谭雅玲：透过美联储降息想到的风险提示

谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

市场风云变幻，人心千姿百态，事态延年需要定力与专业认知度与辨别力。尤其对美国问题的关注与论证更需要高瞻远瞩透彻力的洞察与发现。美联储长达一年之久不动利率维持稳定，此次9月例会突发大幅度降息50点之举，目前只有预期落地的现实，而毫无道理的降息原因与前景为何？这是面对未来形势值得市场深入发掘与论证的重点，我们看清美国式逻辑与构造十分必要与紧迫。

1、预防式政治风险的提前布局与准备。今年的美国大选格外与往不同，未来总统候选人至今难以确定或更有深谋远虑无法预知风险可能。而美联储此时在美国大选之前唯一的一次例会大幅度意外降息50点的操作具有非常意义。这就是力保美国政治过渡安稳、政策提前准备是一种战略布局与应对。目前美国经济与金融环境适宜降息产生动荡行情的应对，股市牛市下跌或暴跌无大碍，股指新高已经站位备好；经济向上波动中不会恶化，经济衰退可以避免；就业和通胀已经逐渐舒缓安全系数，波动性并未超出控制范围；美联储此时大幅度降息50点的国内外安逸性时机选择得当，美国巧妙布局与调控形势具有长期部署与规划是重点。尤其外部货币利率比较性，美联储不降息举措炒作降息预期，而发达国家主要货币行动大幅度降息，目前美元基准利率依然站位主要货币领先地位。虽然英镑与美元利率不相上下，但英镑货币地位与市场占比远不及美元，更何况英镑是美元联盟伙伴，英镑利率与汇率与美元具有协同关系与合作战略是定性基础参数。相比较未来美国大选是最大的风险变数。正如全球最大对冲基金桥水基金的创始人、亿万富翁投资者达里奥所言，2024年美国大选可能是他一生中最重要的一次选举，他认为美国需要一位强有力的中间派领导人。这与我之前判断一样，目前的特朗普与哈里斯都不是美国理想中的总统候选人，美国国际战略周期与自身经济周期更需要一位卓有见地和做派与往不同的人出现。美联储已经意识到，或者说美国战略已经提前释放未来政治动荡局面是美联储大幅降息应对之举。毕竟距离美国大选落幕一个半月的时间，未来美联储没有机会调整政策，甚至经济与环境变数难以预见是美联储刺激临时性应急大幅降息之计。

2、刺激性避免衰退的经济实力推动力。目前美国经济没有衰退，但美国经济衰退预期一直在市场缭绕不断。除上述政治应对之外，美国经济环境也是今年美联储关注重点，进而美联储大幅度降息之举对经济而言助力备应是毫无疑问的准备性过渡。尤其当前美国企业强特性之下，美联储降息有利于企业经营与股指上涨环境则是美国经济新动力与新潜力之优。因此，美联储降息当天美国两大股指——道指和标普区间创出历史新高，随后下跌收盘违背逻辑原理，降息刺激股市有所改变。但随即今晨美国三大股指并列冲高，道指上至42000点、纳指上至18000点、标普上至5700点。美国股市有业绩、美国经济有希望；美国企业有价值、美国股票有价格。这一轮美国经济周期的特色在于企业化强促进的美国经济增长强劲，美国上市公司业绩连续18个季度盈利增收彰显美国经济韧性，美国新技术科技水平的引领与主导。而相对于传统经济逻辑与周期，美国新经济构造与周期将超强与超长将是美元货币地位稳定基础。目前全球化浪潮抵制美元情绪化严峻，美联储货币政策规划有布局，美国经济强势有根基，这都是未来美国战略核心聚焦。所以美联储大幅降息在经济基本面尚无恶化之中刺激经济为主主题与宗旨鲜明清晰，拉动经济为本、避免经济衰退才是美元利率高位与美元货币贬值重要参数与支持力量。美联储此轮降息刺激经济为主就是霸权美元地位的另一种方式与战略规划旨意，预计今年美国经济总量冲刺30万亿美元是美联储降息的重要原因与背景。

3、协同性压制贬值的操纵手段与目的。目前美元高估是经济风险之重，也是美联储加息紧缩货币阻力，进而美联储以降息手法刺激美元贬值是操作策略与目标设定。伴随昨日美联储大幅降息举措，美元走势突破101点进入100点区间，未来市场继续炒作美联储降息将是美元贬值突破100点关口的关键，甚至有可能加速美元贬值的惯性推进。相比较此时美元贬值不仅对美联储长期货币政策支持有利，更是美国经济与企业竞争力保护参数。毕竟美元作为特殊货币，其自身并不存在汇兑风险，但汇率水平也就是美元指数过高将是美国经济与企业阻力与风险。因此，高盛评估美元高估18%，实际IMF也认为美元高估，其指标参数与高盛判断相似。2020年以来，高盛曾多次评估美元高估，最基本指标是高估18%，当时界定参数汇率是103-104点美元指数，贬值指向则是87-85点美元指数。美元高估后走势既是美元历史上常态水平体现，也是美元周期规律常规水平表现，美元高估有自己的评论，美元贬值策略发挥有目标与方向指引是美元贬值当务之急。因此，美联储降息事实与未来降息预期炒作依然是美元贬值的刺激因素，也美联储货币政策利率与汇率的协同动作。美元利率依然高位发达国家水平，美元贬值不伤信心和心理，甚至美元利率站位有利于美元份额占比事实清晰可见，美元贬值发挥面临恰如其分有利的时机与条件。由于美联储加息11次，美元利率从零上至5.5%23年的高水平，环球银行金融电信协会（SWIFT）国际结算系统的最新8月美元全球支付率为47.8%。相比较2023年2月该数据为41.1%，美元利率上升对美元货币站位具有积极支持与促进作用。目前美元利率高位与美元贬值诉求相辅相成，美联储降息协助美元贬值处于十分关键期。

预计今年美国经济稳定强劲是确定的，美元贬值发挥面临重要阶段，毕竟年初101点开盘至今100点仍然是美元贬值不足调节重要时段。相比较不确定性就是美联储是连续降息还是有所调节，期间美国通胀是焦点，石油价格是重点，美国宏观调控配合与操纵两者兼顾，美国以政治为主的经济稳定与政策协同值得关注周期和阶段差异。

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