会稽山2024年营收16.31亿 销售费用激增60%

作者 |郑皓元

主编 |陈俊宏

近日，黄酒龙头会稽山（601579.SH）交出营利双增的业绩答卷。财报显示，2024年其实现营收16.31亿元、净利润1.96亿元，同比分别增长15.6%和17.74%，连续两年业绩增速超过15%，高端战略成效显现。然而，光鲜数据背后，会稽山正面临原材料成本上涨吞噬利润空间、区域市场依赖症未解、应收账款周转效率下降等问题。

此外，其在今年4月实行了自2016年以来首次系统性提价，加上古越龙山也宣布提价策略，黄酒股随后迎来连续两日上扬。4月1日会稽山高开高走，盘中一度涨超8%，古越龙山（600059.SH）、金枫酒业（600616.SH）跟涨，带来了“黄酒价值回归”的信号。这家百年老字号的高端化突围，究竟是破局利器，还是饮鸩止渴？

“烧钱”谋增长 高端化费用高企

会稽山此次的业绩增长主要来自中高端产品的结构优化。

整体来看，其毛利率从5.14个百分点提升至52.08%，主要得益于中高端产品占比提高。

财报显示，2024年，其中高端黄酒营收10.65亿元，同比增长31.29%，占总营收比重从58%提升至65.3%。其销量增长7.43%至5.33万吨，吨价同比增长了22%至2万元/千升，产品结构优化趋势明显。

另外，其核心高端系列“1743”“兰亭”及百元级新品“干纯18”成为增长主力，推动毛利率同比增长5.14%至52.08%。普通黄酒营收则同比下降7.94%至5.18亿元，占比降至31.8%，低端市场呈现萎缩趋势。

为支撑高端化战略，公司销售费用攀升。财报显示，2023-2024年，其销售费用已连续两年增长，今年则同比大增60.25%至3.03亿元，其中，广告宣传促销费为1.62亿元，较2023年翻番。且北方市场试点和全国经销商网络拓展也推高了渠道成本。费用率则攀升至20.33%。其兰亭系列所属的中高端产品营收增速为31.29%，而销售费用整体增速为60.25%，存在费用增速显著高于核心产品收入增长的问题。

对于销售费用接下来规划，总经理杨刚在业绩说明会上表示，“基于黄酒行业国潮复兴的历史性机遇，我们将持续保持一定强度的品牌营销的投入，加大渠道的创新与推广力度，提高会稽山绍兴酒市场渗透力。”

值得注意的是，为削弱营业成本上涨摊薄利润的影响，会稽山选择提价，并于3月31日披露提价公告，称将对纯正、三年陈等核心产品提价1%-9%，这是其八年来首次系统性调价。

古越龙山也发布公告，称其将对部分重点产品的销售价格进行调整，提价幅度从2%至12%价格不等。次日，会稽山股价涨停，古越龙山与金凤酒跟涨，被视为“黄酒价值回归”信号。

现金流承压 渠道旧疾难解

目前，黄酒行业正面临市场价值认知、区域局限及成本压力的“三重枷锁” 。

渠道方面，财报显示，其2024年直销业务（含专卖店、直营店、团购）收入为3.02亿元，同比增长43.90%，占主营业务收入的18.5%。线上销售（包括网店、微店、抖音旗舰店、微信和支付宝小程序）2024年收入达到1.72亿元，同比增长89.74%。经销商数量净增477家，核心市场仍为江浙沪区域，省外市场增速虽加快，但全国化进程仍受制于“市场价值认知”。

从市场规模看，黄酒行业当前面临“规模不经济”与“区域天花板”的双重挑战。公开资料显示，2023年全国黄酒销售收入约210亿元（含规模以上及中小企业），不足白酒市场（7500亿元）的3%，约为啤酒市场（2500亿元）的8.4%。

有业内人士分析称，黄酒行业消费圈层高度固化，江浙沪三地贡献全国销量的79%，形成“文化符号强、消费场景窄”的困局。行业核心发展瓶颈在于全国化进程缓慢、高端化动能不足及年轻客群断层。

成本方面，会稽山依旧遭受考验。中国酒业协会数据显示，2024年因极端气候导致糯米主产区减产，价格同比上涨12%，叠加小麦等辅材成本攀升，黄酒企业原料成本占比突破45%。

现金流方面，会稽山2024年现金流表现受销售费用高增及应收账款积压拖累，短期回款能力承压。财报显示，其2024年上半年经营活动净现金流为-1.07亿元，同比下降9.81%，主要因销售费用同比激增79.96%，及应收账款回收周期延长。全年经营活动现金流净额同比下降14.09%至3.29亿元，销售费用激增与职工薪酬支出增加是主要影响因素。

当前黄酒消费仍深度绑定传统餐饮场景，如家庭聚会与餐饮渠道构成核心消费场景，而抖音顶流白冰（带货销售额为1280万元）的跨界营销虽带来短期流量爆发（如会稽山气泡黄酒单日销售额破千万），但尚未突破品类固有认知，公开数据显示，黄酒线上销售中佐餐场景占比仍超60%，年轻客群消费仍以低度化、即饮化为主，尚未形成独立饮用场景。

国际化进程同样面临结构性挑战：2024年，其海外市场收入0.49亿元亿元，同比增长15.27%，但仅占整体营收的2.8%，且主要集中于海外华人社区，文化输出尚未转化为消费黏性。对比日本清酒在欧美市场的渗透率（约3.2%）。有分析指出，黄酒国际化需跨越“文化符号”到“味觉认同”的鸿沟，包括口感改良（如低度化、微气泡化）、饮用场景适配（如佐餐、调酒）及本土化营销体系构建。