贺力平：回归金本位制的可能性极低

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编辑|智旭权 主编|杨泽宇

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NO.063 对话北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平

4月以来的美国金融市场出现历史性裂痕：美元指数跌破100关口，10年期美债收益率逆势冲高至4.5%以上。北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平在接受网易财经智库《C位观察》节目专访时表示，当前美联储降息节奏被认为过缓，对美国经济构成潜在压力，美元已经开始呈现高位回落态势。特朗普政府推行的对等关税政策进一步加剧了美元的弱势，该政策不仅引发美国与盟友及经济伙伴的矛盾，更动摇了美元作为国际储备货币的支撑基础。

美元地位弱化兼具周期性与结构性因素。从经济周期看，美国经济增长前景、通胀预期及收益率波动直接影响投资者对美元的评估。而政策层面，美国政府经济政策的不确定性成为关键变量。当前美国对外经济政策调整幅度剧烈，且未来政策走向受党派轮替影响存在高度不确定性，这种政治风险与结构性矛盾可能长期存在。

贺力平认为，尽管国际社会长期探索美元替代方案，但美元仍占据主导地位，这主要得益于东亚经济体的支撑。中国、日本、韩国及东盟国家在国际贸易与投资中大量使用美元，其经济规模与人口基数巩固了美元的交易使用。同时，东亚区域内部对美元替代方案的共识尚未形成，短期内难以出现实质性突破。

关于黄金的角色，贺力平认为其回归金本位制的可能性极低，交易成本高昂与货币政策自主性受限是核心制约因素。若强制挂钩黄金，各国央行将丧失通过货币政策调节经济的灵活性，这一“黄金枷锁”与现代宏观经济管理需求存在冲突。

从市场表现看，贺力平认为美元指数已进入阶段性走弱周期，预计将持续下行一年或一年半时间，主要受欧元区经济企稳及日元升值压力影响。与此同时，美国10年期国债收益率飙升反映国际资本对美债信用风险的重新定价。特朗普政府虽宣称要缩减财政赤字，但其减税计划与支出刚性的矛盾可能推高债务规模，而美债利息负担已经达到历史峰值，财政风险成为国际投资者的重要考量。

贺力平表示，当前美国财政政策与货币政策的冲突集中体现于美债利息支出压力。联邦基金利率维持高位直接加重政府偿债成本，而特朗普政府施压美联储，寄希望于降息以缓解财政压力的行为，暴露出政策与目标间的深层矛盾。若现有政策组合无法有效平衡经济与财政目标，美国或面临主权信用风险进一步恶化的局面。

贺力平认为，尽管美元国际储备货币地位正在弱化，但国际货币体系变革仍然需要漫长过程。欧元占比二十年都未能显著提升，其他货币替代方案同样缺乏全球共识。短期内，美元仍将在国际货币格局中占据核心位置，但其主导地位的持续性将取决于美国能否化解政策矛盾并重建国际社会信任。

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