为起点，将业务线延伸至影视制作、电视、汽车、手机甚至农业等7个行业，但在资金链紧张等危机爆发后，这家“创业板神话股”也正在面对其上市的“七年之痒”而不得不开始直视其“蒙眼狂奔”所带来的后遗之症。

贾跃亭不得不面对“蒙眼狂奔”的后遗症，然而热衷于乐视模式并且追风的，似乎尚未止歇。

“乐视过去分为三个板块，即乐视上市公司、非上市公司与汽车，在业务发展非常好的时候再加上资本市场大环境好的时候，这种战略会非常有效，但从2016年以来，资本市场的环境下行，资金量开始紧缩，在这种情况下，我们的压力就非常大。”6月28日下午，乐视网2016年度股东大会上，一身黑衣的乐视网（300104.SZ）董事长贾跃亭坦言“风波远比想象的更大”。

资本“狂飙之旅”

专注大屏生态、剥离乐视商城，注入乐视影业，成为乐视网2017年的业务定调，同时贾跃亭强调，非上市公司体系也要聚合，“乐视汽车板块要快速完成A轮融资，尽快拿出量产车”。

清醒与狂醉，往往只有一步之遥。

乐视网上市时主要有两条业务线：网络视频基础服务和视频平台增值服务，其中网络视频付费营收2010年突破1亿元，版权分销业务(客户包括优酷、土豆、迅雷、普乐) 也在当年获得5300万元营收。

2011年乐视影视成立，2012年2月7日，乐视网控股58.55%的乐视致新推出“乐视TV·超级电视”。2014年3月除了乐视体育建立，同年，乐视宣布进军农业，旗下有食品电商平台“乐生活”。

2014年10月，宣布“要做超级汽车”的乐视汽车引发资本追逐，2016年其完成10.8亿美元首轮融资，投资方包括国家电网旗下英大资本、深圳市政府投资平台深创投、联想控股、民生信托、新华联以及宏兆基金等机构。

在此过程中，乐视网股价被不断推高，最高时曾达到每股90元，其市值也从2010年上市时7.3亿元，跃升至2013年底352亿元，在2015年4月28日其市值曾突破千亿。

然而到了2016年10月，乐视在美国旧金山办了一场发布会，参会媒体及嘉宾多达1400人以上。贾跃亭高调宣称，“苹果、谷歌、三星、特斯拉、亚马逊这些最优秀的科技公司都做不到乐视将推出的一切”，面对多元业务线，其甚至创造出“以垂直整合的生态链和横向开放的生态圈构建的生态系统”、“生态化反”等概念。

“乐视之前的话步子迈得太快，战线铺得太长，各个板块一直在烧钱，所以很多投资机构持观望态度”，浙江一位不愿具名的投资机构合伙人告诉21世纪经济报道记者，不过他也表示，看好乐视此次的战略调整，“新能源汽车和智能手机，都是未来发展方向”。

不过，“蒙眼狂奔”的乐视，在资本市场从来不乏效仿者。

紧贴热点行业收购成为不少上市公司的选择之一。主营房地产的中弘股份（000979.SZ）就是典型。2012年，其曾投资矿业市场，2013年8月6日，中弘股份宣布投资5亿元，拟进军手游业务，公告第二天，即告涨停。在随后的8月9日至9月2日的10次交易中，中弘股份大股东共套现13亿元。

另一家上市公司卧龙地产(600173.SH)也一直对游戏“痴心不改”。

今年3月，其抛出53.3亿元收购天津卡乐互动科技有限公司100%股权的预案，距离其44亿元收购游戏公司墨麟股份（835067.OC）97.714%股权的方案告吹不足半年。

不过，就在5月20日，卧龙地产的收购再次戛然而止，失去牵手拥有拳皇、合金弹头等老牌经典游戏IP的这家公司的机会。而如今，2017年一季度营收60亿元的“王者荣耀”带动的游戏概念股，又在蠢蠢欲动。

“游戏资产相比传统制造业能够在短时间内实现利润的快速增长，但一般游戏产品的生命周期也较短，需要不断开发新的产品，产品盈利能力能否持续高增长与很多因素有关，存在一定的不确定性，进而对利润造成相应的不确定性。”国内一家投资机构的专业人士表示。

此外，更名则是贴近热点更为简单直接的一种方式。据不完全统计，2016年，有144家上市公司更名，在文化娱乐的市场热点催化下，不少上市公司直接在名字中突出“文化”两字，如大晟文化、帝龙文化、骅威文化、凯撒文化、鹿港文化、中南文化，均在2016年更名。

2015年7月，多伦股份更名“匹凸匹”现st匹凸（600696.SH），以突出“互联网金融”业务，尽管备受争议，但在当时的市场氛围下，依然有资金助推，其股价从更名前收盘价10.96元，最高涨到25.51元，连拉了六个涨停板。而海隆软件更名“二三四五”(002195.SZ)后，2个月内股价涨幅达216.42%。

“止血”和“造血”

“我们收到97亿资金，事实上还款150多亿元。归还金融机构的欠款之后，我们目前仍然没有获得金融机构的后续资金支持，多数还是观望态度。”在6月28日的股东大会上，贾跃亭暗示，不少业务缺口亟待“止血”。

安越咨询总经理马爽告诉21世纪经济报道记者，乐视给其他上市公司的启发，主要在于两点，“一个是在业务层面不能非理性扩张，另一个是资金使用需要尊重市场规律，要有相应的规划。从财务咨询的角度，需要区分长期资金比如股东的股权投资，短期资金比如银行贷款，以及营运资金和投资资金的不同用途。”

“营运资金讲究的是安全第一，发展第二，所以拿营运资金去弥补其他资金缺口的话，就会导致其供血不足，影响主营业务，随后银行信贷被收紧，造成恶性循环。”他同时提到。

因资金链问题亟待造血的还有雨润食品（1068.HK）。

2011年，雨润食品投资厂房、购买设备金额超过48亿港元，造成了当年现金及现金等价物净值为-11亿港元；此外，雨润集团旗下还有一家上市公司中央商场（600280.SH），探索地产开发“造血”，使集团形成了食品、地产、商业、物流、旅游、金融和建筑等七大产业一体的多元化战略。

尽管6月20日，中央商场公告称，因子公司房地产收入结转，预计2017年上半年净利2.38亿元-2.6亿元，同比增长220%到250%。

但是，原来的“营收主力”雨润食品面临的运营困境，直接影响到其他版块的运作。

2016年雨润食品收入167.02亿港元，较2015年下滑17.2%，2016年净利润亏损23.42亿元，相比2015年净利润亏损29.76亿港元，同比下滑21.3%。

中国食品产业评论员朱丹蓬就此评价，“一方面因为雨润食品创始人祝义才被居住监视，所以他的决策和多元化战略无法落地，还有一方面雨润食品的主业疲软，这几年生猪的价格一直上涨，上游成本加大，导致其溢价能力下降。”（编辑：李新江）