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债市波动连累可转债机构建议投资者把握错杀机会

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(原标题:债市波动连累可转债机构建议投资者把握错杀机会)

  证券时报记者 孙翔峰 裴利瑞

  随着近期债券市场大幅波动,债基和“固收+”基金及银行理财因净值短期下跌而出现赎回,可转债等投资品种也受到影响。昨日,中证转债指数盘中一度大跌超2%,最终以0.92%的跌幅收盘。

  接受证券时报记者采访的一些机构表示,当前可转债市场面临转股溢价偏高等问题,在债市赎回负循环推动下,可转债市场出现了补跌,后期将重新跟随股票市场波动,可关注可转债个券被流动性大幅错杀的机会。

  高溢价不可持续

  昨日,可转债普跌。从数据上来看,全市场413只可转债价格下跌,占比高达90.37%,其中跌幅超过2%的个券有96只。转债市场最新价格中位数为121.24元,本周累计下跌1.4%,中证转债指数本周以来更是下跌了2.12%。

  一家大型私募的债券基金经理对记者表示,近期的下跌让很多投资人措手不及。

  转债市场的下跌并不是毫无征兆的。过去3年多,可转债保持较好的行情。即使是2022年在权益市场表现整体低迷的情况下,中证转债指数在8月份一度上涨至430.79点,几乎收复了全年“失地”。不过,持续强势行情带来了估值高企。Wind数据显示,截至11月16日,沪深公募转债的转股溢价率高达43.73%,处于历史高位。即便在可转债牛市的2021年年末,这一数据也仅有36.78%。

  国元证券固收分析师潘雨松向证券时报记者分析,A股经历近期大幅反弹之后,有在3100点附近充分消化下方获利盘和上方套牢盘的需求。同时,海外市场需求疲软的信号开始出现,也会对市场带来影响。

  此外,潘雨松表示,可转债市场高溢价率状态不可持续,本身也具备回调需求,预计调整还会持续1~2个月。

  “高估值仍是掣肘,考虑到流动性已较为宽松,估值难以在高位继续扩张。从10月机构投资者整体降低绝对收益、小幅增加相对收益型转债的配置来看,转债估值对于投资者参与积极性仍有掣肘。”工银瑞信基金表示。

  小公募产品遭遇赎回

  可转债近期下跌的直接触发原因可能更多是近期的债市持续回调。此前,债券市场连续5个交易日调整,引发了债券基金、“固收+”基金、银行理财等净值下跌,导致一些资金撤离相关产品。

  “因为我们公司主要是以固收为主,这次受影响还是挺大的,特别是偏现金理财的短债基金,赎回最多。”上海一家公募基金对证券时报记者表示。

  另一家公募基金内部人士也告诉记者,“确实有些赎回,主要还是机构占比较高的产品,散户赎回的不多。我们也有主动和一些机构客户沟通,主要还是安抚情绪。”

  其他多家机构也有类似说法,记者从一家资管机构人士了解到,所在机构近期集中赎回了多个债券基金产品,规模在百亿元以上。至于赎回的原因,一是近期债券市场大幅回调,对于后市整体不太乐观;二是前期收益相对较高,为了保住年底考核,适当降低整体头寸。

  也有公募人士表示,大型公募和客户沟通上还是比较有底气的,遭遇赎回相对严重的是小公募,机构抛售也会先抛售一些小公募的产品。

  “基本上,可以确定周四的下跌是因为债券基金巨额赎回引起的。”上海纯达资产管理有限公司基金经理张一叶表示,混合类基金跟强债基金通常都会配置一定比例的可转债。历次来看,债券市场的波动,最终都会影响到可转债市场。

  不过,潘雨松也表示,周四的调整受到基金和银行理财大量赎回的扰动,但赎回潮预计不会持续很长时间,央行可能会通过逆回购平抑市场波动。调整更多来自权益市场的回调传导和可转债市场高溢价率的消化。

  机构:可逢低布局

  对于后市,一些投资人不太乐观。前述资管机构人士表示,债券市场的调整不可能很快就结束,从宏观层面上来看,疫情、货币政策等变量都在变化,经济好转预期在加强,债券市场很难获得更多的利好。推演到可转债,会进一步压缩可转债的估值。

  “预计到年底继续走下行趋势,等待溢价率回到合理区间才会启动新一轮上涨行情。”潘雨松表示。

  也有一些机构相对乐观。博时基金认为,“除了一些产品赎回冲击的余波外,债市的调整基本告一段落,与历次债市走熊的高久期高杠杆有本质区别。”

  博时基金分析,基本面上,当前经济消费和地产信心不足,虽密集出台救市政策,但扭转趋势尚需观察,此时央行不会强硬到马上将资金面拧紧到转向状态。快速调整后配置价值再现,机会总是在急跌时孕育。

  工银瑞信基金则表示,从中长期来看,考虑到正股收益的上升,可以自下而上选择长期正股有吸引力的标的,把握事件冲击或新券发行的特别时点逢低布局。

  “近期转债资产同时受到债市调整和股票震荡向上的因素交织,历史上可比的区间为2020年4~6月,转债市场前期呈现收缩转股溢价率的下跌,后期重新跟随股票市场波动。建议关注转债个券被流动性大幅错杀的机会。”另一位公募基金人士对证券时报记者表示。

  张一叶则表示,“本轮债券市场下跌对转债主要为溢价修复,其实对于这个市场发展是良性的。如果后续股市能够有连续的行情,那么,可转债仍是一个值得关注的品种。”

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