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海能投顾赵星:地产股异军突起,基础建设同步发力

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  20年大部分央企的新签订单增速仍保持了两位数的高增长,基建工程订单 向龙头集中趋势明显,龙头基本面保持高景气。随着降杠杆进入尾声及商业模式的逐步改善,21年建筑龙头 ROE 有望进入上行阶段,地方国企龙头通过压降付现成本,实现了利润高弹性和报表质量的显著提升,我们认为大基建蓝筹普遍具备利润率偏低的特征,成本和费用降幅空间较大,后续若内在 改革动力得到激发,即使营收仅维持低速增长,也有望取得较好的利润增长 持续性,同时报表质量的改善,亦有助于市场对其投资价值的重估。若通过付现成本压降获得的额外净现金流全部用于分红,其分红收益率则有望明显提升,去年以来产业资本的增持或也彰显对低估值建筑蓝筹的信心。

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  从估值角度看,目前建筑 PE(TTM)和 PB(LF)分别排全部一级行业倒数第三和倒数 第二,低估值是建筑未来行情修复的基础。全行业横向对比来看,截至2月19日收盘, SW 建筑 PE(TTM)8.54倍,建筑 PB(LF)0.85倍,分别排全部一级行业倒数第三和倒数第二,其中 PE(TTM)仅高于银行和地产,PB(LF)仅高于银行,而沪深300PE(TTM)17.41倍,沪深300PB(LF)为1.91倍, SW 建筑与沪深300PE (TTM)及 PB(LF)的比值分别为0.49/0.44,均为2010年以来历史最低区域。

  今天的地产股绝对做到了carry全场,在最意想不到的时刻一把拉起来,掀起了涨停潮,低估值这块的机会近期是实实在在的发酵了,而最后终于轮到了地产,房价上涨是有目共睹的,但是这波地产股的逻辑还远不止如此。

  截至2月24日,在房地产板块已发布2020年业绩预告、快报的65家公司中,净利润预增、扭亏及略增公司为20家,占已发布业绩预告、快报公司约31%。按2020年三季度末预收款/2019年营业收入观察,房地产板块2020年三季度末的预收款总额是2019年结算收入的1.4倍,仍处于历史较高水平。房企业绩锁定性佳,源于销售持续增长,根据克而 瑞数据及部分已披露销售公司的公告,2020全年,TOP3、TOP5、TOP10、 TOP20房企累计销售额分别同比上升9.1%、7.4%、8.4%、10.4%。展望2021年,即使按最极端情景假设,2020年4季度无销售回款入账,2020年3季度末的预收款在覆盖2020年营业收入增长之后,剩余部分仍能锁定2021年预期营业收入的63%。事实上对于主流地产而言,2020年四季度销售速度并没有停滞,龙头房企业绩仍有较强确定性。

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  2021年1月,30大中城市销售同比增长68%,其中一、二、三线城市 商品房成交面积分别同比增长134%、46%、58%;百城住宅类土地成交溢价率保持阶段性高位,100大中城市成交土地溢价率为18.4%,较前一个月上升6.5个百分点;其中一线城市、二线城市、三线城市成交土 地溢价率分别为7.7%、14.8%、31.5%,较前一个月分别上升2.2、5.3、 13.9个百分点。建议持续关注头部的地产企业。

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