“对等关税”这颗“雷”怎么炸？

全球市场正在屏息关注这颗“大雷”的威力。

特朗普计划于当地时间4月2日下午4点（北京时间次日凌晨4点）宣布对全球贸易伙伴征收关税。

特朗普一再称4月2日是“解放日”，承诺将征收“对等关税”，匹配其他国家对美国产品征收的关税，保护美国工业免受“不公平”的外国竞争，为联邦政府筹集资金。

据美联社报道，美国贸易纳瓦罗透露，若征收的平均关税税率为20%，每年将为美国增加6000亿美元的收入（约合人民币43543亿元）。

目前，对等关税计划的许多内容仍不清楚，包括关税的范围和严重程度，以及如何计算。

那么对等关税是什么？对于我们有什么影响？投资者需要注意什么？

对等关税怎么加？

对等关税背后的思路就是：你对我的商品征收多少，我就对你的商品征收多少。

一般而言，我们对比一国商品在海外有没有竞争力，通常是在同一目标市场进行对比。例如看欧洲汽车在中国市场的价格竞争力，通常是把欧洲汽车在中国市场的售价和本地品牌价格进行对比。

而对等关税则不然，会把欧洲汽车在中国市场的售价和中国汽车在欧洲市场的售价进行对比。

而本轮加征将主要针对所谓的“Dirty 15”，即与美国贸易失衡最大的约15% 的经济体。参考美国贸易代表此前重点关注对象，风险较大的是：G-20成员国、澳大利亚、巴西、加拿大、中国、欧盟、印度、日本、韩国、墨西哥、俄罗斯、越南等。

摩根大通认为，对等关税在某程度上是一种“谈判工具”，其最终目的是让其他国家降低关税和／或从美国购买更多商品。

对中国有什么影响？

美国对中国大概率还是会继续加征关税。

3月4日以来美国已累计对华全面加征20% 关税，当前美方对华进口税率已高于中方对美进口税率和13% 标准增值税率之和。

兴业证券首席分析师段超认为，如果单纯从“税率对等”视角出发，美方继续对华加征关税的依据有限。

但也需注意到，特朗普在“非对等贸易关系”的认定中，将非关税壁垒和汇率操纵加入判定标准，并指责中国通过出口补贴、压低汇率对美国内部产业形成冲击。从这一角度而言，美方仍保留了对华进一步加征关税的说辞与空间。

另外，2025年1月，特朗普在上任首日签署的行政命令中，指令商务部及贸易代表，在4月1日前完成研究取消中国最惠国待遇的可行性。此后美国两党议员联合在众议院及参议院提出了《恢复贸易公平法案》，旨在终止中国在美享有的优惠贸易待遇。后续美国取消中国最惠国待遇法案的进展将是一个非常重要的观察线索。

民生证券宏观首席分析师林彦认为，“对等”只是幌子，主要的目的还是在施压。中美之间还有很多合作的空间，不会把事情做绝，比如4月5日就将面临延期结束的Tiktok，因此加征的幅度很难超过10%。

除此之外，参考美国给加墨的Offer（对华加征关税换取美国的关税减免），美国对华的下一步可能要关注与其他经济体合作，你替我给中国加关税，我可能豁免你的关税。

另外，需要注意的是，对于全球而言，4月的风险可能主要不是来自于月初的对等关税，而是针对重点行业和商品的“定点”关税，比如汽车、半导体、基本金属，能源等。而且这些行业的关税一旦加征，取消会比较难。

对于行业和企业来说，如果不能通过提价或其他办法传导压力的话，对美业务的萎缩可能会明显加速。

投资者怎么办？

投资者面临的一个重大难题是他们仍不清楚特朗普对关税的真实意图。

如果关税确实旨在筹集大量收入并推动制造商在美国建立生产基地，那么进口关税需要大规模且长期存在。但如果目标是从其他国家获取让步，关税可能只是短暂的。

大多数投资者承认，特朗普对关税的承诺比华尔街年初普遍假设的要强得多。他已经对包括钢铁和铝在内的商品征收了重要关税，并通过拒绝排除今年可能出现经济衰退的可能性而扰乱了市场。

然而，特朗普也已两次放弃对加拿大和墨西哥进口商品征收更广泛的关税。他还通过谈论对其他国家"灵活"和"宽容"的态度鼓舞了投资者。

摩根士丹利分析认为，4月2日或许不会带来市场期待的确定性，建议关注两个关键问题：公告是否能明确关税政策，将其从未知变为已知；以及关税增加会否进一步恶化经济前景。

摩根大通认为，随着关税争端的持续，避险情绪可能会维持。黄金可能会得到支撑或出现上涨，美国股市在短期内可能会经历波动。一旦关税生效，全球股市，尤其是欧洲和亚洲可能会出现疲软。

德银依然看多中国股票。德银在报告中指出，尽管贸易摩擦的持续和未来加征关税的可能性仍令人担忧，中国股票也并不能免受全球不确定性和避险情绪的影响，但预计中国后续财政和货币政策仍有发力空间，并将根据外部发展进行调整。

德银认为，虽然最初的市场反弹主要由AI创新推动，但随着时间推移，未来涨势有望扩展到更广泛行业。同时，与全球其他市场相比，中国股票的估值处在低位。预计海外长期资金流入市场将进一步支撑市场的反弹。

参考资料：

1、 《注定不对等：对等关税分析指南》，民生宏观邵翔，3月28日；

2、 《关税博弈：起因、反应与影响》，摩根大通私人银行，3月30日；

3、 《兴证宏观 | 加什么，怎么加：特朗普4月关税前瞻》，段超宏观研究，4月1日