程实：元宇宙是数字经济进化的终极形态，它不是个噱头

1月7日，由中国人民大学国际货币研究所和财政金融学院货币金融系联合主办的“金融发展助推中国式现代化”系列沙龙（大金融思想沙龙总第201期）线上研讨会成功举办。本期沙龙特别邀请了多位金融领域专家围绕“数字经济与数字货币”一题进行研讨。在本次会议中，工银国际首席经济学家程实做主题报告，国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富、中国社科院金融研究所副所长张明、北京大学数字金融研究中心副主任黄卓、国盛证券首席经济学家熊园等参加了研讨。沙龙由中国人民大学国际货币研究所副所长宋科主持。

工银国际首席经济学家程实发表了主题为“数字经济与数字货币：人民币的新角色”的报告，他表示，大疫三年，全球经济经历了一个明显的熵增过程，混乱因素不断积蓄。从混乱走向有序，全球经济需要增强开放性和竞争力。随着疫情环境变化，经济世界正重新开放，而数字经济的加速进化则增强了经济竞争力，两者共同给人类世界走向全面复苏提供了帮助。数字经济正处在快速发展的新阶段，与传统经济模式相比，数字经济更多依赖数据资源的投入；产出上创造价值的方式范围更广；投入产出转换率则呈现相反的凹凸性。数字经济带来了新变化，主要体现在基础设施建设领域，新基建是推动供需双升级的重要抓手；生产方式的数字化升级促进大规模生产、创新生产及精细化定制；区块链解决数据确权问题；量子计算延续摩尔定律，进一步释放数字经济生产力。数字经济正处在奇点之前非常重要的打基础阶段，而中国在多个方向上都做出了卓有成效的先期努力。数字经济正深刻重塑世界格局，带动新一轮全球化全面升级；数字经济也加剧了全球经济的分层，中国在数字化方向上的比较优势吸引了全球投资者的关注。元宇宙是数字经济进化的终极形态，它不是个噱头，数字技术生产力带来的裂变使其有了现实意义和可能。数字经济的快速发展引致了国际货币体系的深层变化，数字货币在三个方向上加速演化：加密货币、稳定币和CBDC。在不断进化过程中，我们看到加密货币越来越像数字资产、CBDC则越来越像真正的货币。数字人民币在历史洪流中扮演重要的新角色，破中有立，正为中国数字经济的起飞奠定更坚实物质基础。中国在数字经济发展上有一定优势，我们应致力于扩大优势，将其转化为中国式现代化高质量发展的新动能。

在研讨环节中，国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富就数字经济、数字货币两个方面提出了一些观点。

关于数字经济。首先，数字打破自然人、法人甚至物的黑箱，走进并重新认知“我是谁”，可以在更细颗粒度观察和运作。其次，以新的方式更大程度上的集成，数字经济里往往基于某套规则体系演化成某种生态，并可以对规则体系和生态进行比较和选择。再者，数字技术成为社会的技术背景，伦理、价值和社会治理与技术背景共生共塑。是走向多中心下的共识机制，还是去中心后的超级中心，人类是走向觉醒和回归，还是走向替代需求的开拓和满足，并不必然，仍取决于我们的选择。最后，数字世界处于新世界的展开过程，不同于成熟平稳的世界和逐步萎缩的世界，世界在探索中创造和运行，个别产品、基础设施和规则同时产生，并在分工分层中完善。

关于数字货币。不同世界需要与此相应的信任载体。农牧业和商品贸易时代，商品供求交易是该世界的主要交易方式，黄金白银等实物货币成为这个时代最主要的信任载体。工业时代，基于未来预期的生产和商业模式成为交易主体，或者说金融资产是主要交易对象，主体信用尤其是主权信用支撑的货币成为信任载体。数字时代将规则和生态作为交易对象，也需要将这类对象中可以被普遍信任的载体，如通证作为这个世界的货币。数字货币是数字时代人类普遍信任的载体。数字世界刚刚展开，与数字经济相关的信任载体还没有完全凝聚成型。所以，我并不认为现在的加密货币、稳定币甚至央行数字货币就是未来数字货币的终极形态。这些形式都还只是未来数字货币形态的探索，是潜在数字货币的种子，并不具有货币的所有特征，但具有潜质。随着数字世界展开和演化，信任载体会更聚集。我们央行数字人民币（CBDC）做了很多自我约束，平衡传统货币和加密货币，顾及商业银行和第三方支付的利益，也平衡了存款货币的信用货币系统稳定要求，但毕竟开启了具有一定数字货币特征的探索和迭代。

北京大学数字金融研究中心副主任黄卓认为，金融是为实体经济服务的。如果实体经济主要形态发生了变化，也相应地要求整个货币体系也要进行一定的调整。数字经济时代对货币和金融体系提出新的要求：一是满足资金融通需求，保障安全性和便利性；二是发挥数字资产交易媒介作用；三是引导数据资产在时间和风险上实现有效的配置；四是信息不对称下的信用创造和数字传导；五是技术信仰包容；六是金融创新适应数字创新和维系金融稳定。

数字经济时代存在货币竞争，一是传统货币体系与数字货币的竞争，最直接的竞争是移动支付与数字货币的竞争，二是数字货币之间不同形态的竞争，比如以比特币为代表的加密数字货币之间的竞争，稳定币和央行数字货币之间存在着竞争，从国际竞争角度来讲，不同国家数字货币之间也存在竞争。央行数字货币发展路径，同样也存在着高度不确定性：从M0到全功能货币的扩展何时实现；央行数字货币到底是聚焦零售市场还是批发市场；技术路线选择上存在着不确定性，是分布式还是中心化；在数字货币时代，我国未来的货币政策和财政政策的创新；发展过程中到底是由政府主导还是市场来主导；数字人民币爆发增长点在哪里，国际大宗商品交易市场中是否可以推广数字人民币。

国盛证券首席经济学家熊园表示，数字经济有三大作用。

第一，数字经济有助于推动中国经济转型。疫情以来尤其是2022年中国经济持续超预期下行，很大程度上暴露了体制性、结构性等中长期因素对我国经济的制约。政策端看，疫情之前决策层也一直发力提高全要素生产率，并出台了不少文件推动要素市场化改革，其中，数据在2019年十九届四中全会首次被列为“土地、劳动、资本、技术”之外的第五大要素，也被认为是要在传统要素之外找到激活经济增长的新动能。实际来看，2020年我国一二三产业的数字经济渗透率分别提升至8.9%、21%、40.9%，近些年多省市也已把数字经济作为重要的产业扶持对象。

第二，数字经济有助于提升中国国际竞争力。我国在数字经济领域具备一定的先发优势，也具备规模优势；数字货币、数字人民币也许能成为未来人民币崛起或走向世界的重要依托，尤其是成为一带一路、货币互换协议等之外的人民币国际化新手段。此外，发展与安全并举已成为我国产业发展的总要求，数字经济在安全领域也大有可为。

第三，数字经济有助于优化政策效率。数字经济、数字货币具备单一、可追溯的特征，也是基于互联网技术的新模式，已有实践来看可提升政策效率、更好发挥结构性功能，比如，近年来政策力推的货币政策直达、财政政策直达，很多城市正加速构建的智慧政府、数字政府，数字钱包也可作为给老百姓“发钱发物”的有效载体等。

中国社科院金融研究所副所长张明表示，围绕数字货币主题进行了五点评论。前三点评论与央行数字货币有关。第一，中国央行数字货币可以通过实现从央行到最终用户端的对接，增强结构性货币政策的效果、发挥准财政政策的功能。不过，数字货币为零售型，这是充分发挥数字货币精准滴灌功能的一个前提。第二，央行数字货币跨境使用试点可以提供一条绕开SWIFT报文系统的新路径，未来数字货币可能会成为我们突破美国金融垄断和金融霸权地位的一种方式。然而，这需要数字货币是批发型货币。第三，不要对通过央行数字货币推进人民币国际化的前景过于乐观，若一国金融市场提供金融资产的能力不足，其他国家投资者对该国金融市场的信心不足，那么即使数字货币做得再精美，数字货币结算、清算做得再高速，也作用有限。

第四点和第五点评论分别针对稳定币和加密币。从纯粹货币角度来讲，张明更看好稳定币，因为稳定币和加密币最大的区别在于稳定币背后有主权信用的背书。盯住多种货币的稳定币在一定程度上具有平抑汇率波动、市场价值更加稳定的特点，而加密币的市场价值波动太大。但是，加密币的理念和底层技术值得我们高度重视。他认为在加密币方面未来有两个趋势值得关注，一是eSDR，二是官方信用和私人场景的结合。

【大金融思想沙龙】是中国人民大学国际货币研究所和财政金融学院货币金融系联合发起设立的高层次学术沙龙，沙龙立足中国实践、紧跟国际前沿，为推动新时期“大金融”学科建设，深入开展“大金融”理论、政策与战略研究搭建高水平、专业化、开放式的学术交流平台。“大金融”概念，在学理上源于黄达教授所倡导的宏微观金融理论相结合的基本思路，在理念上源于金融和实体经济作为一个不可分割的有机整体的系统思维。中国人民银行原副行长陈雨露在《大金融论纲》中系统论证了“大金融”命题的基本内涵和方法论思想，为全面构建有利于促进长期经济增长和增强国家竞争力的“大金融”体系框架奠定了理论和实证基础。

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