北京
5月14日，在大金融板块集体爆发之下，沪指重新站上3400点。
大金融股在午后爆发，千亿巨头中国人保罕见涨停，保险精选指数大涨近7%。作为高股息板块，银行板块大秀防御力和进攻性，浦发银行、江苏银行等多只银行股股价创出历史新高。
消息面上，有分析认为，公募基金新规将显著推动A股银行股估值修复。值得注意的是，近日有消息称，知名私募半夏投资掌门人李蓓已减仓银行股。
公募新规：强化业绩比较基准的约束力
根据兴业证券研报，中国证监会于5月7日发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》将改变公募基金业的运行机制。该方案的核心是构建一个以基金投资收益为中心的考核体系，大幅提升业绩比较基准的约束力。
最关键的变化包括：
业绩基准约束：对基金经理的考核，要求基金产品业绩指标权重不低于80%，对三年以上产品业绩低于业绩比较基准超过10个百分点的，要求其绩效薪酬应当明显下降；
风格漂移监管：对长期（超1年）偏离基准20%以上的基金将进行重点监控；
行业配置披露：季度报告必须详细说明行业配置与基准指数的差异及调整计划；
因此，兴业证券预计公募基金未来会明显重视考核基金业绩和比较基准的偏离。
公募基金有必要增配大金融吗？
关于公募是否会对大金融板块增配的问题，财联社报道称，通过向行业了解获悉，险资等中长期资金入市要求之下，机构或有增配的需求，但是其他板块基金经理主动调仓，来高位“接盘”银行股，当前并没有迹象证明这一点。
兴业证券聚焦业绩基准包括沪深300指数的主动权益基金，从行业配置来看，截至2024年末，主动基金银行持仓占比为3.81%，而沪深300指数中银行板块权重高达13.67%，偏离度接近10个百分点。
从个股配置来看，兴业证券研究数据显示：招商银行、兴业银行、工商银行、交通银行、浦发银行等沪深300指数的权重银行股低配比例最大。招商银行持仓偏离度达1.9%；兴业银行持仓偏离度为1.5%。
新的公募基金考核机制下，预计主动基金有望增加银行持仓，缩小和业绩基准的偏离度，其中被深度低配的银行股有望获得更大的配置资金流入，估值修复空间最大。
华西证券李立峰认为，公募新规引导资产配置向沪深300靠拢。目前，A股银行板块在公募配置中的结构性矛盾。按照最新的数据（2025年一季度），公募在银行板块的配置比例大约3.49%，相较于沪深300指数权重低配9.99个百分点，相较于中证800指数权重低配6.99个百分点。
另外，《保险资金运用管理办法》修订，进一步放宽权益类资产风险因子，引发新一轮配置潮，险资对高股息高分红板块有天然的配置需求。
国金证券非银研究亦表示，公募基金新规有望驱动资金流向券商板块。当前，公募在该板块持仓较低，而公募新规要求业绩回报要与业绩基准进行比较，为了不跑输基准，基金经理可能会选择配置基准内权重较高的行业，尤其是与基准里的比例相比主动权益当前低配的行业及个股，资金有望流向被低配的板块。
据统计测算，与沪深300比较，最低配的两个行业是银行和非银，分别低配10.5个百分点和9.7百分点；与中证800相比，非银和银行分别低配8.6个百分点和8.2个百分点。年初以来，券商板块下跌9.5%，保险板块下跌2.2%，银行板块上涨7.3%，券商板块显著跑输，后续补涨概率更大。
李蓓已经减仓大部分银行股
近日有消息称，知名私募半夏投资掌门人李蓓已减仓银行股。
李蓓在这份写于5月11日的月报中提到，“过去一年多时间，我们一直持有超过10%的银行股，近期已经减仓大部分，后续择机进一步减仓到0。”在谈到减仓的原因时，她写道：“展望未来，一个非常重要的潜在变化：银行的坏账，主要是居民中长期贷款坏账。”值得注意的是，今年一季度多家银行净利润下滑。
在月报中，李蓓表示，在当前的背景下，组合中增加一部分黄金配置是有战略意义的。首先，美元体系加速衰落，中短期看，没有任何一种货币可以替代美元的储备地位，其它国家大概率会继续减少美元储备，增加黄金储备；美元计价的黄金5-10年左右的维度，几乎必然上涨。
其次，长期看，人民币购买力与美元购买力收敛，人民币在全球结算和储备份额面临上升，人民币兑美元有较大升值空间，人民币计价的黄金，不见得会有较好表现。但短期看，人民币兑美元也难以持续稳定升值。在未来的一段时间，波动和不确定性始终会存在，黄金和以股票为代表的风险资产能形成对冲保护关系。
