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量化私募发力中证1000指增 私募较公募战绩更优?

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(原标题:量化私募发力中证1000指增,相关产品进一步扩容中,私募较公募战绩更优?)

财联社10月24日讯(记者 黎旅嘉)自7月22日中证1000股指衍生品上市以来,目前运行已3月有余。事实上,中证1000股指期货和期权在推出后,旋即成为资本市场高度关注的话题。

在此背景下,公私募也都在积极进行布局相关产品。10月21日,中国证监会官网显示,13家基金管理人密集申报了13只增强策略ETF产品。其中,招商基金、国泰基金、华泰柏瑞基金、银华基金上报的是中证1000增强策略ETF。

与此同时,私募管理人也都在有针对性地进行策略开发和升级。其中,作为百亿量化的黑翼资产就表示,中证1000指数聚焦小盘股风格,流动性好,成分股蕴含新兴成长,收益弹性空间大。同时,相比中证500指增,中证1000指增的拥挤程度较低,且机构化程度较低,更利于量化管理人发挥海量数据优势和算力优势。总体来说,中证1000指数增强策略与量化机构可以完美契合。

针对后市,有市场人士指出,近期多只相关产品的集中申报,更为丰富的工具将有助引导更多资金参与,有利于提高小盘股流动性,且中证1000过去一年日均成交具有较高活跃度。整体而言,当前环境利于1000指数增强产品获取超额收益。

中证1000相关产品进一步扩容

10月21日,中国证监会官网显示,13家基金管理人密集申报了13只增强策略ETF产品。而这也是继首批增强型ETF成功推出后,该类创新型产品的第一次集中扩容。其中,招商基金、国泰基金、华泰柏瑞基金、银华基金上报的是中证1000增强策略ETF。

自今年初以来,市场不仅经历较大波动,结构分化也十分剧烈。不过,相对而言,中小市值股票更为活跃,相比传统大盘蓝筹股票也走出更好的表现。而随着近期中证1000指数走强,中证1000ETF走势同步上扬。Wind数据显示,截至10月24日,10月以来,全市场7只跟踪中证1000指数的ETF累计涨幅也均在5%附近。

富国基金1000ETF基金经理金泽宇表示,Wind数据显示,截至10月18日,自10月10日以来1000ETF总份额增长超2亿份。他认为,1000ETF近期交投活跃、资金涌入的情况,除了部分投资者看好当前小盘行情外,还有两方面原因:

第一,不少投资者会参与基差套利交易,即在1000ETF和中证1000股指期货之间买低卖高,国庆前后中证1000股指期货基差收敛明显,可以通过买入1000ETF同时做空股指期货、或者买入1000ETF同时平仓股指期货多头持仓,来赚取未来可能的基差收益。

第二,近期1000ETF正式获批成为两融标的,一方面,投资者可能会融资买入1000ETF;另一方面,部分机构也会提前买入1000ETF放入券池,以满足后续投资者的融券做空需求。一般而言,上述两种情况都会选择同类产品中流动性好的ETF进行交易,所以近一段时间1000ETF的份额增长非常明显。

风格的强势表现也进一步引来了机构布局的热情。数据显示,截至2022年10月21日,中证1000指数自基日(2004年12月31日)以来,上涨543.23%,远超同期沪深300(272.80%)、上证综指(138.59%)等大盘指数,也超过同期中证500(495.69%)和中证800(31.46%)。中证1000指数的PE(TTM)为28.35,处于历史9.51%的分位,安全边际较高;其权重占比较高的行业普遍估值较为合理,且基本面和景气度长期向好,适合投资者借道指数产品进行分散投资、低位布局。

有业内人士表示,相关产品将进一步拓宽A股市场的ETF产品谱系,为市场提供高效的投资工具,满足投资者中小盘细分领域的投资需求,与投资者共享国家经济转型的红利。

量化机构发力中证1000指增

自7月22日,首批中证1000股指期货、股指期权产品的正式上市,让中证1000相关产品热度水涨船高,不少百亿私募也纷纷跑马圈地发行1000指增产品,其中又以量化私募巨头动作最为迅猛。

而积极充分利用好新推出的中证1000相关衍生品工具,为各类投资者提供更丰富、更有弹性的量化策略产品,成为当前头部私募的共识。据财联社记者了解,已有不少机构酝酿推出新的中证1000相关产品,或者在全市场选股、中性对冲等产品线上尝试策略升级。

事实上,在指数增强领域,根据选股范围的差异可分为沪深300指增、中证500指增、中证1000指增、其他指增。而就国内市场来看,中小盘股更容易获得超额收益,因而相关增强产品成为了私募产品的主流。

中信建投证券研究发展部执行总经理、金融工程与大类资产配置基金研究首席分析师丁鲁明表示,在相对而言策略限制较少,策略的灵活度更高的私募机构当中,历年的平均收益,相对于公募基金的量化产品有一定的超额,尤其是在中证1000这样一些偏中小市值的个股组合当中,更加依赖于量化的优势,而在主动投资的这个维度上的一个重要性的来说,相对而言不如沪深300、中证500那么强。所以我们看到在私募机构当中,在中小盘的个股增强中取得了更加优异的成绩。

作为百亿量化私募的黑翼资产也指出,相对于中证500指数,中证1000指数覆盖个股更多,聚焦小盘股风格,流动性好,机会多,而且成分股蕴含新兴成长,收益弹性空间大。当前,1000指数市盈率位于历史较低分位,向上回归的概率和空间均较大,加上政策红利引发增强资金跑步入场,相关指数未来投资空间很大。

同时,黑翼资产认为,由于当前中证1000指增策略的场内资金较少,策略拥挤程度低,而且机构化程度较低,各家量化私募的策略同质化现象不明显,超额收益来源较为分散多元。这使得中证1000指数增强策略的超额收益更为稳定且相关度低,有利于新增入场资金向中证1000指数增强策略流动。

有业内人士认为,在长期的时间维度上,市场的Beta收益终究会均值回归。指数增强产品以战胜指数为目标,不做仓位择时,策略的特性是在长周期的维度上能够不断累积Alpha收益。回顾过往的指增产品的收益组成,绝大部分是来自于Alpha收益。选择该类产品应更加关注管理人捕获并累积超额收益的能力,而非以短期的市场波动作为入场时点的判断。

与做高频的量化私募不同,黑翼资产深耕中频多元化策略,1000指增产品均衡配置基本面、人工量价和机器学习三大类因子,使得其超额收益来源分散多元,且与同行的超额相关性低,超额收益稳健且超额波动低。从实际运营情况来看,相关数据显示,黑翼1000指增在8月和9月两个月的超额收益在国内头部量化机构中一直排第一,有效发挥了指数增强产品的阿尔法优势。

相关风格有望延续强势

在公私募纷纷发力中证1000指增产品背景下,后续相关风格能否持续占优也成为市场关注的焦点之一。从整体来看,当前主流机构认为,短期小盘股或仍延续强势表现。

招商基金认为,从产业逻辑来看,当前A股市场的逻辑主线已经从产业集中转变为产业升级,无论是新能源、芯片,还是智能车、医药科技,目前中国正处于一轮全球性的新产业投资扩张周期之中。因此,叠加政策利好,预计在未来相当一段时间内,以这些产业为代表的新兴产业转型升级趋势还将持续。

从流动性角度看,宽信用、高流动性依然是今年货币财政政策重点,这也为中小企业的业绩爆发提供支持。招商基金指出,市场对于持续降息存在合理预期,“利率越低代表实践成本越低,那些盈利模式尚不成熟,需要时间催化的科创型中小企业自然会比传统蓝筹更有优势。”

从估值来说,招商基金表示,目前中小盘公司的估值溢价率仍然处于历史底部,难以成为风格反转的触发条件,也为后续的股价表现留出了上行空间。

整体而言,招商基金认为,市场风格难言立刻改变,中长期来看,新兴行业占比更重的中小盘成长股存在更多机会。进一步而言,中小盘风格或将延续,四季度投资仍可关注中证1000指数增强。

黑翼资产表示,长期而言,不管从行业还是股票市值来看,中证1000指增都比中证500指增的分散度更高。这更容易发挥量化投资的优势,因为标的越分散,量化的阿尔法越好做。从这个角度来说,未来,1000指增的超额收益更具有可持续性。

有业内人士也表示,中证1000指数所覆盖的行业更聚焦于“专精特新”中的优质标的及新兴行业,权重配置合理,风险分散能力较好。后续随着稳增长政策的不断落地,我国经济将继续恢复较强的增长动力,A股市场有望迎来修复性行情走势,中证1000指数的成长性机会或将展现,推动市场信心持续提振。

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