马桶盖热销让日本经济看到曙光？

日本2014年第四季度的国内生产总值（GDP）比第三季度增长0.6% ，年化增长率为2.2%。由此，日本摆脱了2014年4月消费税税率从5%上调至8%所造成的经济衰退。

根据路透社的一项调查显示，这个2.2%的年化增长率低于分析师预期的3.7%。日本家庭消费者信心指数连续3个月攀升——从2014年11月的37.7到2014年12月的38.8再到2015年1月的39.1。在这项调查中，超过4,700户家庭被问及他们对总体生活情况、收入增长、就业、购买耐用消费品的意愿以及未来六个月预期的看法。虽然消费者信心指数在2014年11月触及低位之后已经回升，但我们注意到，该指数至少达到50才意味着经济扩张，鉴于其最新读数为39.1，这仍然意味着经济萎缩。2014年第四季度，日本的净出口增长了0.2%，企业支出增长了0.1%。

通胀企稳，预期日本央行按兵不动

日本央行做出任何实施货币宽松政策的暗示都会导致日元贬值，而这又可能进一步损害消费者信心。我们必须记住，日元走软只是有助于出口商，日本出口商已经获益，净出口增长了0.2%。这是日元贬值的好处，但其代价会是：除了更加昂贵的消费税之外，日本百姓还不得不为购买进口商品支付更高的价格。

由于日本央行按兵不动，美元兑日元汇率现在被限制在118至120区间内，相比之下在2014年7月至2014年11月期间呈现攀升态势。对于日本经济而言，眼下这似乎是美元兑日元汇率的最佳区间。

可能限制日本央行宽松政策偏好的另一个因素，是日本统计局（Statistic Japan）宣布，2015年1月日本所有商品的通胀率为2.4%。

上图显示，自从2014年10月日本央行为刺激经济而推出80万亿日元量质化宽松（QQE）计划以来，日本的通胀率已经企稳于2.4%。展望未来，石油价格已经触底反弹，布伦特原油价格已经从2015年1月每桶45美元的低位回升至目前的每桶62美元。

这意味着在未来几个月内通胀率将会维持抬头趋势。这应该会阻止日本央行在未来几个月内进一步推出激进政策。随着日本摆脱经济衰退，这应该会促使家庭消费者信心指数回升至50的水平，并且扭转消费支出的疲软状况——比如2015年1月日本零售销售环比缩减1.3%。这只是日本经济即将复苏的“第一页”，我们必须继续关注此轮复苏，看它是不是一轮真正可持续的复苏。

工业产值的强劲增长提振日本股市

在一个令人鼓舞的初期迹象中，日本2015年1月工业产值环比增幅飙升至4.0%,超过市场预期的2.9%以及2014年12月仅仅0.8%的环比增幅。

这种扩张势头预计将会持续至2015年2、3月份，眼下这主要归因于国外需求而不是日本的国内需求。

日本股市对此以及日本已经正式走出经济衰退这个事实作出了积极的回应。正如下面的日K线图所示，安硕摩根斯坦利资本国际日本交易所交易基金（MSCI Japan ETF，纽约证券交易所成长版交易代码：EWJ）近来一直呈现看涨趋势。

译 陈玮 校 李其奇