谭雅玲：透过美联储声音判断加息前景

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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、虽然美国通胀下降存在，但美国通胀高位是现实甚至未来通胀再次上涨依旧存在较大概率。尽管市场押注美联储6月不加息，甚至9月降息可能性提高，但美联储多数官员认为加息仍有很长的路要走，抗击通胀的工作还没有完成。

2、一般国家央行市政府出资，美联储是财团股东注资，机构有钱有实力是美联储特性，挣钱积累财富是美联储个性，股东不会干赔本买卖才是美联储政策背景与逻辑的特别与关键。

正文：

近期市场最值得关注的在于：美联储多位具有影响的官员一致稳定加息现状与预期，这与市场当前偏向降息预期反差极大，谁是真言？美联储加息是否投机炒作为主，搅浑市场舆论导向将是美联储与美元高端水平与能力的体现，美联储加息需要斟酌美国现实和长远的本质特性。

首先美联储主要官员咋说的？周一美联储4位官员对货币政策进行了评论，偏向鹰派立场足以表明美联储政策宗旨与规划难以改变。虽然美国通胀下降存在，但美国通胀高位是现实甚至未来通胀再次上涨依旧存在较大概率。尽管市场押注美联储6月不加息，甚至9月降息可能性提高，但美联储多数官员认为加息仍有很长的路要走，抗击通胀的工作还没有完成。

其一是美国亚特兰大联储主席博斯蒂克认为，至少在2023年不会降息，他预计更有可能加息。“对我来说，控制通胀是首要任务。我们必须回到我们的目标。如果这会有一些代价，我们必须愿意承担。”“我们看到通胀一直持续较高，消费者在支出方面非常有韧性，劳动力市场仍然非常紧张。所有这些都表明价格仍然面临上升压力。如果有行动偏向，对我来说，更可能是进一步加息而不是降息。”

其二美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡里重申通胀率太高，未来美联储达到通胀目标之前还有很长的路要走，劳动力市场不像9个月前那样繁荣，但总体上仍然强劲。4月美国CPI同比增幅回落至4.9%，低于前值5%，为连续第10次下降，创2021年4月以来最小同比涨幅，但“我们不应该被几个月的良好数据所迷惑。”

其三美国芝加哥联储主席古尔斯比表示5月加息决定对他来说很艰难。他说，“对我而言，5月加息是一个很艰难的决定。”美联储担心官员们过度紧缩，但最终他投票支持了这一措施。他表示：“去年我们进行500个基点的加息对经济影响还未完全显现。此外，信贷条件也很紧张。因此，我认为我们应该特别谨慎。””我们需要考虑到这一点，而唯一的办法就是坐下来观察。”尽管他没有明确支持在6月暂停加息，但他表示官员们仍需几周时间来评估即将出炉的数据。

其四美国里士满联储主席巴尔金认为，如果通胀持续，美联储加息将“没有障碍”。尽管美联储决策者应始终对金融稳定保持“敏感”，但这些担忧不应优先于央行对抗持续通胀的努力。“如果通胀持续下去，或者（但愿不会）加速，我认为进一步加息没有障碍。”他将主张采取一种“稳健”的方式，以“减轻任何潜在过度修正的损害”。“在我看来，加息道路对金融稳定构成的挑战并不明显。我不认为有必要因为金融稳定风险而做出不同的决定。”上述事实表明，目前市场情绪化与美联储政策明确性存在差异，通胀与加息并不矛盾，美联储加息不会轻易放弃与改变。

其次美国经济基础到底咋样？央行货币工具加息是一种宏观调控的工具，其旨向在于稳定与协调经济。一方面市场需要回顾美联储加息之后美国经济怎么样？另一方面是银行需要反省美联储加息是颠覆银行风险的原因吗？2022年美联储7次加息450点，尤其6月之后连续加息75个点达4次，美元基准利率达到4.5%左右速度很快，但最终美国经济全年增长2.1%，特别是经济总量创历史新高达到25万亿美元新水平。

期间美国上半年经济呈现两个季度经济衰退的奇特表现，而实际结果至今并没有任何信息评论美国经济衰退的阶段与状况，反之市场继续游说2023年美国经济衰退，这种指鹿为马混淆是非和违背事实的舆论旨意是为何？这才是我们当下值得反省与思考的重点。

美国经济不分是非指鹿为马是故意的，并呈现咄咄逼人之势，强势经济与强势美元并举，经济底气与美元策略牛气并行。指鹿为马的道理告诉我们，凡事要观全局再做出客观、全面的认识和判断，而不是以偏概全，胡乱臆测，更不可以颠倒黑白，也就是不可以指鹿为马。

尤其目前美国经济波动是宏观经济常态惯例，这并非是一两个指标炒作否定之意渲染美国经济衰退。目前美国失业率稳定3.4%，这是50年新低水平，加之美国就业率保持25万人的基本偏高数据，这是美联储加息的底气，也是货币政策参数重要支持。

数据显示，美国4月新增非农就业人口25.6万人并连续13个月超出经济学家预测，失业率降至3.4%这是今年最低水平。根据美国经济结构特性，美国经济超70%的消费支出应当是宏观经济基础，消费购买力来自于货物充足不言而喻，美国贸易逆差数据创历史新高足以表明美国消费准备充足性，企业去库存怡然是不可回避的准备应对之优。而美国居民收入、财富积累更是美国消费支出能力重要组合。

从居民收入看，美国个人收入中雇员薪酬占比最高，其次为个人转移支付收入，而雇员薪酬主要取决于就业状况，个人转移支付收入则以社会保障、医疗保险和补助为主。美国保留工资（劳动力从事新工作所接受的最低工资）上至创纪录7.6万美元，过去两年个人转移支付收入实现5.9%和8.7%并升至1984年最高位。

居民财富方面，截止2022年美国居民总资产158万亿美元，2023年第一季度美国个人消费支出增长3.7%，环比增长1%，这都是两年最高水平。美国国内消费的收入厚实，价格与结构配置是经济构成积极性的支撑，也是美联储敢于快速加息的环境与要素保障。

而美国银行风波是因为小银行无存款准备金，甚至错判美联储加息步伐所致，其预见性不足是银行致命原因之重，但却展现美国银行体系协调机制合力与稳健，美国银行事件是乌龙手法的策略应用，而非问题严重至极。

最后美联储加息短期为长期？由于美联储资质的特殊是认识美国央行实力的关键。一般国家央行市政府出资，美联储是财团股东注资，机构有钱有实力是美联储特性，挣钱积累财富是美联储个性，股东不会干赔本买卖才是美联储政策背景与逻辑的特别与关键。美联储是一家私人开办的银行，以营利为目的是美联储犹太集团控股的特性。

其核心股东是是4大犹太家族，此外还有每个地区的美国联邦储备会员银行，12家银行根据资产比例享有一定股权，但属于非营利机构。而美联储的美国联邦储备局是美国政府代表仅占10%的股权，美联储机制的特殊性是货币政策规划的基础与核心，其只干挣钱的买卖、不会做得不偿失赔钱的短线事情。

因此，美联储加息一定是事先评估了市场风险与自身诉求做出的选择与规划，并非是拍脑袋的短期策略，尤其是对未来市场格局与布局或早已先人一步筹划到位。也正如IMF经济学家的调查考证所言，通过标准的泰勒规则计算可知，一些国家需要加息至7%以上才能将通胀降低下来。

目前美国通胀下降已经明显，但指标依然高于货币政策界定水平上方偏高，美联储此轮加息目标将达到6%，这也是2000年以来美国新经济周期利率的基准水平。因此，市场炒作美联储不加息或降息是一种洞察性、试探性甚至刻意性的造势，并非是美联储真实的想法与规划。

美联储战略的长远性是市场严重忽略的视角，美元霸权是美联储挣钱抓手，美元是美联储调控重点，美元贬值有利于美联储财团占领与控制市场地位，货币价值已经站位稳固是美联储敢于加息又让美元贬值的策略精明所在，而非美元崩溃或偏激的去美元化。

试想面对问题多多的美元和美联储，其不仅加码经济衰退的筹码，包括中小银行风波和美国债务违约，这恰似是我国民间歇后语中标反思，美联储“此地无银三百两”不打自招的只是其高级玩法与策略应用而已。所以我一直戏说美国乌龙手法的中小银行事件和美债违约，其故纵性的底气与原本才是市场应该注重的重点。

目前距离美联储年内第4次例会还有一个月的时间，市场炒作性为主将是判断的干扰因素，甚至是美元贬值可能利用的空间与环境。这对美国是有利因素，相反对全球是不利因素，货币产生的溢出效应将连带更广泛的指标与数据，不确定风险叠加将更加复杂或混乱局面需要定力判断与清晰理智。

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