生长激素不灵了，“东北药茅”神话破灭

超级医药大牛股、生长激素龙头长春高新交出了一份令市场错愕的成绩单！

财报显示，2024年公司营业收入134.66亿元，同比下降7.55%；归母净利润25.83亿元，同比下跌43.01%。2025年一季度长春高新营业收入29.97亿元，较上年同期降低5.66%；实现净利润4.73亿元，较上年同期降低44.95%。

这份财报的出炉，标志着公司长达18年的增长态势走到了尽头。从长春高新最新的业绩情况来看，生长激素生意似乎没有从前好做了。从2021年开始，公司股价掉头向下，至今已连跌5年。股价回撤幅度已超过80%。

(长春高新股价季度K线走势图)

生长激素承压 业绩下滑

2014年，长春高新旗下子公司金赛药业研发的全球首支长效生长激素产品（金赛增）上市，成为推动公司利润增长的核心引擎。凭借先发优势，金赛增在国内享受了长达10年的市场红利。

但从2022年开始，行业格局发生剧变。在广东联盟集采中，金赛药业水针剂降价70%、粉针剂降价57%；2023-2024年，水针等产品价格持续走低。集采的冲击，成为金赛药业业绩承压的关键因素。

具体数据显示，2024年金赛药业实现收入106.71亿元，同比下降3.73%，净利润26.78亿元，同比下降40.67%。

其他子公司的表现同样不尽人意：百克生物收入12.29亿元，同比下降32.64%，净利润2.32亿元，同比下降53.67%；华康药业表现相对较好，收入7.62亿元，同比增长8.48%，净利润0.52亿元，同比增长38.80%；高新地产收入7.56亿元，同比下降17.32%，净利润0.15亿元，同比下降80.09%。

此外，研发、销售等各项成本支出的大幅增加，也进一步侵蚀了利润空间。

销售人员增加1840人 研发人员减少65人

在2025年一季度中，对于净利润同比去年同期近乎腰斩的情况，长春高新称，主要原因是公司近年来加快新产品推广进度，本报告期销售业务相关人员数量较去年同期增长较多等因素，导致相关费用持续增加；同时，本报告期公司继续加快相关1类创新药等重点新产品研发工作进程，研发投入持续增长。

对比2023年年报数据注意到，长春高新2023年销售人员共3155人，2024年为4995人，比2023年增加1840人，同比增加58%；2023年研发人员共1329人，2024年为1264人，比2023年减少65人，同比减少4.89%。

长春高新2024年研发投入26.9亿元，较上年同期增加11.20%，研发投入占营业收入比例提升至19.97%；其中，研发费用21.67亿元，较上年同期增加25.75%。研发投入及费用的增加，主要是子公司金赛药业加快推进新产品研发工作，并持续优化提升人员效率，从而使得人员人工及研究开发投入增加所致。

反映到销售费用这一领域，长春高新2024年的销售费用为44.39亿元，同比增长11.81%。其中，关于销售费用中的职工薪酬及福利，2023年为12.66亿元，2024年为12.77亿元。

值得一提的是，2024年，长春高新管理费用12.02亿元，同比增长25.59%。其称，随着子公司金赛药业新BU管理架构的调整及相关下一级子公司的设立，相关费用在会计处理方面较以前年度有所变化，导致管理费用有所提升。

经营现金流减少20亿

长春高新的归母净利润大幅减少，引发了系列连锁反应。

2024年，与归母净利润相关的经营性现金流净额为31.04亿元，同比减少20亿元，降幅为39.18%。

2024年，财务状况较好的长春高新还增加了债务。期末，公司短期借款2.42亿元，较上年末增加0.98亿元；一年内到期的非流动负债0.46亿元，同比减少5.96亿元；长期借款12.29亿元，同比增加10.52亿元。期末，公司有息负债合计为15.17亿元，同比增加5.54亿元。

当然，长春高新的财务状况依然较好，2024年末，公司货币资金为60.97亿元。2024年，公司将派发现金红利10.47亿元，分红率40.55%，首次超过40%。

备受关注的是，2024年，长春高新多名高层加薪。归母净利润大幅下降，高层几乎是普遍加薪，让人有些意外。

二级市场上，长春高新的股价表现疲软。2021年高点以来，长春高新股价跌跌不休，累计下跌逾80%。目前，公司市值约348亿元，较巅峰时的超2100亿元蒸发了逾1700亿元。

部分内容参考自：北京商报、深蓝财经、长江商报等