谭雅玲：9月国际金融市场分析预测

谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

8-9月国际金融市场分析预测：调节力度加大 协调配合跟进

8月国际金融市场预期准确的是美元指数走势，美元贬值得以发挥的组合拳和战术应用十分显著，美元引导的行情参数与配合作用有机组合，进而黄金预期与石油预期并未如预期实现，美元贬值程度与通胀反弹时机是主要制衡原因与背景。尤其美联储降息预期炒作是美元贬值重点推进的刺激因素，情绪化与预期化推波助澜是重点。预计9月美元前低后高的修正性贬值与反转升值两面兼有，美国股市涨跌之间促进美元贬值为主，债市标售与风险担忧叠加焦点或是恐慌炒作混搭行情多样，由此商品偏上涨是主力配合因素或逆转行情因素之重。预计9月国际金融市场不安逸情绪与预期调整将是较为严峻的事态，但格局竞争焦灼之势并不会改变美国战略与美联储政策基本定力与周期需求。

一、市场调节与协调重点明确——美元贬值

8月对下半年行情布局十分重要，市场协调关系集中刺激美元贬值为主十分明确，发力技术与对标逻辑应用十分融洽。尤其炒作美联储降息极端性收益主要推手，美元贬值十分突出。

1、美元贬值加速。8月美元指数从104.0381点下至101.7271点，贬值2.22%；期间美元指数最低100.5145点，最高104.4468点，振幅3.91%。彭博美元指数创下自去年年底市场过早为美联储降息做准备以来的最大跌幅，美联储官员明确表示随着通胀降温，他们终于准备好启动2020年以来的首次政策宽松，这是目前与未来美元贬值配套的舆论导向。与此同时美债收益率被拉低，并加大对美国经济衰退可能导致全球经济陷入停滞的担忧，从而激励交易员进行收益率更高的海外投资。彭博追踪的主要货币兑美元8月均上升，新西兰元和瑞典克朗至少升值4%。面对这么大波动日交易量7.5万亿美元的外汇市场，美元贬值受到8月初股市短期动荡及投资者撤出日元套利交易推动，其中美联储主席鲍威尔降息措辞是美元贬值重点。

2、股市涨跌有谋。8月5日全球股市剧烈震荡是具有部署与操作准备的大事件，，但也是一场乌龙手法调动市场的技术策略。事件起因是美国经济衰退与美联储降息预期刺激，但是实际上应用技术为主是行情一时表现的设计为谋，并非是经济恶化与市场失控的风险。尽管当时市场恐慌指数上涨达到50%以上，但是市场调控能力彰显技术发挥为主的操作旨意与迎合性策略的作为，主要股市暴跌与随后暴涨并未破坏与改变股市基本节奏与周期趋势。期间欧美股市暴跌同步，美股下跌中科技和半导体板块领跌，纳指跌超4%，标普超3%。欧股低开低走，欧洲斯托克50指数跌超3%，德国和法国主要股指下跌超1%。随即日韩股市黑色星期一更加严重，日经225指数收盘下跌12.4%，抹平2024年初以来涨幅，创下史上最大下跌点数，并超越1987年10月黑色星期一的纪录。韩国股市大幅下挫，综合指数收盘下跌8.77%。MSCI亚太指数更是暴跌6%，并抹去2024年以来的全部涨幅。其中马来西亚综合指数下跌4.63%报1536.48点，越南VN指数下跌3.92%报1188.07点；澳大利亚S&P/ASX200指数下跌293.60点，跌幅3.70%报7649.60点。8月5日全球股市遭遇重挫，多地股市出现黑色星期一。然而，随后第二天欧美日股市暴涨补回暴跌行情损失，技术型为主的操作具有前瞻性和故纵性显而易见。尤其美国科技股英伟达下跌6.38%股价为117.59美元，市值一夜蒸发1971亿美元，但随后财报发布业绩优良而显赫，第二季度营收为300亿美元，同比增长122%，预期为288.6亿美元，股市暴跌并未伤筋动骨美股周期与牛市状态。更重要的是美国暴跌带动并刺激美元贬值从104点直下102点明显，进而美指脱离高位水平下跌惯性与股市暴跌存在对标规划与操作之意才是本意，也是美联储降息与敏感经济衰退炒作疑惑重点。最终月末收官美欧日股指维持上涨趋势，牛市繁荣不变。尤其美股上涨再创新高是月度延续周期规律的必然，但下跌行情修正也是美股顺应美元贬值和加大股市技术防御的策略之急。8月美股三大股指均为涨幅，其中道指上涨1.76%，标普上涨2.28%，二者均为连续第4个月上涨，但是纳指上涨只有0.65%。尤其英伟达第二季度财季营收300亿美元，同比增长122%，远高于预期288.6亿美元；第二季度净利润165.99亿美元，同比增长168%，也同样高于预期的146.4亿美元。其中数据中心业务（IDC）业务营收更为夺目，高达263亿美元，同比增长154%，更是大幅超越预期的250.8亿美元。英伟达预计第三季度营运收入同比增长80%至325亿美元，高于此前平均预测值319亿美元，但低于峰值预测值379亿美元。与此同时欧洲股市距离历史高点也仅一步之遥，科技股领涨，其中来自美股科技股领军英伟达的季度业绩引领打动全球投资者。泛欧斯托克600指数上涨至523.02点，距离6月7日创下的525.59点的历史高点仅一步之遥。而科技股上涨1.1%涨幅居所有板块之首，欧洲股市上涨继续扩大。唯有新兴市场包括我国股市，主要走势窄幅波动的不景气弱势难有改观。

3、金油辅助推进。8月国际黄金价格上涨凸显刺激力拉动，期货黄金冲上2500美元，股市暴跌与美联储降息情绪刺激拉动为主。期间黄金期货价格从2493.20美元上涨至2535.06美元，涨幅1.67%；区间震荡位于2403.80-2570.40美元，振幅6.93%达160美元波动。黄金上涨节制美元升值是美元贬值逻辑推进关系，黄金下跌是技术周期叠加恐慌指数上涨关联，但黄金上涨过快面临急切的技术修正可能。8月国际石油期货价格两地指标溢价依旧，其中纽约石油期货从78.63美元下跌至73.62美元，跌幅6.37%；期间震荡于71.46-80.16美元，振幅12.17%。伦敦国际石油期货价格从81.44美元下跌至77.02美元，跌幅5.42%；区间震荡于75.05-82.40美元，振幅9.79%。目前国际石油价格配合美联储货币政策为主，其潜在功能发挥拉动通胀可能是石油潜伏性下跌的计划与设计宗旨，石油下跌极致预示石油暴涨可能是重大风险。

8月行情特点的配合性是主要表现焦点，美元贬值周期规划明朗，上半年美元升值5%，下半年至今两个月美元贬值5%是鲜明对比，市场技术作用周期、美元关联主导力量都是金融市场特征的逻辑操作之重点。

二、主要市场动向与观察概述——分批组合

8月国际金融市场主要状况随从美元与组合拳两面性具有，上涨逻辑与美元对标与下跌调节待发支持美元周期差异与技术差别为主要焦点与重点时段。

1、外汇市场齐头并进配合美元贬值。8月外汇市场由于美元贬值策略应用为重点时间段，其它篮子货币多与美元关联策应或顺应为辅是美元主观推进为重。相比较震荡比较大的货币是日元，日元套利交易与外资资产配置套利炒作是日元特点之重。全月日元对美元汇率在141-153日元之间宽幅震荡，振幅高达8.5%，尤其是8月初5天时间的日元波动时高度集中动荡期，随后日元波动相对稳定维持144-146日元之间。另外就是加元升值至1.34加元，比较月初1.39加元贬值低水平，加元升值3.59%，其配合美元贬值为主，尤其脱离石油价格下跌以及加央行降息货币升值的逻辑关系，与美元配合贬值是加元汇率之重。对比之下，欧系货币升值随从美元和美元联盟货币走势为主是被动升值个性。而我国人民币并不是自由化国际货币，但基于SDR特殊身份，8月人民币升值技术为主，并且受制美元贬值的升值顺理成章。尤其人民币升值特点为短平快，拉升升值快速，但贬值趋势与区间依旧明朗不变。

2、货币政策分化性炒作降息为刺激。8月美联储降息为主基调，货币政策真实性摆布格局为焦点计谋，即美联储用嘴降息特色突出，但长达一年美联储维持利率稳定足以表明美联储政策取向的目标与难题。一方面美联储货币政策宗旨是利率霸权垄断，进而美联储降息预期炒作在于调动其它央行降息，以维持美元利率霸权威望与主导格局。因此，目前美元利率竞争性威胁已经消除，新西兰元利率之前与美元利率同高5.5%，但目前已经使得新西兰联储降息举措实现其与美元利率差异——美元利率上限5.5%，新西兰元利率基准5.25%。英镑、加元央行降息已经拉开美元利率差距，加元利率从5.25%降至4.75%，英镑利率从5%降至4.75%，其它发达国家欧元利率、瑞郎利率等不足以形成对美元威胁。因此，目前发达国家降息潮是被调动的情绪操作，但实际上美联储是否真降息有待确认。这正如美国亚特兰大联储主席博斯蒂克所言，我不希望我们陷入一种在降息后又不得不再次提高利率的境地，所以如果我要犯错，我宁愿等待更长时间，以确保我们不会经历利率的上下波动。通胀降温，失业率上升的种种迹象似乎表明降息已迫在眉睫，亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，“现在可能是时候”考虑降息了，但他仍在寻求额外数据来支持下个月降息的决定。博斯蒂克还强调，他预期的降息时间表已经提前，但对何时开始降息仍持谨慎态度。

3、商品市场步调不一组合式助力行。8月除上述黄金与石油市场状况之外，其它商品市场表现参差，其中以新技术和新业态为主的竞争性是贵金属价格上涨的刺激因素与操作旨意，进而白银与铜价上涨较为明显，国际白银价格一度冲上30美元历史新高，目前依然迂回29美元偏高水平。铜价迂回9000美元上下，冲击1万美元预期不变。其它商品价格分批分拨上涨是特性，但趋势高点或将进一步加强。商品市场是货币棋子与应用场景明显在于美元逻辑的指引与参数，尤其是贵金属价格顺从黄金上涨有限，黄金技术修正受阻来自恐慌情绪助推是操作技巧与组合。黄金与贵金属市场依然是8月重心，加之地缘冲突升级干扰石油价格明显，美国石油战略储备以及沙特可能不再减产预期加重，国际石油价格走势震荡性突出，这对商品市场制衡较大，石油价格走弱迹象和短期反弹延续性存在疑惑，商品弱周期中反弹较快和持续时间短暂并举，这预示9月反弹可能性上升，周期趋势参考与受制美国大选、美联储例会等美元因素为关键性影响，进而凸显美国战略宗旨与美元战术灵活。

4、技术逻辑与对冲手段步步极端性。石油市场的技术周期沉淀决定了未来价格上涨的必然性。市场的技术涨跌逻辑没有改变，只是涨跌之间因时间、事件或异常情况的不同而发酵时机不同。之前日元极端贬值到目前快速升值，货币技术反转可能是对石油套利技术逆转上涨的折射与防备之鉴。其次，石油产能集中地缘动荡的破坏性对石油供给形成压制。这导致石油减产成为不得已的举措，同时石油需求虽然在路上（航道运输的风险屏蔽性较强），但受制因素增多。然而，石油均价已经超越生产基数（通常30-60美元已经不及利益诉求与收益基数），这将是未来石油上涨的潜力与助力要素。尤其是乌克兰对俄罗斯石油生产基地的打击，这使得石油供不应求的现实更加明显，只是航道运输堵塞与冲击压力掩盖了石油需求的真实性。目前对美联储9月例会降息预期争论已经扩大到50个基点，舆论表面是对冲经济下行风险，实则是刺激美元贬值为本。根据美国商品期货交易委员会（CFTC）8月27日当周的最新数据，对冲基金、资产管理公司和期货市场其它参与者的净头寸都在为美元下跌做准备。交易员押注美元进一步下跌的头寸约为98亿美元，为1月以来最多。头寸的调整正值美元一项关键指标下跌之际——该指标8月已下跌1.6%，创今年最大单月跌幅。由于预期美联储将在9月至少降息25基点，交易员一直在推动美元和美债收益率走低。对冲基金自6月首次转而看涨欧元，包括市场推测欧洲央行降息幅度将小于美联储，8月欧元兑美元飙升，美元贬值是未来对降息干扰最大焦点。

上述金融市场板块表现主要是顺应美元外汇为主的调节，加之周期规律和惯性行情与往不同，金融市场震荡不规律和不同步是8月新迹象与新组合，其中对9月的规划与关联式未来重点考量。

三、市场环境变化特点较突出——稳中有变

纵观8月市场行情原因，其中经济稳定应该是市场价格变动的主要支持因素与调节基础支持。尤其美国经济强劲增长不仅保障美元贬值环境，更使得美元报价关联价格主动配合美元贬值力度加大。

1、美国经济稳健周期并未衰退。8月美国第二季度经济增长修正值与炒作美联储降息与美国经济衰退严重背离。美国第二季度经济增速略高于初值，其中消费者支出数据的上修抵消其他类别的走弱。美国经济分析局数据显示，第二季度国内生产总值折合年率增速从2.8%的初值上修至3%。期间经济主要增长引擎个人支出上扬2.9%，高于前测的2.3%。美国经济国内总收入温和上涨1.3%，与第一季度增幅相当。而衡量商品和服务支出，以及衡量生产这些商品和服务所产生的收入和成本基本均衡，这两项指标增幅均值为2.1%。这是2023年下半年加速后经济增长今年到目前为止吻合调整期，经济波动并非是经济衰退值得论证偏激引导的目的与操作手法。尤其是自2022年3月美联储加息以来美国经济稳健为基本面，加之2023年7月至今美元利率维持5.25-5.5%高水准以来，来自住房和制造业等受借贷成本严重影响的行业并未下滑或不景气，反之消费者支出向上修正反映的是商品和服务增长更为强劲，美国医疗保健、住房、公用事业和娱乐方面的支出增加是目前美国新经济侧重新构造与新逻辑。美国经济分析局下修了企业支出、库存、净出口、住宅投资和政府支出数据。相比较企业利润数据第二季度调整后税前利润增长1.7%，第二季度非金融企业税后利润占增加值总额的比例微升至15.4%，而第一季度为15.2%。美元利率高位并未影响美国经济增长，反之在美联储利率至5.5%所谓传统经济峰值边际时，美元利率一年维持期间，美国经济增长却分别为4.9%、3.4%、1.6%和3%的经济稳定韧性较强，美国经济与美元汇率冲突明显，但与美联储加息逻辑并未干扰或冲击美国经济周期与水平。因此，美联储主席鲍威尔讲话的降息临近不是降息会发生，尤其是未来经济数据变化和风险平衡才是鲍威尔重点提示，也是观察美联储货币政策精髓所在。

2、欧洲经济好于预期基本稳定。8月欧洲经济好于预期明显，虽然经济增长效果远不及美国经济，但比较预期的悲观或不良，欧洲经济恢复性增长也是市场价格变数的背景与关联重点。欧盟统计局8月数据显示，第二季度欧洲经季节性调整的欧元区和欧盟经济环比增长0.3%，比较第一季度两个地区的经济均增长0.3%。与去年同期相比，第二季度经季节性调整的欧元区经济增长0.6%，欧盟增长0.8%，而上一季度欧元区增长0.5%，欧盟增长0.6%。其中比利时第二季度增长0.2%，荷兰增长1.0%。第二季度欧元区和欧盟的就业人数与上一季度相比均增长0.2%，第一季度就业人数增长0.3%。与去年同期相比，第二季度欧元区就业率增长0.8%，欧盟就业率增长0.7%，第一季度欧元区就业率增长1.0%，欧盟就业率增长0.9%。其中德国去工业化方面并未改变工业是德国经济支柱的局面，目前仍占其国内生产总值的24%左右，目前德国工业化程度仍然很高，欧元基础稳定与差异加大是主要矛盾。

3、舆论推波助澜刺激情绪炒作。透过美欧经济差异，金融市场情绪炒作脱离现实具有未来风险是点。主要焦点集中美联储降息，而本意在于推进美元贬值才是目标手法。市场侧重未来预期炒作手法推波助澜情绪造成价格极端表现是竞争策略，尤其月末对冲基金炒作人民币预期是刺激人民币升值的侧重。据彭博社报道，英国对冲基金Eurizon SLJ Capital的首席执行官Stephen Jen表示，随着美国降息，中国企业可能会出售1万亿美元的美元计价资产，此举可能会使人民币升值10%。由此，人民币行情月末收官急剧升值格外突出，其中数据不对称值得警惕，美联储降息与我国资金部形成直接关联，尤其是现实中美利差明显悬殊，资金回流刺激人民币升值外力刺激策略为主，实际人民币升值并不存在国内条件与海外关联关系。一方面是月末美元升值非贬值，人民币升值与美元升值异常，人民币急切贬值技术应用值得防备。另一方面更值得关注，人民币升值的资金回流结汇是误导，贸易规模的美元结汇不是货币升值为主，而是货币贬值有利，循环逻辑指引压制竞争力手段造势需要关注专业方向与市场趋势。

经济基础稳定是金融市场底线与底气，尤其美国经济判断需要实事求是，市场炒作美国经济衰退是调动市场技术与情绪应用，实际无论美国经济、或欧洲和日本经济稳定共性一致，只是产业差异与价值比较分化不一造成心理部稳定或急躁情绪是货币政策作乱应用策应，但大背景与大逻辑的差异性需要密切关注与深入论证。

四、前景预测两极分化周期不一——重心有别

上个月对8月的预测实现美元贬值对标是关键，但美股下跌区间与趋势上涨并未顺应预期指向与行情，黄金下跌小于上涨与股市风波突发因素有关，石油下跌超预期与美国通胀时机涉及周期关联位于关键期。美元贬值受阻或下一步有极致发挥可能。预计9月国际地缘政治恶化带动行情上涨是焦点，通胀预期有上扬可能，经济稳定有利于价格全面调整以及预期逆转风向将加剧震荡行情与反转技术。

预测1：美联储稳定利率不变将是大概率。预计9月市场焦点聚焦美联储例会是重点，但其理会结果与预期反转可能性很大。我预计美联储维持利率稳定概率为80%，其理由是美国经济强劲、美国股市牛市、美国就业基本稳定、美国消费保持常态、美国投资回报利好、美国企业利润丰厚等是美元利率观望与等待选择主动时期。目前美国经济稳定是美联储利率维持的客观环境，美联储降息条件并非是现实和事实，美联储货币政策的利率站位领先是利率更高水平的政策宗旨与规划，美联储未来将继续上调利率并加强紧缩货币进程与水平。预计9月美联储例会加息可能性为20%，主要看9月中旬美联储例会之前美国通胀数据变数，预计通胀微弱上涨可能将是美联储难以降息或考虑加息的选择。预计美国8月通胀比较7月有可能上至3.1%，其中石油、汽油、房屋以及薪资价格带动上扬基础较强。预计9月例会降息可能性很小，目前降息预期炒作式与乌龙化为主，美元利率霸权机制对目前美元贬值的货币地位至关重要。正是美元利率稳定高于发达国家基本水平，美元国际化使用支付比例上升稳定明确，美元利率保护美元面临货币竞争与战略格局关键期。

预测2：外汇市场美元先贬后升是主要部署。预计9月美元先贬值后升值，其中美联储年内第6次例会决议是升贬值时间分水岭。预计9月上半月美元贬值惯性加强是焦点，这也是上述美联储维持利率稳定的重要前提与背景要素。预计美元指数突破100点后加快贬值可能极大，美元指数将下至97点甚至95点。预计9月下半月美元双边走势既修正贬值极端性，也存在美国经济韧性支持升值可能，美元升值上限在美元极端贬值预期之下或维持100点上下波动，但是再冲高102点可能偏小。然而，如果美元贬值达不到预期水平，预计美元升值最多上至104点，但概率非常小。毕竟9月无论对经济周期、政治需求以及金融组合多种因素的美元贬值环境是基本态势，美元升值节制力是今年全年水平布局关键期调整，更是对美联储货币政策延续性调整重点时段。在此之下，预计主要篮子货币尤其是联盟合作货币偏升值是美元贬值协调重点，如英镑带动欧元升值、日元带动加元升值、澳元带动新西兰元升值，进而美元贬值加之商品上涨极端行情有可能大幅调节。

预测3：股票市场大跌大涨刺激与配合美元。预计9月美国股市下跌为主是可能性，一方面是历史周期9月行情偏不良，9月企业财报空档期是股市技术修正常态周期；另一方面是美国股市面临经济衰退争论的交易受制货币、债市关联上下错落是关联因素。加之美国财年年末周期，美国债务压力将是惯性压制股市上涨规律，美股经历过8月初的大起大落之后下跌行情修正不变股市上涨动力与潜力。预计美股创新高还会不断出现，但美股下跌或暴跌行情将继续演绎8月5日行情，美股区间下调与趋势上涨并无根本改变。预计欧洲股市上涨继续，但比较美国股市上涨有限，各国股指分化局面与经济基本面影响为主。日本股市上涨将继续，日本央行加息不会干扰与阻击日股上涨周期与节奏。预计新兴市场股市上涨分化并弱化，资本流进流出与流出干扰为主，经济比较不足是资本价值短板，也是股指难以上涨的背景与原因。

预测4：商品上涨或以刺激石油高涨为主。预计9月国际石油上涨可能性较大，毕竟石油低迷价格垫底、石油投机周期布局有量、石油生产预期产油不足现实以及石油需求增加紧张氛围等，这都是刺激石油价格上涨的周期性、结构性与逻辑性惯性与设计推进石油上涨重要时段。预计9月国际石油上涨速度与节奏超强或使得石油价格存在冲击90美元并快速达到100美元可能，预计石油下跌或撑住70美元垫底以推进上涨趋势与节奏。加之预计OPEC10月将转变过去减产决议重新进入增产规划，这是刺激石油价格需求的可能。目前市场透露出远期石油交易动态，石油技术囤积订单与远期炒作是石油上涨设计性重点关注。石油市场的技术周期沉淀决定了未来石油价格上涨的必然性，市场技术涨跌逻辑没有改变，只是涨跌之间因时间、事件或异常情况的不同而发酵的时机不同。石油市场前车之鉴是日元极端贬值到快速升值，货币技术反转可能是对商品市场——石油套利技术逆转上涨的折射与防备之举。世界经济稳定是石油需求常态化水平的标志，但以石油需求不足为由来压低石油价格也是合情合理的客观现实。石油价格低迷可能美元设计方案的一部分，积淀的石油下跌是暴涨行情的国际货币竞争目的。预计石油带动商品将是通胀再上涨必然，更是美联储加息合理理由，前提就是美元贬值如何。

预计9月国际金融市场通常是山摇地动行情居多，尤其目前美股力量底气十足，美元贬值直接涉及美联储加息与降息选择。之前市场预期强烈是炒作行为，面对9月美联储例会风向逆转将势必引起金融市场大乱与恐慌，但是美元逻辑与资本构造不会发生恶化，美联储紧缩货币将延续正常规划与周期进展。

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