市值蒸发370亿元的绝味食品再战港股 去年净利润暴跌超7成 | 公司报道系列VOL.057

刚交出史上最差业绩，绝味食品便宣布拟赴港上市消息，随后股价盘初大跌触及跌停。

自2017年登陆A股主板，绝味食品6年间累计分红达15.6亿，已是当年募资净额的两倍有余。然而，绝味食品目前市值已下挫至287亿元，2年内蒸发超370亿元。随之而来的，还有暴跌七成的净利润以及高居不下的食品安全问题。

6年分红15.6亿，欲再登港股

近日，绝味食品发布公告称，为加快公司的国际化战略，增强公司的境外融资能力，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联合交易所上市，公司董事会授权公司管理层启动H股上市的前期筹备工作。

公告指出，公司正与相关中介机构就本次 H 股上市的相关工作进行商讨，关于本次 H 股上市的具体细节尚未确定。根据发行境外上市股份并在香港联交所上市的相关规定，本次 H 股上市需提交公司董事会和股东大会审议，并经中国证券监督管理委员会备案，香港联交所审核，本次 H 股上市能否通过审议、备案和审核程序并最终实施具有重大不确定性。

若成功赴港上市，绝味食品或将成为第一家在“A+H”两地上市的卤味公司。

对于绝味食品冲击港股，业内存在不少质疑与担忧。有投资者担心，H股相对A股来说估值和流动性都有差距，赴港上市会拉低绝味食品的估值水平。

广科咨询首席咨询师沈萌则表示，对于公司融资的单纯目来说，A股融资的性价比要远高于H股。所以，如果公司是以增强公司融资能力为目的，不必硬要区分境内或境外。

上述担忧也反应在二级市场，消息公布后的第二天，绝味食品开盘大跌，盘中一度跌超9%，截至3月7日收盘，绝味食品报47.00元/股，下跌8.22%，总市值296.68亿元，截止发稿市值进一步下挫至287亿元，2年内蒸发超370亿元。

值得注意的是，绝味食品近三年流动比率及速冻比率呈下滑趋势，但股东分红则在不断增加。公开数据显示，2019-2021年，其流动比率分别为2.81、2.44、1.56；速动比率分别为2.05、1.49，其中2021年度的速动比率仅有0.97。

自2017年A股上市至今绝味食品股东分红未曾间断，据统计，2017-2022年，公司分红金额分别为1.35亿元、1.97亿元、2.50亿元、3.23亿元、3.04亿元、3.50亿元，累计分红金额达15.59亿元。已经是公司IPO募资净额（7.4059亿）的2.11倍。

而此次赴港虽意指“增强公司的境外融资能力”，但有业内人士指出，相比A股而言，通过发行H股进行融资其实不利于股东利益。

净利润跌七成 单店效益下滑

在披露港股上市消息前，绝味食品迎来自登录A股后最大业绩降幅，2022年业绩预告显示，其预计实现归母净利润2.2亿元-2.6亿元，同比下降 73.49%-77.57%；预计实现扣非净利润2.5亿元-2.9亿元，同比下降 59.69%-65.25%。

对于业绩变动原因，其表示，主要系疫情导致的公司部分工厂及门店暂停生产营业，以及原材料成本大幅上涨，都对公司销售收入及利润造成严重影响。

从负债率和现金流看，其近三年的资产负债率不断攀升，而现金流表现不稳且现金流量比率呈下滑趋势。财报显示，2019-2021年，资产负债率由16.43%升至22.76%；现金流量比率则从1.17下降至0.749，财务风不断增加。2018-2021年，公司经营活动产生的现金流净额分别为4.85亿元、10.28亿元、9.16亿元、10.86亿元，分别同比增长-24.34%、111.96%、-10.89%、18.56%；2022年前三季度该指标为8.62亿元，同比减少13.77%。

截止2022年6月30日，绝味食品共有门店14921家，上半年新增门店量达1207，而上年全年新增量为1315家。随着门店增长，其销售费用也从2022年Q1的2.36亿，增至Q3的5.13亿，由于门店密度增大，单店效益也开始下滑。

中信证券分析师薛缘分析认为，2022四季度疫情封控影响仍较为明显，绝味食品部分门店暂停营业拖累单店销售表现。据测算2022四季度单店销售仍同比下滑10%以上，是绝味食品收入下降的主要原因。

对比同行看，2021年，周黑鸭单店平均营销额为102万元，绝味食品约为42万元。

开拓海外市场不易

虽然业界对绝味食品此次赴港存在不看好的声音，但也有业内人士表示，其欲赴港上市背后还包含了其扩展国际市场的意图，香港作为全球重要的资本市场之一，由于地理位置和融资多样性等特点，仍然受到不少企业的追捧。

《中国餐饮品类与品牌发展报告2021》显示，2020年卤味赛道前五名品牌市场占有率为20%左右，其中绝味食品以8.6%的市占率位列第一。截至2022上半年，绝味食品内地门店已达14921家。在赛道接近天花板之下，绝味食品亟需开拓更多市场寻求突围。

实际上，绝味食品的出海计划早已展开，但开拓之路并不平坦。2017-2019年，绝味食品已布局加拿大、新加坡等海外市场，还曾公告，称拟以自有资金在日本投资设立全资子公司，总投资金额为4亿日元。2017-2021年，其来自海外市场的收入复合增长率达53.23%，但加拿大、日本等市场尚未给其带来营收。

财报显示，目前海外市场营收占总营收仍旧较低，2022年三季度，其来自中国港澳两地及新加坡的营收未能达总营收的3%。

（郑皓元、张翼婵）