李扬：面对稳定币浪潮，中国需双轨并进

（原标题：李扬：面对稳定币浪潮，中国需双轨并进）

中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长 李扬

中信建投证券2025年中期资本市场投资峰会于2025年6月17日在上海开幕。中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬出席峰会主论坛，并发表《当前中国宏观经济的若干重要问题》的主题演讲。李扬建议，应当重视稳定币发展，面对稳定币浪潮，中国需双轨并进。

针对近期市场热议的稳定币立法现象，中国社会科学院学部委员、国家金融与发展实验室理事长李扬指出，这一情况揭示稳定币在当代国际货币金融格局中扮演的关键角色，其本质、影响及其与主权货币的关系亟待厘清。稳定币的核心价值在于其高效的支付清算功能，它们是基于区块链点对点支付，支付即结算，在支付效率和成本上具有显著优势。这是不可被替代的货币的基础属性。与比特币等价格剧烈波动的加密货币不同，稳定币通过锚定现实资产（主要是美元资产）维持币值稳定。以USDT、USDC为代表的头部稳定币，其资产构成90%以上为短期美国国债及回购协议。这一机制使稳定币成为连接虚拟货币世界与传统法币体系的桥梁，显著提升跨境支付效率并降低成本。

李扬表示，美国推动稳定币立法，其立法宗旨明确服务于美元利益：促进美元支付现代化、巩固强化美元国际地位、为美国国债创造数万亿新需求。稳定币机制巧妙地将加密市场扩张转化为美元影响力在链上的延伸。

李扬指出，在研究各种自称自诩的“币”的过程中，一定要牢牢记住一条，这就是，“只要主权国家依然存在，货币的主权属性便不会改变。货币主权是国家主权的重要组成部分，是每个国家在其国内发行和管理本国货币的最高权力，以及在国际上独立执行其对外的货币政策、平等参与处理国际货币金融事务的基础权利。因此，包括稳定币在内的各类数字资产的推出，都不意味着某种‘超越主权’的新的国际货币制度的产生。

因此，稳定币无论如何发展，当用之进行国际支付时，都无法绕开各主权货币之间的‘汇兑’监管。”然而，鉴于支付清算是货币不可被替代的最基本功能，“稳定币支付体系持续壮大，虽不能创造新的国际货币，但却有效地侵蚀了现有主权货币的功能。这对现有各国的货币体系乃至国际货币体系都产生了不容忽视的冲击。”李扬强调。

他认为，面对稳定币浪潮，中国需在两条线上全面并进。

一方面，“既然任何形式的稳定币都绕不开货币主权问题，坚定推进人民币国际化，便仍然是培育强大的货币（人民币）的核心任务。在这个意义上，我们过去所做的所有努力，包括：扩大本币互换协议、推广人民币跨境支付系统、完善人民币全球清算服务网络，提升人民币在‘一带一路’国家投资贸易中的使用都应当坚定不移地继续下去。”

另一方面，“必须看到：稳定币、加密货币与传统金融体系的融合发展趋势将难以逆转。稳定币、加密货币将与央行数字货币实现互补发展，全面改进支付效率和降低支付成本，重构全球支付体系，并带动去中心化金融（DeFi）发展。”李扬特别指出：“尽管前些年一些国家只支持央行数字货币实验，一些国家重点支持稳定币、加密货币创新发展，但最近大都转向了支持三者共同发展的模式。欧盟、日本、阿联酋、新加坡、中国香港等支持融合发展的典型代表。”当然，在推进稳定币发展的过程中，“需要解决好主权货币替代、洗钱和用户权益保护、以及货币政策失控问题。”

关于进一步的发展路径，李扬认为：“我们应当充分利用香港的有利条件，依托其金融中心地位及现有机构基础（如USDT总部在港），发展离岸人民币稳定币，构建可控的国际支付渠道。即，通过离岸方式，发展人民币稳定币。事实上，2019年，全球最大的稳定币发行商Tether已经发行离岸人民币稳定币，目前的流通量超过了2000万元。”“当然，我们也应创造条件，利用上海国际金融中心的地位，积极稳妥地发展人民币稳定币。”

他指出，稳定币非新生独立货币，实为美元体系在数字时代的技术升级与势力延伸。其崛起，凸显了支付清算功能的核心地位及账户体系的关键作用。各国竞相立法监管稳定币，正是试图掌控这一链接虚实的关键节点。对中国而言，强化经济基本面、筑牢主权货币根基、善用香港离岸市场发展人民币稳定币、并务实推进人民币国际化，方为应对变局、维护货币金融安全的根本之道。

来源：中信建投证券研究