韩股跌入技术性熊市，两倍做多海力士较高位跌超57%

（原标题：韩股跌入技术性熊市，两倍做多海力士较高位跌超57%）

7月8日，韩国综合指数（KOSPI）大跌5.35%，报收7246.79点，自6月19日高点以来已跌超20%，正式跌入技术性熊市。

权重股方面，三星电子日内重挫6.25%，SK海力士跌超5%。值得注意的是，三星电子还于7月7日公布了第二季度业绩预告，第二季度营业利润89.40万亿韩元，同比增长1810%，预估84.2万亿韩元，上年同期为4.7万亿韩元。尽管其业绩表现亮眼，但市场仍对其能否维持高增趋势存疑，当日三星电子以及韩国股市均大跌，对亚太市场造成冲击。

受韩股SK海力士重挫的影响，7月8日港股市场的热门ETF南方两倍做多海力士（07709.HK）亦跌超9%，报82.74港元，较年内高点193.65港元跌超57%。

韩国股市流动性层面已积累明显脆弱性

韩国股市走熊并非没有预兆。申万宏源策略6月25日指出，韩国股市呈现“高杠杆、高集中度、高脆弱性”的特征，流动性层面已积累明显脆弱性，潜在的回撤波动风险值得关注。

从资金属性看，6月底韩国股市外资流入速度边际放缓，内资尤其是散户流入加速。根据EPFR数据，2026年以来被动型内资和被动型外资是推动韩国股市上涨的核心资金主力，从行业上看绝大部分流向了科技板块。但边际上，外资流入在2026年3月之后显著放缓，已出现高位见顶迹象，而散户内资仍在持续接棒。

此外，韩国股市高杠杆资金驱动的市场特征明显。截至2026年5月底，韩国股市信用融资余额首次突破38万亿韩元，创历史新高，但因KOSPI总市值同期快速膨胀，信用融资余额占总市值比例反而降至0.5%，形成“绝对杠杆升、相对杠杆降”的虚假安全垫——一旦市值回调，相对杠杆率将显著上升，就有可能触发大面积强平。

而在政策层面，韩国央行货币政策跟随全球边际转“鹰”，官方对于股市的态度正从“默认上涨”转向“主动降温”，韩国财长口头警示、交易所紧急监控、金融监督院正式呼吁“降杠杆”、财政部表态必要时采取稳定措施，干预力度逐级升级。

因此，申万宏源策略认为，韩国股市短期面临“高杠杆+外资见顶”的双重压力，而历史上韩国股市见顶时外资通常提前见顶、杠杆ETF大幅流入往往伴随市场见顶回落。

韩股冲击有限，关注再平衡投资机会

值得注意的是，韩国作为全球存储半导体核心供应地，其资本市场与本轮全球科技行情深度绑定。近期韩、美科技板块同步走弱，叠加A股科技细分赛道交易拥挤、估值处于高位等内部因素，多重压力引发A股市场震荡调整，热门科技标的集体走弱，创业板指数盘中更是创出年内最大单日跌幅，引发市场对科技牛市的担忧。

对此，东方财富证券研究所副所长、首席策略官陈果表示，海外科技波动对中国宏观经济预期影响有限，综合考虑经济周期位置和主要指数估值，中国股市并不具有系统性风险，中国股市前期主要矛盾在于配置和交易过于拥挤，再平衡的展开有利于拥挤度的释放，有利于中国股市行稳致远。

不过，陈果也提醒投资者，参考历史经验，若未来AI产业链出现显著利空，则下游应用有较大可能性最先见顶，中游算力设备随后回落，上游原材料最后见顶：若市场发现AI付费转化、用户增速不及预期，AI应用估值可能率先崩塌、中游算力跟随走弱，而中游前期大量备货、长单采购预计会在短期支撑上游芯片及原材料价格，库存周期可能会延缓上游拐点。基于此，陈果认为当前OpenAI及Anthropic的ARR增速可能是未来AI链的核心观测锚。

策略方面，兼顾景气度预期的边际变化和近期基本面的逻辑变化，陈果建议重点关注以下几个大类行业，以再平衡AI高拥挤和高估值下的波动：一是高景气与低估值兼备的券商；二是集采松绑后迎来估值修复的医药；三是基本面平稳但前期股价超调，对过强加息预期纠偏的有色；四是供给面临强约束的煤炭；五是景气度维持高位的新能源；六是以商业航天为代表的主题投资，当前市场成交放量、主线调整后资金外溢的市场环境比较接近2025年12月-2026年1月的市场环境，AI外溢资金有望带动板块在潜在催化下持续表现。

（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。）