华商基金张晓：创新药转向临床数据叙事 将继续驱动国内创新药发展

（原标题：华商基金张晓：创新药转向临床数据叙事 将继续驱动国内创新药发展）

医药医疗行业作为兼具防御性与成长性的长期赛道，其发展始终与人口结构、技术创新、政策导向同频共振。华商医药医疗行业股票基金经理张晓表示，创新药已从BD叙事转为真正的临床数据叙事，大单品海外临床数据陆续读出，将继续驱动国内创新药发展；CXO板块今年从订单前瞻来看，拐点或已确立，持续看好整个产业链的业绩和估值修复。

张晓

华商医药医疗行业股票基金经理

华商基金张晓于2015年加入华商基金，先后担任行业研究员、基金经理助理、基金经理，截至2025年底，已拥有超10年的证券从业经历（其中4.2年证券投资经历）。她擅长跟踪行业景气变化及需求复苏进度，致力于在所关注领域实现赛道股与价值股的双重价值发现。

在长期的投研实践中，张晓有着自己明确的投资认知，她认为公司可以分为两大类：赛道股和价值股。对于赛道股，她会自上而下按照景气度来筛选，在顺应社会发展趋势的高景气赛道中，选择受益于政策驱动的子行业，通过上下游验证以及财务数据方面的逻辑分析，在合适的时点进行布局。对于价值股，则主要从自下而上维度寻找机会，从上市公司的业绩确定性、管理层稳定性、估值匹配性等方面入手，更多关注竞争壁垒。

在最新的基金定期报告中，张晓回顾2025年四季度市场时表示，本季度全球维持宽货币宽财政的大背景，全球经济预期缓慢向上，地缘冲突短期趋缓。国内经济量的韧性比较明显，出口压力点已过。四季度科技和上游板块表现较好，科技中的商业航天以及光模块、液冷等海外AI链，上游的有色、钢铁、石油石化、化工等板块有明显的上涨。医药板块四季度表现不佳，主要因创新药前期涨幅较大，BD预期有所降温，创新药板块有所回调。

针对她所管理的华商医药医疗行业股票基金，张晓表示，基金配置重心聚焦于创新产业链，包括创新药与CXO。她认为，创新药方面，行业逻辑已从BD叙事转为真正的临床数据叙事，大单品海外临床数据陆续读出，将继续驱动国内创新药发展；CXO板块，从订单前瞻来看，拐点或已确立，持续看好整个产业链的业绩和估值修复。

数据说明：文中基金经理观点及基金策略信息来自基金定期报告，基金经理关注领域仅代表基金经理作出的判断，可能随市场情况调整，不代表基金的实际投向，具体投资策略和投资标的详见基金法律文件及基金定期报告。

截至2025年12月31日，张晓具有10.5年证券从业经历(其中6.3年证券研究经历,4.2年证券投资经历)。张晓历任基金:华商医药医疗行业股票2022.05.19至今、华商恒益稳混合2025.03.12至今、华商双擎领航混合2021.10.26至今。

华商医药医疗行业股票申购费率（非养老金客户）根据申购金额划分不同标准：金额＜50万，申购费率1.5%，50万≤金额＜200万，申购费率1.2%，200万≤金额＜500万，申购费率0.8%，金额≥500万，申购费率1000元/笔；赎回费率为：持有天数＜7日，赎回费率1.5%，7日≤持有天数＜30日，赎回费率0.75%，30日≤持有天数＜1年，赎回费率0.50%，1年≤持有天数＜2年，赎回费率0.25%，持有天数≥2年，赎回费率为0；本基金不收取销售服务费。本基金对通过基金管理人的直销中心申购本基金份额的养老金客户与除此之外的其他投资者实施差别的申购费率，详见本基金招募说明书等法律文件。

风险提示：以上观点不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。本基金管理人承诺以诚实信用、恪尽职守、谨慎勤勉的态度管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金经理以往的业绩不构成新发基金业绩表现的保证。基金若投资港股通标的股票，还需承担汇率风险以及境外市场的风险。投资者购买基金时，请认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件。以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。敬请投资者选择符合风险承受能力、投资目标的产品。