AI竞争核心向“强生态”转移，实效型企业进入价值兑现期

（原标题：AI竞争核心向“强生态”转移，实效型企业进入价值兑现期）

随着底层大模型的日渐成熟，以及模型之间能力的差距逐步缩小，AI行业正开启一场发展范式的深层变革。

10月27日，华安证券发布研报表示，以OpenAI DevDay 2025为标志，AI的战略重心已从提供单一功能的API，转向构建一个平台化、生态化的“超级操作系统”。中邮证券亦表示，OpenAI、字节、腾讯等正开启平台化转型升维商业模型，大模型核心价值已从“颠覆者”转向“赋能者”。

中邮证券认为，AI产业加速迈入“生态驱动”新阶段，共生协作是目前行业演进的最优路径，建议关注具有入口价值的港股互联网、与大模型厂商平台化有合作潜力的AI Agent以及稀缺的算力环节。华安证券亦建议关注平台与生态系统层、AI原生或AI驱动的垂直应用软件及AI赋能的工业与实体经济三大方向。OpenAI、DeepSeek等大模型平台化转型推动者，及联想集团、Etsy、Figma、Shopify、Walmart等与大模型合作，并实现真实落地成效的垂直应用企业，正成为新发展阶段更具竞争力与投资价值的赢家。

行业竞争核心向“强生态”转移

华安证券将本轮AI产业发展范式的转移，描述为从“离散型工具”转向“整合型平台”，并认为“超级操作系统”（Super OS）概念的崛起，与生成式AI在各垂直领域的商业化落地加速是其核心标志。

“超级操作系统”方面，10月6日召开的OpenAI DevDay 2025，被外界普遍认为是OpenAI试图将其AI能力整合为“超级操作系统”（Super OS）的关键一步。其推出的Apps SDK完整开发堆栈，允许开发者在ChatGPT内部构建真实、可交互的应用程序。华安证券认为，Apps SDK就像苹果推出App Store一样，开启了一个正向飞轮：更多Apps接入，使得Super OS能力更强，能解决更复杂的问题，从而吸引更多用户，并提高用户粘性，反过来又吸引更多开发者将自己的App接入SDK。

中邮证券亦认为，OpenAI不再是产品型公司，而是要成为“AI时代的Windows”，即转型为平台型公司。OpenAI试图构建类似Windows的操作系统级垄断——以模型连接算力与应用。

在国内市场，华安证券认为，腾讯、阿里等具备海量用户入口、成熟应用生态和强大支付闭环能力的企业，拥有构建此类操作系统的天然优势。同时，中邮证券认为，字节通过抖音卡位内容入口，有助其旗下大模型实现平台化转型。

在垂直领域商业化落地方面，华安证券表示，AI与机器人技术结合，改造传统行业的运营模式，带来了效率的革命性提升。

其以AI驱动的仓库自动化领导者Symbotic为例，认为Symbotic凭借以AI为核心的智能软件平台作为仓库的“大脑”，指挥着成百上千台名为“SymBot”的自主机器人，实现了传统仓库无法企及的效率、密度和准确性。如在存储密度方面，Symbotic的AI算法能够动态地、三维地规划货箱在存储结构中的位置，实现“俄罗斯方块”式的极致堆叠。这使得Symbotic系统的存储密度远超传统仓库，能为客户在相同占地面积内储存更多商品，从而大幅节省了土地和建设成本。

在中国企业中，联想集团也是以AI应用提升运营效率的典型案例。在墨西哥蒙特雷制造基地，联想集团通过超过60项AI等数字化解决方案的实施，使工厂交付周期缩短85%，物流成本降低42%，质量损失减少56%，碳排放减少30%，生产效率提升58%。目前，墨西哥蒙特雷制造基地已成为联想集团全球数字化示范工厂，并于近日入选全球权威机构世界经济论坛（WEF）与麦肯锡咨询公司联合发布的最新一批“灯塔工厂”名单。

在机器人领域，联想集团今年推出的“联想乐享壹号”，在试点门店应用中，使店员增加了30%的产品方案设计时长，为顾客量身定制更优质的产品解决方案，同时主动服务响应率提升了40%，大大提高了服务效率与顾客满意度。顾客在店内的平均停留时间延长了15%，客单价促成率提高了22%。

中邮证券认为，平台型大模型与AI应用共筑产业新周期。OpenAI等头部厂商通过开放生态实现技术外溢，AI应用公司凭借行业Know-how承接落地，双方以“智能基座+场景洞察”互补赋能推动AI市场扩容，未来竞争核心将从“强模型”转向“强生态”，AI产业加速迈入“生态驱动”新阶段。

从企业实践来看，大模型平台厂商与垂直应用场景方深度协同的共赢模式，也是当前AI企业的普遍发展方向。如联想集团以“一体多端”战略为核心，联合DeepSeek、字节、阿里、百度、月之暗面等大模型厂商，基于其底层模型，及自身“端-边-云-网-智”的技术架构，打造“天禧智能体系统”，重构AI时代的生产力范式。其个人版“天禧”可跨设备调用日历、邮件及个人云数据，实现复杂任务的自主编排；企业版“乐享”则化身硅基员工，无缝对接市场、销售、采购等全流程；而城市级智能体已在武夷山、宜昌等地的实践中，验证城市治理并提供社会服务的可行性。

中邮证券表示，“ToC做品牌、ToB做商业”的双轮驱动或为行业共识，其核心前提是ToC打响品牌声誉、获取和留存用户；而平台化转型可推动大模型厂商从“订阅+API”向“平台分成”拓展增长曲线，建议关注港股互联网、AI Agent及算力相关标的。以联想集团与DeepSeek、字节、阿里、百度、月之暗面等合作为代表的案例，正是这一端模协同互补模式的生动体现。

落地实效驱动企业估值兑现

从资本市场表现来看，OpenAI与外部厂商合作公告当日，Etsy、Figma、Shopify、Walmart等合作方股价均实现正向反馈，当日涨幅分别达16%、7%、6%、5%，明显跑赢纳斯达克指数，其中Etsy跑赢纳斯达克指数达14个百分点。

中邮证券表示，这一市场反应直观印证，投资者对“大模型平台厂商与垂直应用场景方深度协同的共赢模式”具备较强信心，也从侧面凸显了生态协作路径的商业价值认可度。

在国内，2月5日，联想集团宣布与沐曦股份联合推出基于DeepSeek大模型的智能体一体机与训推一体服务器解决方案，同时其个人智能体“小天”正式接入DeepSeek。此后联想股价连续3日涨幅接近或超过4%，并连续创出历史新高。

市场分析认为，联想集团在端侧AI和本地大模型（LLM）部署领域的突破，直接推动了资本对其AI战略的重新定价。联想集团正在从传统硬件制造商，向“AI生态组织者”转型，其混合式AI布局不仅覆盖消费端，还通过企业级解决方案切入B端市场，这种全链条能力将使其在AI需求爆发周期中占据重要优势。

换言之，联想集团的案例，不仅进一步印证了中邮证券所述投资者对生态协作路径的商业价值认可度，更表明在行业新的发展阶段，这一协作共赢模式的跑通与否，已成为市场评估AI企业投资价值的全新逻辑。

但从商业模式的跑通，到企业价值的兑现，并非一蹴而就。据天天基金网数据，截至10月29日，恒生科技指数市盈率为22.64倍，而联想集团虽被华泰证券列为“中国科技七巨头”之一，但市盈率却仅为13倍多，仍存在明显低估。

如何弥合企业实际价值与市值之间的低估落差？同样致力于AI垂直领域商业化落地的Lemonade，展现了一个可能方向——凭借以实际数据支撑的落地效果，获得市场认知的转变及价值认可。

Lemonade的商业逻辑，主要在于由AI驱动整个运营流程，从而最大化效率、降低成本并提升用户体验。今年以来，Lemonade股价上涨超60%。华安证券认为，这主要得益于公司赔付率的持续改善与经营效率提升。随着其AI模型积累的数据越来越多，Lemonade风险评估和定价能力变得愈发精准，2025年公司的综合赔付率（Gross Loss Ratio）呈现稳步下降趋势，这直接关系到其核心业务的盈利能力。同时，AI驱动的高度自动化，使其运营成本远低于传统保险公司，随着业务规模的扩大，规模效应愈发明显。

近日，高盛、里昂、瑞银、花旗等国际知名投行，密集上调联想集团目标价，其理由亦主要集中于公司AI智能化转型的实效。如高盛预计联想集团AI PC产量将进一步提升，优化PC产品结构；服务器业务将延续产品结构升级趋势，向单价1万-10万美元的高端产品倾斜，推动ISG营收增长。瑞银亦在报告中指出，在基础设施业务领域，联想集团继续致力于调整其企业产品组合以实现盈利，且随着基础设施业务的采取行动，公司有望将AI业务占销售额的百分比进一步发展壮大。

可以看出，跑通端模协同商业模式，并在企业经营中持续释放这一模式的落地实效，已成为当前市场兑现AI企业估值的核心逻辑。Lemonade、联想集团等企业，凭借其完善的生态布局以及强劲的市场竞争实力，在AI相关业务进入收获期的当下，正进入企业估值逻辑转型与兑现的全新阶段。