北京
谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）
美国最新7月通胀数据引起的关注超乎寻常。一方面是预料之中，这就是美元汇率过高，美元行情不利于美联储加息以及美国经济可持续是重点与核心。另一方面是预料之外，其中美国汽油价格上涨3.46%，食品价格上涨4.67%，医疗费用上涨7.61%，大学教育费用上涨7.15%，租金价格上涨7.14%，美国通胀不涨反低难以理解。由此，市场观察美国数据的长短结合、内外结合以及预期与现实结合是十分重要的特性与逻辑应用的特别与特殊所在。
第一美国宏观调控有备而来，计划性是促成预期的参数与操纵。其中美国学者的质疑是重要思考角度，并且合理美国周期运用和管理策略，这就是美国7月CPI公布之后，知名经济学家彼得·希夫对该数据提出质疑。他认为这是欺诈，并对美联储9月降息潜在后果做出了大胆的预测。他提示通胀只能看到7月CPI2.9%要素集中二手车价格的大幅下跌，这种跌幅接近11%，但这不会是CPI的重点参数。而汽车保险等基本支出成本的上涨，甚至汽车保险成本同期上涨18.6%，美国新经济结构是服务体系价格上涨是特色，并符合美国经济特性，也是美国通胀的现实环境。毕竟房屋、薪资等美国高收入水平的国家资质条件本应是CPI上涨逻辑，但是CPI环比下降与同比上升的巧妙组合则明显是美国宏观管理的操作技巧与应用手段。希夫指出：“7月CPI同比仅上涨2.9%的主要原因是二手车价格下跌所致，一个典型的美国人每个月买多少辆二手车？而汽车保险价格上涨是所有驾车者每月都要支付的费用，这正是CPI欺诈或质疑的重点所在。尽管如此，目前CPI也不支持美联储降息，市场预期与美联储立场并不吻合，美联储隐含的通胀担忧应该是美联储不会降息的参考主要依据，物极必反的市场逻辑将是风险逆转的警惕风险。包括美国5月和8月PPI数据先于CPI发布都是一种市场规划与宏观管理手段的刻意安排，进而必将彰显美联储货币政策独立性，美元信誉提升是目前与未来美元竞争力的重点。尤其货币竞争欧元与人民币对标实施的操纵选择是美联储利率动向值得关注的利差与汇差操作选择。如果美联储未能兑现承诺降息，9月降息因素的市场将会崩溃，美元贬值加剧正和美元诉求与需求。
第二美国战略周期深谋远虑，灵活性是随即发挥的主观为重点。美国7月零售销售数据强劲缓解美国经济衰退担忧情绪有布局与摆布性，这降低投资者对美联储今年大幅降息的预期。美国商务部数据显示，7月美国零售额增长1%，这超出预期0.3%的增幅，也高于前值-0.2%的水平。市场三周来经历的股市大起大落、经济衰退担忧以及美国就业恐慌，此时零售销售数据与上述通胀数据非对称性不仅难以消除通胀担忧情绪，反之强劲美国经济数据也必然降低美联储大幅降息的预期。尤其美元指数从102点偏低有所上升回至103点，美债收益率飙升，这对利率政策敏感的两年期美国国债收益率提升14个基点至4.09%，10年国债收益率上涨9.9个基点至3.921%，美元利率战略周期宗旨对国债保障性宗旨是美联储不降息重要层面。美国宏观调控灵活性是市场波动率起因与推波助澜借机之势，市场伴随美国零售数据好转对9月超大规模降息的押注有所收敛。加之美国劳工部报告显示，截至8月10日当周美国初请失业金人数较前一周减少7000人，总数降至22.7万。而市场预期为23.5万。截至8月3日当周的持续申领失业救济人数下降至186万。实际上经济波动是常态规律，经济繁荣周期也会加大波动，但趋势与格局稳定才是随即发挥的美国宏观调控主观能动性的重要支撑要素，也是美国预期管理和数据管理结合的操作与执行重点。
第三美国高端化加强权威性，假戏真做是需求之急客观应用法。美联储紧缩货币战略试图达到美元利率站位与权威主导是美元货币政策之本，尤其在两年中美联储实现利率霸权高居发达国家水平已经确认，尤其近日新西兰联储降息25个点，新西兰元利率降至5.25%，这明显是的美元利率站位稳稳领先的美联储降息引导的格局与布局之举，新西兰元利率与美元利率高位并列被消除隐患，甚至未来纽联储预计将连续降息6次，新西兰元挑战美元利率的风险已经消除，美联储降息预期引导与促进发达国家利率下降减压美元利率竞争性挑战才是美联储降息预期炒作的本意与应用之法。美联储假戏在己、真戏在外的巧妙之间美元战略规划决定美联储不会降息、还会加息。美国全球化第一阶段以市场化为依托的美元布局与垄断已经确认，并且美元稳定性得到加强。其中包括美元各项占比份额一支独大、美元系统循环良性优质和垄断已经确定，包括美元SWIFT国际支付使用率上升，这直接回击了去美元化国际潮流；国际黄金报价体系整合黄金储备国际地位，黄金比例超越欧元则是美元货币竞争布局和策略操纵以及规划成果。美国再全球化第二阶段则以企业化优势整合和重构利率体系正在推进，美元利率峰值与美国经济结构和企业实力相匹配是美国式需求逻辑构造，这不是一般国家或传统时代水平与目标。美国只有把控住美元货币站位与垄断机制才能吼住自己扭曲的构造性风险是创新的逻辑，美元利率提高是美国经济、产业、企业三足鼎立的格局体现，也是美国再全球化新高度的目标与目的追求，进而美国的美元才会牢牢控制世界与压制竞争对手。
美国7月CPI同比为2.9%，前值为3.0%，这是该数据5个月环比下降。在本轮美联储加息周期2022年3月17日的3月CPI为8.5%以来的最低，也是自2021年4月以来的最低水平，并逐渐临近美联储坚定致力于通胀率2%的目标。然而，这种惯性下降是否继续或是关键时刻，额透过上述论述以及比较逻辑或发现，美国通胀随时反转再上张存在较大可能，其中石油价格上涨将是重要导火索，甚至有可能是驱动与带动通胀反涨重回3-4%的重要动向，从而美联储降息预期急转加息举措完全是规划性的一种结局。这是美元利率高屋建瓴战略意图的本质，也是美元利率峰值与美国经济结构与逻辑相当的现实匹配，更是美元货币强势地位稳固重要的支持新格局组合与新架构配置。美国经济增长率上移3%、美国企业市值上至3万亿美元、美国国债收益率3%以上水平、美国就业水平稳定4%形态以及美元货币份额60%以上机制配合，这都是美元中性利率水平从3%上至5-6%的新构造考量参考值，美联储加息的战略周期、水平指向以及循环良性形势与趋势或都是美联储加息不变的条件与参考数值。预计美联储本轮紧缩货币依然将延续至2025年上半年，美联储降息取向或是2025年年中6月前后考量的重要时段或经济时刻。
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本文来源：网易财经智库
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