| 发布日期：2014年4月15日，星期二 | ||||
| 3月数据 | 实际 | 上月 | 市场普遍预期 | 美银美林预期 |
| 人民币新增贷款（单位：10亿元人民币） | 1,050 | 645 | 1,000 | 1,000 |
| 人民币贷款余额（同比增长％） | 13.9 | 14.2 | 13.8 | |
| 社会融资总量TSF*（单位：10亿元人民币） | 2070 | 939 | 1850 | 1600 |
| TSF未偿还余额（同比增长％） | 17.1 | 18.1 | 16.8 | |
| 流通中货币M0（同比％） | 5.2 | 3.3 | 7.0 | 6.8 |
| 狭义货币M1（同比％） | 5.4 | 6.9 | 6.5 | 7.3 |
| 广义货币M2（同比％） | 12.1 | 13.3 | 13.0 | 13.0 |
| 外汇储备（单位：10亿美元） | 3,850（第一季度） | 3,821（第四季度） | 3,920 | 3,930 |
| *美银美林的估计。资料来源：彭博社、中国央行、美银美林全球研究部 | ||||
中国最新公布的3月份货币和信贷数据好于预期，人民币新增贷款从2月份的6,450亿元回升至3月份的1.05万亿元（相比之下，市场预期为1万亿元）。社会融资总量（TSF）从2月份的9,390亿元飙升至3月份的2.077万亿元（相比之下，市场预期为1.8万亿元）。我们从中得出如下几个关键的新信息：
· 在2月份信贷数据公布后，投资者变得相当悲观。但是，正如我们当时所指出的那样，人们不应该对2月份数据加以过多的推断，因为2月份数据由于中国农历新年假期而受到严重扭曲。3月份信贷数据明显回升告诉我们，中国并不存在有意或无意的信贷紧缩。
· 人民币新增贷款和TSF出现回升也并不意味着货币政策趋于放松。事实上，人民币贷款未偿还余额和TSF未偿还余额的同比增速分别从2月份的14.2％和18.1％放缓至13.9％和17.1％。
· 正如预期的那样，3月份新增信托贷款依然疲软（3月份为950亿元，相比之下，2月份为780亿元，而去年的月底数字则为1,530亿元），这主要是由于投资者在1月份某款信托贷款几近发生违约之后更趋谨慎，以及政府在控制信托行业风险方面采取了一系列的积极措施。通过查看TSF的分项情况表明，3月份信贷数据与2月份相比出现回升的主要驱动因素，是人民币新增贷款、企业债券、未贴现银行承兑汇票（BA）以及委托贷款。
· 尽管3月份发生的首例债券违约在金融市场上造成了一些恐慌，但企业债券净融资从2月份的1,000亿元回升至3月份的2,520亿元。尽管如此，我们还是看到了首例债券违约所造成的负面影响。过去几个月以来，市场对无风险和高投资级别债券的需求明显提高，而这些债券的收益率也有所下降。
· 企业新增中长期（MLT）贷款从2月份的2,910亿元攀升至3月份的3,250亿元，表明固定资产投资项目的贷款需求有所提高。
· 住户新增中长期贷款（主要是住房抵押贷款）从2月份的1,240亿元回升至3月份的1,930亿元（相比之下，2013年月均为1,880亿元），表明近期市场对住房抵押贷款收紧的担忧可能有些过头。
· 外汇储备在第一季度增加了1,290亿美元，至3月底达到3.95万亿美元。相比之下，在去年第三季度和第四季度分别增加了1,630亿美元和1,590亿美元。初步估计表明，“原因不明的外汇流入”总额可能从2013年第四季度的620亿美元上升至今年第一季度的大约1,380亿美元。继2月中旬人民币兑美元贬值之后，我们认为近期资本流入可能明显放缓，而且在未来几个月内有可能会出现一些资本外流。
译 陈玮 校 丁盈幸
本文来源：福布斯中文网
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王晓易_NE0011
