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大摩给予完美时空增持评级

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网易科技讯 5月12日消息,据国外网站报道,摩根士丹利近日发表了对完美时空季度业绩的分析报告。报告在分析了完美时空的业绩后,将该公司股票评为“增持”评级。以下是报告的主要内容:

利润符合预期:营收同比增47%,环比增3%,为6.25亿元人民币,比我们的预期低3%。摊薄后每股收益同比增45%,环比增13%,为5.75元人民币,符合我们的预期。

利好因素:1)网游收入同比增51%,环比增长5%。不过因季节性疲软、反欺诈政策和梦幻诛仙(FZX)的技术漏洞,活跃付费用户数量下降(同比增长14%,环比下降24%)。2)得益于公司的积极促销,每活跃付费用户平均收入(ARPU)同比增长25%,环比增长37%。

利空因素:1)完美时空发布了疲软的第二季度预期,由于梦幻诛仙用户数下降和打算放慢现有游戏的货币化行动,营收可能环比下降0-5%(同比可增长14-20%)。2)完美时空将受到高度关注的《笑傲江湖》游戏发布日期,从2010年下半年推迟到2011年,同时将《神魔大陆》游戏的发布日期从2010年第二季度推迟到第三季度。虽然如此,我们也只认为,今年新游戏贡献的收入将占总营收的5%。

完美时空提供的疲软预期使我们下调了自己的预期:我们将2010年利润预期数字削减了9%,对该股票的基于DCF(贴现现金流)公平估值下调至61.9美元。尽管存在近期的疲软,但我们注意到:1)完美时空拥有中国最深的游戏管道之一,在3D、2.5D和2D游戏类别上都有非常成功的游戏,虽然在三年前上市时只有3D游戏是成功的。2)公司开始在美国、欧洲和日本运营网络游戏,这些地区的每用户平均收入要比中国高出4-5倍。公司还向50多个国家授权7款游戏,多数刚开始贡献收入。3)完美时空市盈率为7-9倍,但按照我们的分析,中国网游市场未来三年平均年增长率依然可达20-25%。

股票评级:增持

行业观点:有吸引力

按照ModelWare模型计算的每股收益(EPS)预期:(2009年12月)为2.85美元; (2010年12月)为3.37美元; (2011年12月)为3.90美元; (2012年12月)为4.37美元

股价:32.94美元(2010年5月14日)

市值:17.5亿美元  (木秀林)

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