谭雅玲：警惕人民币风险应对远比其国际化期待更为重要

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谭雅玲（中国外汇投资研究院独立经济学家）

60s要点速读：

1、人民币更应重视长期化可持续的考量，更应结合自己特性与需求全面考量方式的理性定义和合理舆情指引。毕竟比较中美货币供应量对经济配置的和谐，美国货币供应量并未超标，人民币货币供应量一直超标，加之人民币投机为主的风险不断上升，离岸引导在岸人民币为主，我们更应警惕人民币风险应对远比人民币国际化期待更为重要。

2、美元体系优势非短中期时间可实现去美元化的潮流，人民币结算方式使用只是双边关系对策，两者之间无论机制、资质依然是美元主导货币和人民币本币特性，美元自由货币、主导货币、权威货币优势与人民币悬殊非一星半点，这是一个长期、综合、战略任重道远的项目与前景，舆论过于调侃不利于事态认知理性和评估前景正常而专业。

3、面对当前美元贬值的事态的去美元化，或是市场情绪化的短期因素，未来是否能够实现或并不明朗，也难言乐观。毕竟美元整个体系构造坚守和扩张是重点，去美元化与美国强化国际货币体制改革的防备与超前不容低估。

正文：

中巴人民币贸易、金融结算合作协议引起关注，进而全球去美元和人民币国际化再度掀起高潮。然而，面对世界经济波动期、国际金融动荡期以及多边关系复杂期，这种舆情的风险防范与思维角度更为重要。

其一、美元系统机制优势长期化非短期抵制有效。刚刚2月SWIFT系统调查显示，美元在国际支付使用率达到42.31%，第一位位置显著；欧元为35.15%，排名第二位；人民币2.44%，排位第五，比较1月从第四位下降。尽管目前全球去美元化情绪高涨，主要是美元汇率带来全球不良影响突出，美元自主与全球被动不和谐是抵制情绪关键。

虽然货币汇率不是实体经济主要因素，但对企业心态和宏观心理影响较大。加之目前国际市场投机氛围较浓，美元供给充裕之下的垄断性较强，其它货币受制因素源于自身与外部竞争关系超常规、异常性、针对性凸显，汇率事实与现实失真是一种预警指标，甚至是一种图谋策略。

尤其是美元早已预料到目前这种局面的可能是需要市场审慎关注重点，尤其美国利用银行风波联手其它央行释放美元流动性，其目的在于抵御去美元先行一步的部署，也是美元高人一筹不容忽略。因为数据显示结果，美元流动性相当充足。

过去一周，全球主要央行动用的美元互换安排金额只有5.875亿美元，低于之前一周的5.905亿美元。上述数字远低于2020年新冠疫情初期的水平，这表明全球主要货币当局并没有迫切获取现金和缺失流动性风险。此前鉴于市场对全球银行业的担忧，这项流动性安排被调整为每天都可以动用。

而此事态的背景是3月19日，美联储联合加拿大、英国、日本、瑞士央行和欧洲央行通过常设美元流动性互换协议增加流动性供给。这种以增加流动性互换协议的有效性是基本宗旨，6大央行同意将7天期操作频率从每周变成每天。这些操作将从3月20日开始，并将至少持续到4月底。目前看来此举并不对症，反之美元流动性增加预示未来风险侧重转移动态才是国际重大问题。

中央银行互换安排是一种临时借贷工具，在10多年前的全球金融危机期间首次被广泛使用。该工具允许世界各地的中央银行以本国货币从美联储借入等量美元，各国央行上一次大量使用该安排是2020年，当时新冠疫情令市场遭受严重冲击。而此次发达国家联手再次使用主要是美联储战略主导，其目标与目的更需要深入论证与观察细节，美联储非同一般。

其二、人民币双边结算方式局限性或机制难突破。人民币双边贸易结算的人民币升值是关键。近期因美元指数偏向下行态势明朗，比较美国银行风波之前美指105点水平，目前美指徘徊102点相对低水平，人民币贸易结算加强的汇率区间是人民币结算阶段参数侧重。

回顾人民币国际结算2010年推出背景的人民币升值期，2021年人民币贬值之际的人民币结算受阻，2022年下半年至今人民币结算规模有所下降，贸易背景是前提与参数之重。

目前全球经济低迷的贸易驱动依然是重心，因此中巴贸易结算的铁矿石、大豆聚焦或是我们进口增长为主，人民币结算便捷、适宜是周期和产品特性。相比较之前的中沙人民币石油结算使用为沙特产油国个性优势，石油交易顺应我国需求为首要宗旨。中俄贸易广泛使用人民币结算的地缘和国际关系为主，俄罗斯战局特殊性背景是焦点。

中巴（巴基斯坦）人民币结算的建设性项目与两国历史渊源关系特色为主，巴基斯坦比较因素的需求是人民币机遇。但是上述举措或合作方式是双边工具型路径，如果市场简单将去美元与人民币国际化对接有点牵强，两者之间并没有可比性和长期性。

美元体系优势非短中期时间可实现去美元化的潮流，人民币结算方式使用只是双边关系对策，两者之间无论机制、资质依然是美元主导货币和人民币本币特性，美元自由货币、主导货币、权威货币优势与人民币悬殊非一星半点，这是一个长期、综合、战略任重道远的项目与前景，舆论过于调侃不利于事态认知理性和评估前景正常而专业。

其三、国际货币体制改革更需要自身货币新构造。国际货币体制问题记忆之中是1997年亚洲金融危机以来一直讨论或改革的重点，但至今毫无结果与效果，反之美元货币地位增强是现实，而非市场议论的美元弱化。

面对当前美元贬值的事态的去美元化，或是市场情绪化的短期因素，未来是否能够实现或并不明朗，也难言乐观。毕竟美元整个体系构造坚守和扩张是重点，去美元化与美国强化国际货币体制改革的防备与超前不容低估。

美元份额占比下降与势力影响强化对比鲜明性较强，美元全面统领世界市场、产品格局依然超脱货币原本定义与范畴，国际货币体制概念已经全面扩展全球化格局正是美元高屋建瓴的规划与设计。

由此，我们讨论人民币结算需要区分全局与局部、可兑换和不可兑换、系统与工具、机制与手段等差异与区别。美元结算方式是全球化、系统性与制度化长久势力，人民币结算方式是局部性、双边化、工具型与时间性因素特性。

尤其在经济周期偏复杂、地缘关系偏联盟以及金融投机偏激性的时期，人民币更应重视长期化可持续的考量，更应结合自己特性与需求全面考量方式的理性定义和合理舆情指引。

毕竟比较中美货币供应量对经济配置的和谐，美国货币供应量并未超标，人民币货币供应量一直超标，加之人民币投机为主的风险不断上升，离岸引导在岸人民币为主，我们更应警惕人民币风险应对远比人民币国际化期待更为重要。

俗话饭要一口口吃，事要一件件做，我国脚踏实地解决与处理人民币不利因素或被动应对处于至关重要时段，这才是人民币国际化路径正确思维逻辑与专业路径选择。一方面我们需要加强实体经济规模实力和人均收入水平，未来是人民币尽快可兑换是人民币目标；另一方面我们应加强市场全面建设，市场顺序、逻辑与构造符合我国国情与对接国际标准将会有利于人民币可兑换，并非单纯看待占比数据局限的预期和乐观。

作为学者专业化是我们的职责，人民币国际化不是一个学术问题难么简单，这需要专业理论、经验、国情合理论证。尤其在我国经济特殊时期、海外环境复杂阶段，我们对人民币关联关系与话题更需要审慎，预期合理才会实现目标，人民币国际化任重道远。

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