谭雅玲：此轮美联储紧缩以企业为本是底气

谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

目前伴随美股暴跌的震荡行情期，市场对美股判断分歧较大，美股是否保持牛市似乎存在疑惑，实际上舆论造势与设计对标值得警惕美国式操纵手法与路径选择。尤其面对美国经济新周期与新特点，更值得深入观察本轮美联储紧缩货币的企业强的本质与支撑，美联储降息炒作式掩盖了美国企业优势与资源新质。

1、美股的实力与底层逻辑是不容忽略的美国新战略底层设计。从2020年以来观察美股，每一次美股上市财报发布敏感期，美国舆论模式与惯性通常是提前释放美股业绩不及预期为主的基调，但实际结果并非如此，美股企业经营超预期一直至今为主要驱动力与重要支撑力。截至目前为止，美股财报大概都保持85%左右的企业业绩增收和超预期盈利。因此，从2020年疫情之后美股新周期开始，美股上市公司业绩截止今年第一季度已经是连续15个月超预期牛市繁荣，期间2022年6月的股市熊市技术调整并没有中断美股季度和年度牛市周期与进展。美国从2020年疫情突发到地缘政治紧张，美股周期起始进入新阶段是重要特征。一方面是美国政策辅助企业发挥产能与产量是激励与激活主要侧重，进而美国企业利润率、收益率与增长率与美国财政与货币政策密切相关。美国政策并非是市场与机构循环传统逻辑，反之美国直接面对企业释放流动性、资金、投资，以现金、支票、投资或赎回债券和证券为操作方式与政策路径，这正是当今美国企业超级强大的要素支持与循环逻辑。实际上，美国牛市周期开启是在2023年，但美股牛市周期准备与铺垫则侧重2020-2022年，这也是美股2022年6月技术熊市的一种策略手法，随后2023年6月开启技术牛市周期或是标志性时间开局。因此，目前美股牛市周期刚刚处于周期初端，未来中端与末端上涨潜力或将推进美股进一步连创新高。尤其是美联储加息紧缩货币政策也正是2022年开启，这与美股周期逻辑对标足以证明美股底层逻辑布局与备应充实程度，尤其底层支撑力度前所未有。美国新战略重心已经从美国优势的市场强、全球化强转向企业化强新构造，这也是美联储加息的底气与胆量，企业竞争力是美国重构全球格局与国际竞争的新布局与新力量。

2、美国企业新构造与新布局是美联储新周期的背景与新框架。美国企业的新构造在于创新科技与技术研发生产力超级水平展现。透过有关数据统计的显示，2020年以来美国政策驱动下的美国产能改革创新已经使得美国制造业步入新周期与新格局，制造业增加值小幅加速提升。据统计显示，2010-2021年美国制造业增加值年均增速1.8%，这高于2000-2009年1.6%的平均增速，且波动幅度越来越小。而特朗普执政之后的2017和2018年增速分别为3.3%和4.2%，历史积淀与累加效果是美国敢于在2017年发起中美贸易战以及地缘关系重构的重要经济底气与逻辑构造，这也并非是特朗普模式，而是美国经济与企业历史长河中的一个阶段或一种战略规划，美国总统执行美国国家战略才是美国执政逻辑与构造之本。因此，目前市场热炒的特朗普交易或是造势与推进预期调整的手法，而非真实美国政策选择的参数与依据。纵观美国制造业水平超过当年经济增速显而易见。比较2017年和2018年美国经济增长为2.2%和2.9%，美国制造业增长3-4%已经奠定美国上涨的企业利润率与竞争力。全球疫情突发，2020年美国经济出现-4.5%负增长，但随即2021年迅速反弹至6.7%，且高于经济增速5.9%基本目标规划。尤其美国制造业增加值规模首次迈上2.5万亿美元新水平，制造业占经济比重和占全球比重从2009年前的较快下降变为2010年后的相对稳定，这是美国经济繁荣上台阶与美股创新高牛市背景与基础。美国制造业回流是市场焦点，实际上美国制造业重构才是美国经济新潜力与新竞争力。回顾20世纪50-60年代繁荣之后外迁调整逐步空心化的过程，现在看来是有规划的一种布局手段与过度。而2008年国际金融风暴导致制造业多项指标停滞，经济数据波动下滑一直处于周期与结构配置重组新阶段，最终2010年美国制造业触底后回稳呈现趋势性增长，期间2020年是关键一笔。2008年所谓国际金融风暴或炒作式危机，实际上是美国总体战略规划逐步推进的工业提升版与加强版。回忆奥巴马政府再工业化到特朗普政府美国优先都具有美国战略布局之重，最终到目前拜登政府供应链韧性战略其主旨是加码推动制造业升级换代，目前正在对全球产业链格局形成再分工与重合作重要组合新阶段，这正是美联储加息周期不改变的背景与逻辑框架。

3、美股盈利增收和超预期增长依然是美国新动力组合大潜力。美国股市超级强大已经超乎预料，尤其7大龙头企业利润与股指乃市值翻番或是美国新动力的代表与标志重点。美国科技股处于新技术、新业态与新材料组合是特点，美国财政部数据显示，2021年底至2023年4月美国实际制造业、建筑投资翻番，且大部分新增制造业建筑投资主要来自计算机与电子等高端制造与新科技领域，特别是机器人和自动化技术的投资加大。根据美国自动化协会的数据，2020-2021年美国机器人采购订单激增67%，除依赖机器人技术的汽车企业，塑料、半导体、电子、金属甚至食品和其它消费品等行业的需求量也大幅增加。2022年北美公司订购近4.5万台机器人，比2021年增长11%。美股盈利增收基础性保障更加强美国全球格局竞争新站位与新格局考量，再全球化将是美国企业战略站位与定价权主力。纵观2010-2022年美国货物贸易出口额年均增速5.3%，高于2000-2009年的年均增速4.4%。特别是2021和2022年美国出口比上年增长分别达到23%和18.4%。目前看到2022年美国出口额较上年增加4552亿美元，其中优势领域，如民航客机增加47亿美元、航空发动机增加72亿美元、电气设备增加62亿美元，其他医药设备、测控设备、计算机等出口表现较为突出。美国企业增收以制造业为底部构造，贸易再全球化为本，彰显美国垄断格局为优先战略布局，美国企业化强是美国新时代、新周期、新战略的高屋建瓴、长远布局、从长计议和顺势而为的步步优先与领先。预计2024年美国经济世界第一更加超规模，并拉大与世界主要国家的差异；同时美国贸易第一将抢占我国地位，金融服务于贸易已经崭露头角促进美国战略推进与展现；未来我国人民币SDR地位与规模风险更加值得警惕控制力，价值绞杀价格与利润压制竞争将是美国双刃剑和杀手锏。

透过上述美国实体表现以及战略构造，美联储所谓降息板上钉钉似乎完全背离美国新经济要素与逻辑，美联储加息势在必行，只是美元指数偏高是风险之重。因此，美联储降息意图意在刺激美元贬值，更是保护美国企业跨国以及全球化竞争侧重。美国注重企业已经不同于全球关注市场，美国先人一步或多步格局站位需要审慎评估与追逐美联储降息的炒作情绪与风险隐患。

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