疫苗"代理大王"业绩暴跌

智飞生物因行业政策调整、接种意愿下降、市场需求变化及默沙东暂停供货等多重因素影响，2024年业绩暴跌，2025年一季度由盈转亏，目前公司正从“渠道商”向“创新者”转型，试图拓展第二增长曲线。

从去年业绩暴跌74.99%

到今年一季报由盈转亏

智飞生物21日披露2024年年报和2025年一季报。

2024年，智飞生物实现营收260.7亿元，同比下降50.74%；归属于上市公司股东的净利润20.18亿元，同比下降74.99%。分产品看，智飞生物生物制品营收为258.46亿元，同比下降51.15%。

来源：智飞生物2024年年报

2025年一季度，智飞生物实现营收23.74亿元，同比下降79.16%；归属于上市公司股东的净利润-3.05亿元，同比下降120.93%，上年同期为盈利14.58亿元。

来源：智飞生物一季报

谈及2024年业绩情况，智飞生物解释称，报告期内，公司业绩显著承压，主要受行业政策调整、民众接种意愿下降、市场需求变化等多重因素影响，公司主要产品的市场推广销售工作未达预期。而对于2025年一季度营收下降，智飞生物也表示，主要是本期市场推广工作未达预期，销售收入减少所致。

据了解，智飞生物是一家集疫苗、生物制品研发、生产、销售、配送及进出口为一体的国际化、全产业链高科技生物制药企业，同时，智飞生物也是默沙东四价和九价HPV疫苗在中国的独家代理商。

单一产品风险集中暴露

试图拓展第二增长曲线

智飞生物自主产品2024年收入11.82亿元，同比增长14.93%，但占比仅4.53%。其中，核心产品ACYW135疫苗和Hib疫苗全年批签发量分别下降71.94%、26.80%。虽然15价肺炎结合疫苗、四价流感疫苗等10个项目取得研发进展，但距离商业化仍需时间。研发投入占营收比例提升至5.34%，但资本化率30.16%，显示创新转化效率待提高。

值得警惕的是，公司代理业务去年全年占比仍高达94.61%，但收入同比下滑52.46%，显示单一产品风险集中暴露。

其中，四价HPV疫苗2024年全年批签发量下降95.49%，九价HPV疫苗全年批签发量下降14.80%。这主要是默沙东暂停供货导致千亿代理合同延迟兑现，直接冲击公司"营收根基"。

此外，公司自主产品和代理产品毛利率均下滑，分别降10.43%和2.73%。

近年来，智飞生物凭借成为默沙东四价与九价HPV疫苗的代理商，实现了营收的快速增长，仿佛开启了一条“躺赚”之路。从2016年到2023年，其营收从4.5亿元飙升至529.18亿元。2023年，以默沙东HPV疫苗为核心的代理业务营收和毛利额分别达到518.9亿元、133.2亿元，分别占到公司总营收和毛利额的98%、93.5%。

然而，2024年市场风云变幻。一方面，默沙东因“渠道库存积压过多”而暂停供货；另一方面，万泰生物的九价HPV疫苗上市申请获受理，康乐卫士等企业也纷纷进入九价HPV疫苗的III期临床阶段，市场竞争格局逐渐被打破。同时，GSK、辉瑞在带状疱疹疫苗、RSV疫苗等其他领域竞争激烈，智飞生物面临着前有强敌、后有追兵的严峻市场形势。

不过，智飞生物也在积极应对。其布局的八大产品矩阵中，15价肺炎结合疫苗、四价流感疫苗等已进入III期临床阶段。带状疱疹疫苗在2024年覆盖了2万个终端，有望成为新的增长点。此外，智飞生物通过收购宸安生物51%的股权，切入代谢疾病领域，试图打造第二增长曲线。

然而，站在行业变革的十字路口，智飞生物正经历从“渠道商”向“创新者”的艰难转身。短期阵痛难以避免，第二增长曲线发展如何还有待观察。