谭雅玲：观察美联储降息的一种炒作质疑

谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

CME“美联储观察”：美联储9月降息25个基点的概率为51.5%，降息50个基点的概率为48.5%。美联储到11月累计降息50个基点的概率为36.8%，累计降息75个基点的概率为49.4%，累计降息100个基点的概率为13.9%。目前美联储降息预期已经从50点加大至75点，其逻辑依然是促进美元贬值，美元利率下降力度是美元贬值的关联重点。之前美元利率上升促进美元汇率上升，当前是以美联储降息炒作美元贬值逻辑为主。然而，透过美联储降息炒作性看，这种情绪有点太离谱了，真实性不足是美联储降息逆反加息的重大风险转折焦点，美联储降息或是泡沫风险本性。

1、经济数据调控情绪偏激有策略设计。其中美国两周初领失业人数反比明显既有自然规律使然，也有美国宏观管理可以操作手笔。因此近两周数据比较是一弱一强是引起市场降息预期加强力度的关键，有时间预期转向降息力度是否真实一目了然。既然经济数据见好，这本应有利于美联储降息的收敛，但事实却并非如此，美联储降息预期没有收手，反之降息力度为新焦点足以表明炒作性的本质与旨意。加之这周即将发布的美国通胀数据，其依然使用5月曾经操作的策略，即先公布PPI数据后发布CPI数据，这种搭配主要是引起市场未来通胀预期的想象力，而非局限眼前数据的安逸，进而美联储降息预期随时转身具有很大可能。而未来美国通胀数据的刺激性已经不仅仅是石油价格焦点，反之房屋、服务价格，包括薪资以及食品价格都是潜在迎合美联储加息的重要步骤与路径。美联储货币政策的宏观长远规划是本质，而美联储管理预期的巧妙迎合别有用心是策略之重，本意就是力求美元贬值。当前美国通胀待发反弹势头远超出一般逻辑构造，美国自身特有的惯性、构造以及机制手段正在打造新通胀局面不可忽略要素构造的关注。美国就业稳定是收入与薪资驱动逻辑，这恰似未来通胀核心参数，也是美国新经济个性与规划步骤的重点。美国与众不同是经济参数的侧重，非传统或一般国家规律与定力值得重视分析法与认知论。

2、政策刺激情绪配合市场预期存手法。伴随美联储降息预期美联储官员立场迎合或是一种政策调控技巧。尤其是美联储官员从5月例会的鹰派占主急转6月鸽派集体掉头，实际上经济数据以及通胀数据并未有根本性转变。尤其7月美国商务部发布第二季度经济增长，这足以支持美联储加息，反之市场炒作美联储降息更加极端，甚至加码降息力度成为新焦点，由此这似乎更加容易理解美联储降息只是一种炒作，并非是美联储真实性的旨意。毕竟货币政策转换过于极端非美联储风格，尤其今年是美国政治年，美元货币政策稳健操作更为重要。加之目前美国经济层面，包括经济增长、就业状况、通胀数据以及国际收支变化并非是美联储降息参数，反之美联储加息理由十分充分。当下值得关注美国贸易结构的大大改善，美国加大出口是重要动向，也是应对国际贸易竞争对标性国家战略核心参数与时段重点。最新数据显示美国6月出口增长1.5%，进口仅增长0.5%，贸易逆差有所舒缓。尤其美国超过中国成为德国最大贸易伙伴焦点需高度重视美国贸易战略规划布局与竞争之计。今年上半年德国来自中国进口仍领先来自美国进口额，但德国与美国进出口贸易总额为1270亿欧元排名第一，这高于德国与中国进出口贸易总额1220亿欧元。根据德国统计局初步数据，美国2024年上半年成为德国最大的贸易伙伴，德国对美国出口今年前6个月增长3.3%达到810亿欧元，自美国进口下降3.4%至461亿欧元。目前美联储降息预期看似货币政策与金融格局竞争，实际上以金融价值调整贸易格局或是美国今年重中之重战略定位与宗旨，甚至年底收官美国贸易出口超我国第一位置是完全具有可能的。美联储降息预期推进美元贬值将是美国贸易保护手法与压制竞争对手策略之一，也是美国贸易竞争战略实施手段与遏制方式。

3、经济稳定是炒作美联储降息好时机。当前美国经济稳定十分明朗，尤其就业参数完全否定美国经济衰退的理论参数，这就是所谓萨姆规则界定美国经济衰退的乌龙事件，甚至该理论创举者也出面更正美国就业新环境不足以表明美国经济衰退。虽然周末美联储美联储理事鲍曼预警通胀风险上升，她对降息持谨慎态度，但事实上市场预期降息更加极端至75个点力度，这似乎是一种故纵调动煽情的策略，而非真实预期的现实。美联储理事鲍曼表示，她仍然认为通货膨胀的上行风险和劳动力市场的持续强劲，这表明她可能还没有准备好在9月美国中央银行下次会议上支持降息。目前5月和6月美联储在降低通胀方面取得的进展是受欢迎的，但通胀仍高于委员会2%的目标，这令人不安。鲍曼周六在科罗拉多斯普林斯的堪萨斯银行家协会发表演讲时表示，（美联储的利率设定小组）在考虑调整目前的政策立场时，她将保持谨慎的态度。美国财政政策、移民给房地产市场压力以及地缘政治风险都可能给房价带来上行。鲍曼曾在堪萨斯州担任银行监管人员，她认为最近美国失业率跃升至4.3%可能夸大劳动力市场降温的程度，失业率上升在很大程度上反映招聘疲软，因为进入劳动力市场的求职者需要更长的时间才能找到工作，而裁员仍然很低。她还强调，美联储官员将在9月开会前还会面对一系列新数据，包括一份就业报告和两份通胀报告。现在可以确认的是美国经济最佳周期并未结束，反而面对美国企业效应驱动的经济良性更加坚固和稳定。市场炒作美联储降息适宜性是美国经济能够保驾护航最佳时机，市场炒作不会干扰美国经济良性周期，反之却加大市场恐慌不稳定情绪，进而美元贬值才是美联储加息需要急切调整的重要指标。鲍曼的态度将是美联储基本立场的代表作，降息预期与加息预期转换随时随机随便将是市场重大风险。而美联储巧妙布局与摆布行情有准备、有计谋、有设计、有对标不可掉以轻心。

面对市场疾风暴雨的技术与舆情，这对市场判断定力十分重要。尤其美元与美联储是一个高大上的特殊载体，市场不要限制对美元和美联储判断的舆情化思维与逻辑，而应从美元汇率与利率权衡站位组合考量美联储降息与加息的适宜或长久之计。

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