杉杉股份“郑永刚烙印”：投资曾贡献七成利润|清流·新能源

出品|清流工作室

作者|梁耀丹 主编|赵妍

资本大佬、传奇浙商郑永刚溘然离世，却难以磨灭其留给杉杉股份（600884.SH）的影响。

“我更希望大家称呼我为金融家。”郑永刚曾如是说。这位有着敏锐商业嗅觉的宁波商人，多次押中行业走势投资并购，并在资本市场上长袖善舞。

资本运作同样在杉杉股份身上打下了深刻的烙印。

郑永刚在世时，在一众新能源企业中，杉杉股份是依靠投资并购打下“半壁江山”的独特样本。

做西服生意起家的杉杉股份，不仅依靠投资跨行到新能源行业，也凭借一起跨国并购一跃成为全球偏光片龙头。同样不可忽视的是，凭借实控人的资本运作，投资收益曾为杉杉股份的贡献了半壁江山。

不过，“成也投资败也投资”，过去一年因为出售资产减少，杉杉股份净利润已经出现了下跌的迹象。

2022年前三季度，杉杉股份营业收入158.4亿元，同比增长0.82%，但归属于上市公司股东的净利润22.09亿元，同比减少20.37%。杉杉股份的说法是，主要系去年同期公司完成正极公司部分股权转让获得投资收益，非经常性损益大幅下降。

投资收益曾贡献了半壁江山

郑永刚擅于资本运作，回顾其投资经历，其不仅涉足银行和保险，还通过多家私募基金和创投公司开展期货、股权投资、风险投资等业务。此外，郑永刚还炒过多个壳资源，包括：商赢环球（600146.SH）、希努尔（002485.SZ）、艾迪西（现申通快递002468.SH）、中科英华（现诺德股份600110.SH）、*ST江泉（600212.SH）、新华龙（603399.SH）……

与创始人风格相似的是，资本运作同样贯穿杉杉股份的发展历史。

杉杉股份最早的主业是西装。1996年，杉杉股份正式登陆上交所，凭借西服业务成为中国“服装第一股”。

但上市没多久，杉杉股份就开始通过投资跨界到新能源。

1999年，郑永刚投资鞍山碳素研究院一个课题研究，随后又开始在上海浦东投资建厂做负极材料。这在当时被视为“豪赌”的动作，却使得鞍山研究院成功将技术产业化，2001年，杉杉股份以4500万元收购锂电池项目所属公司杉杉科技。随后，新能源业务开始被嵌入杉杉股份的财报中。依靠这笔收购，杉杉股份在日后成为了国内新能源负极材料龙头。

2021年，杉杉股份以53亿元代价，收购LG化学偏光片业务七成股权，并借此成立杉金光电，一跃成为全球市占率第一的偏光片企业。

偏光片业务目前也成为了杉杉股份名副其实的“现金奶牛”。

在偏光片业务并表的第一年，杉杉股份实现归属于上市公司股东的净利润 33.4亿元，同比增长2320.00%；其中，当年偏光片业务就贡献了净利润11.97亿元。2022年上半年，偏光片业务收入57.27亿元，占总收入比重升高至53.17%。

然而，不可忽视的是，无论是偏光片，还是更早之前的新能源，亦或早已剥离的西服业务，一直以来，杉杉股份通过投资赚得的“偏财”都是重要的收入来源。

在杉杉股份2012年的财报中，杉杉股份的主营业务变成“服装、锂电池材料、投资”三大主业，投资首度成为其主营业务之一，对应的毛利率为100%。此后很长时间内，投资收益为杉杉股份的业绩贡献了半壁江山。

2016年至今，杉杉股份的非经常性损益一直居高不下。2016 年其非经常性损益为7372.27万元，2017年金额为4.55亿元，2018年为8.12亿元，2019年回落到1.08亿元，2020年又大幅升至3.01亿元，2021年更是飙到14.54亿元。

据清流工作室测算，2016年至2021年，杉杉股份的非经常性损益占净利润比重分别是22.34%、50.78%、72.81%、40.34%和43.54%。

拆开来看，非流动资产处置收益又常年占据非经常性损益的大头。这主要跟杉杉股份的投资运作有关。

仅在2018年一年，杉杉股份仅对宁波银行的股份出售，就合计获得投资收益约7.91亿元。

杉杉股份最早入股宁波银行股东是在2004年，当年入股宁波银行的成本不到1.82亿。但从2014年底首次减持直至2021年清仓，杉杉股份通过减持获得收益约54亿元，并取得现金分红超过6.5亿元，合计投资收益达60.5亿元。此外，杉杉股份子公司还在2020年出资4亿元，参与宁波银行定增和随后的减持，累计获得投资收益约2.2亿元。

除了银行股，杉杉股份显然青睐矿业股。

清流工作室注意到，近年来，杉杉股份陆续买入了国外多支矿业股的金融资产。其中包括多只在澳洲交易所上市的股票：ASX:HRR（Heron Resources Limited）、ASX:ARL（ARDEA RESOURCES LTD）、ASX:GRL（GODOLPHIN RESOURCES LTD(GRL AT)）、ASX:KAL（KALGOORLIE GOLD MINING LTD ORDINARY SHARES）、ASX:1MC（Morella Corporation Limited）；以及包括在加拿大上市的TSX:DEFI（DEFI TECHNOLOGIES INC）。

洛阳钼业则是杉杉股份唯一一只在国内持有的矿业股，2017年，杉杉股份对洛阳钼业进行了战略投资，以18亿元认购后者收购海外金属资源的180亿定增项目，此后持有股份占洛阳钼业总股本约2.18%。当时，洛阳钼业是全球第二大钴生产商。洛阳钼业同样给杉杉股份带来了不菲的收入——2020年至2021年前后套现合约14.76亿元。

不过，并未所有投资都稳赚不赔。2010年十月，杉杉股份以4.95亿价格拿下稠州银行7.06%股份，成为后者并列第一大股东，试图在稠州银行上市盛宴中分一杯羹。但十几年过去了，稠州银行IPO停滞不前，杉杉股份依然被“深度套牢”。

资产腾挪下的争议

除了投资金融资产，杉杉股份很大一部分投资收益还来源于资产腾挪。

尤其是在近几年，杉杉股份号称要聚焦主业，持续开展一系列"瘦身"动作。

2020年初，继分拆服装业务在港交所上市后，杉杉股份又将服装业务资产对应的杉杉品牌运营股份有限公司48.1%的股权以1.68亿元转让。

2021年5月，杉杉股份将旗下湖南杉杉能源科技股份有限公司（下称“杉杉能源”）19.64%的股权转让给BASF（德国化工巨头巴斯夫），交易价格合计为17.03亿元，出售的资产是杉杉股份旗下主要负责正极材料的载体。

2022年1月，杉杉股份将旗下湖南永杉锂业有限公司（下称“永杉锂业”）100%的股权转让予关联方吉翔股份，交易价格为4.8亿元。

2022年12月8日，杉杉股份又拟将其所持衢州杉杉51%的股权转让予新亚制程（002388.SZ），交易价格为7.04亿元，其中衢州杉杉是杉杉股份两大电解液基地之一。

但其中也不乏争议的声音。

杉杉股份在去年上半年营收增速出现放缓。去年上半年，公司实现营业收入107.71亿元，同比增长8.3%。与上一年半年报的209.82%和全年151.94%的营收增速相比，增速大幅降低。

杉杉股份在半年报中解释称，同比增速放缓主要由于出售杉杉能源的部分股权，以及永杉锂业的100%股权。

与此同时，实控人郑永刚旗下另一家上市公司——吉翔股份，却因为接盘了杉杉股份的资产而赚得盆满钵满。

吉翔股份的业绩预报显示，2022年，公司预计实现净利为4亿元到5亿元，同比增长2329.91%至2937.39%。对于业绩预增的原因，吉翔股份则将其归结为是去年刚刚收购的永杉锂业。

永杉锂业主营碳酸锂、氢氧化锂等锂盐产品的研发、制造和销售，原计划为公司正极业务供应锂盐等原材料而配套建设和投资。

虽然永杉锂业成立时间不长，却是杉杉股份“一手奶大的孩子”。

2020年，永杉锂业营收为152万元，净利润亏损489万元。而到了2021年前三季度，湖南永杉营收骤增至2747万元，净利润由亏转盈，达631万元。

杉杉股份曾透露，永杉锂业锂盐项目规划产能约2.5万吨碳酸锂和氢氧化锂，一期项目预计2021年四季度投试产，规划产能为1万吨碳酸锂（其中碳化线0.5万吨）和1.5万吨氢氧化锂。2021年12月下旬，杉杉股份又表示，永杉锂业一期项目目前处于设备安装调试阶段。

然而，就在永杉锂业业绩大幅回暖，产能即将释放之际，杉杉股份却转手就将其出售给了实控人另一家上市公司。

除了向关联方输送优质资产，杉杉股份也曾从控股股东手里买过资产。

2018年12月份，杉杉股份通过“豁免关联交易方式审议”，从控股股东杉杉控股有限公司处拍得穗甬控股有限公司（下称“穗甬控股”）30%股权，成交价为9.36亿元。公开资料显示，穗甬控股的主营业务是不良资产管理及股权投资基金。当时公告一出，便引发杉杉股份向控股股东输送利益的质疑。

90后儿子或成为接班人

随着公司创始人离世，郑永刚之子郑驹或不得不走到台前。

2月12日，杉杉股份（600884.SH）披露，郑永刚所持的公司股份将按相关法律法规办理继承手续，公司将根据后续事项进展情况及时履行信息披露义务。

然而，杉杉股份的接班人是谁，答案似乎并无太多悬念。早在2018年，郑永刚就已对外表示正培养儿子接班。他表示，“我很传统，就是个农民，我的理念是：儿子生在我家，就该他继承。”

郑驹出生于1991年，从高中起出国留学。郑永刚曾表示，儿子在英国生活艰苦朴素，“不买车不买房，平时出行都乘地铁。”

私下里，这位“企二代”兴趣广泛。郑驹加入的上海富二代创投圈“BU资本”公众号曾披露，郑驹是位游戏资深玩家。据媒体报道，他在2016年1月的杉杉新春晚会上，挑战《新贵妃醉酒》一人双声，引起现场尖叫不断。2017年的晚会上，他又精彩演唱《超越梦想》。

郑驹学成归国后，在2015年前后逐步介入家族事业。

2015年12月，上海君康金融广场奠基仪式、湖南杉杉新办公大楼罗成庆典上，郑驹均以杉杉控股总裁的身份出席。此后多年，在郑永刚出席的重要活动中，郑驹常伴左右。

2018年2月，郑驹正式出任杉杉控股有限公司的法定代表人及董事长，后者是上市公司杉杉股份的控股股东，也是“杉杉系”重要的资本运作平台。

2019年9月，郑驹出任又出任了“杉杉系”另一重要平台——杉杉集团有限公司董事、副总经理（副总裁）；然后于2020年1月升任杉杉集团有限公司总经理（总裁），不过，一年后因为人事变动，郑驹又卸下了该职务。

清流工作室注意到，截至目前，郑驹目前的关联公司中，绝大多数都与“杉杉系”绑定。

在股权投资、资本运作上，郑驹也有“跟风”父亲的痕迹，但暂时没有太大的动作。

从2022年开始，郑驹涉足私募基金领域。

2022年3月25日，杉杉控股旗下上海士竑科技有限公司出资，设立宁波东方景星私募基金管理有限公司，郑驹为法定代表人并担任董事长。

除了宁波东方景星，郑驹还担任多家投资公司的法定代表人，其中不乏上海复星高科技集团成员——上海贤逸投资有限公司。

“其实我最大的梦想，就是让杉杉做大做强。”2017年，年仅26岁的郑驹曾如是表示。