对话左小蕾：市场担忧通缩，是因为这个闭环还没走通

*网易财经智库原创文章转载需经授权。本文不构成投资决策。

出品|网易财经智库

2025年是中国经济复苏和转型的重要之年，中国经济面临哪些关键挑战？岁末年初，网易财经智库推出特别节目《2025，关键挑战》，邀请国内知名经济学家、企业家深入解读2025中国经济将要面对的重要机遇与挑战。

第三期：

2025关键挑战：市场担忧通缩 是因为这个闭环还没走通

对话嘉宾：左小蕾（经济学家）

近期，市场上对于“通缩”这一经济现象的讨论热烈，经济学家左小蕾给出了专业分析。

左小蕾认为，按照传统经济学来看，CPI连续三个月负增长则意味着进入了通缩，目前中国 CPI 处于0.2% - 0.3%，虽未达通缩标准，但是，CPI接近零增长的状态引发市场对未来CPI进一步下滑的担忧，其主要原因是消费恢复缓慢，社会消费品零售总额未恢复到疫情前的水平，而CPI与社会消费品零售总额价格关联度高。

左小蕾分析了在货币供应量增长的情况下物价仍下跌的原因。通常，货币发行增长会刺激经济增长、创造就业、增加收入，从而推动消费和物价上升。但目前中国的情况是这一过程并未完全形成闭环，这说明货币发行可能未充分进入实体经济，未创造出足够的就业机会，导致工资增长和消费推动作用不明显。

左小蕾提到，货币政策和财政政策都是宏观调控政策，需要加强宏观调控政策对实体层面，特别是能够创造就业机会领域的作用，让政策产生投资一创造就业一工资收入增长一消费支付能力提高一社会商品零售总额增长一再投资的良性循环。宏观调控政策拉动消费上升推动终端价格上涨的同时，经济稳中有进的 效果也会显现。

左小蕾还提到结构性失业问题，认为很多工作没有人愿意做，如居家养老、护理和医院护士等岗位短缺。她指出，部分人感觉就业难，一是结构性失业，部分岗位无人愿做；二是择业观念变化，倾向于轻松工作；三是科技发展使传统劳动密集型岗位减少，同时互联网、AI 等创造了新就业机会，如电商、物流、直播等行业。为解决当前问题，需检讨央行货币流向和财政投资对就业机会创造的效果。基础设施投资应关注创造各层次就业机会，如无人驾驶汽车推出后＂产生许多提供售后服务的新的岗位，例如后台监测，运营管理，汽车维护等等，但是需要配套转岗培训＂。补贴政策短期内可拉动再生产和就业，但要关注其可持续性，推动经济良性循环。

在教育方面，左小蕾提到，高考制度虽有弊端，但在目前情况下仍是相对公平的招生制度。她建议借助AI系统，改变教育模式以及教育资源不平等的现象，培养学生的学习能力，而非单纯进行知识灌输。

网易财经智库（微信公号：wyyjj163） 出品

网易财经智库是网易新闻打造的财经专业智库，整合网易财经原创多媒体矩阵，依托于上百位国内外顶尖经济学家的智慧成果，针对经济学热点话题，进行理性、客观的分析解读，打造有态度的前沿财经智库。欢迎来稿（投稿邮箱：cehuazu2016@163.com）。