艾小军：美国芯片法案有望加速中国国产化进程，持续利好芯片设备材料板块

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艾小军（芯片ETF（512760）基金经理）、陈夕柔（国泰量化研究员）

艾小军

60s要点速读：

1、美国芯片法案颁布进一步加大了对中国芯片产业的遏制，国内芯片供应链国产替代重要性愈发凸显，美国芯片法案有望加速国产化进程，持续利好芯片设备材料板块。

2、《芯片法案》最直接的目的是通过投资补贴吸引芯片企业在美国本土设厂，实现芯片产业本土化回流，但其另一层面意图是想通过限制补贴资格来阻止芯片企业在中国增产，严防先进芯片工艺和技术落地中国，叠加美国准备推出CHIP4联盟，方正证券认为未来芯片反全球化将持续，芯片将由供需竞争框架，转向国家科技竞赛框架。

3、2019年以来，也就是从特朗普时期开始，美国对包括以华为为首的国内的科技型公司进行了极限打压，尤其是华为海思，它们自研的芯片进展受到了几乎毁灭性的打击。

正文：

北京时间8月9日晚，美国总统拜登正式签署《2022年芯片与科学法案》，总额达2800亿美元，分5年执行。该法案具备了一个划时代的形式意义，即美国的芯片行业基本告别了“自由市场”理念。《法案》最直接的目的是通过投资补贴吸引芯片企业在美国本土设厂，实现芯片产业本土化回流，但其另一层面意图是想通过限制补贴资格来阻止芯片企业在中国增产，严防先进芯片工艺和技术落地中国，叠加美国准备推出CHIP4联盟，方正证券认为未来芯片反全球化将持续，芯片将由供需竞争框架，转向国家科技竞赛框架。

美国芯片法案颁布进一步加大了对中国芯片产业的遏制，国内芯片供应链国产替代重要性愈发凸显，美国芯片法案有望加速国产化进程，持续利好芯片设备材料板块。2019年以来，也就是从特朗普时期开始，美国对包括以华为为首的国内的科技型公司进行了极限打压，尤其是华为海思，它们自研的芯片进展受到了几乎毁灭性的打击。现在新的5纳米、7纳米芯片都不能生产了，海思最后出的一款用在K50上面的7纳米芯片还是在封杀令下达之前通过包机去台积电运回了不少芯片。

消费领域看尤其是以手机为代表的消费领域公司的芯片进展，如果华为没有被封杀，很可能海思的3纳米芯片已经处于量产的阶段。现在来看，包括苹果新的机型也是没有量的，它们自研的芯片上个月媒体报道是研发失败。三星之前也在一直对外宣传3纳米可以量产，目前来看也是低于预期。

一方面是因为疫情的冲击，大家的经济收入受到影响，换手机的频率也有比较大幅的下降。另一方面，我们回顾之前的几次换机潮，也能看到有新的创新性的手机型号推出的话，还是会拉动大家的换机欲望。

我记得有一部分投资者当时认为，这两年新能源汽车的兴起，对车载芯片的需求一定程度上弥补了一部分手机消费领域芯片需求的低谷。可能相比传统的燃油车来看，新能源汽车的芯片含量确实提升了不少，尤其是一些造车新势力近期新推出的车型在芯片的价值量方面还是有非常明显的提升。比如问界7、理想L9在芯片上的价值量可能是大几千的水平，甚至会更高。但是L9今年的交付量相比手机的差异还是比较大的。

大家也去看一下每年手机的出货量是以亿计的量级，那目前国内新能源汽车的保有量即将突破1000万台的水平。所以，整体从需求量级来看，新能源汽车和手机对芯片的需求差异还是比较大的。如果是看份额的占比，芯片需求中手机可能还是占一大半的量级。新能源汽车当然填补了一部分，但是由于前几年，当时很多厂商从产业链的安全角度考虑还是有一些囤货现象，导致现在芯片设计类公司的需求包括代工厂的景气度有一定的回落。

目前阶段全球的芯片产业大致就是这样的情况，核心就是新能源汽车填补了一部分需求，但是整体还是会受到手机换机需求低迷的影响。这里面既有经济形势的原因，也有之前整个产业提前备货导致现在需求受到影响的原因。

在当前时间点，芯片设备应该说是芯片领域景气度保持得比较好的领域。因为国内的新产线规划的投资额是非常多的，包括某芯片龙头企业的产线还有很多规划，像上海的、长三角、珠三角，包括北京的，都有非常多的产线在逐步建设，在这个建设过程中有相当一部分国产设备会得到验证，从而导入新建设的产线，国产化的占比是在持续提升的。芯片设备龙头公司的半年公告中披露，今年的半年度业绩同比是有130%到160%的增幅。核心原因就是它们的设备国产份额占比提升带来业绩的提升。

芯片设备和材料这两个细分领域里面的景气度，其实从公司公告的半年度业绩情况也可以看到，几家头部芯片设备公司今年上半年虽然受到疫情的影响，它们交付的订单其实也是保持的非常好，半年报的业绩都是超市场预期的。这里面的核心大家都知道，就是国产替代或者设备国产化的占比是在持续提升的，设备往更加先进的制程去交付，从设备的验证到交付，随着时间的推移也会逐步地得到市场的验证。

芯片设计公司还是占了大头，在47%左右接近一半。设计公司里面有一部分可能是聚焦在新能源汽车领域，它们的需求景气度还是保持的非常好的。还有相当大一部分芯片设计公司的主要收入来源就是手机消费类，那这些公司不可避免会受到行业景气度的影响。除此之外，指数中芯片制造和封装的IDM占比有大概18%的比例。

从二级市场表现来看，由于市场是对芯片产业周期下行有比较大的预期，所以二级市场的投资者相对来说还是比较悲观一些，近期某龙头企业公布了半年报业绩预告以后，股价表现也是大幅低于预期的，二级市场在近期可能有一些交易性的对股价的压力。

这种成长性的行业需求如果受到影响的情况下，确实会表现的比较弱一些。但是就像我们前面分析的，来自手机的芯片需求虽然下降了，但是新能源汽车包括其他的一些消费类、安防类、视频类的芯片需求占比也能达到30%-40%，一定程度是也会对芯片的需求形成弥补和支撑。

特别是在今年稳增长的背景下，在汽车消费方面的政策刺激和支持力度还是比较大的，新能源汽车消费也被认为是拉动经济的一个抓手。在这种情况下，新车型的推出一定会有助于以车规级芯片为代表的芯片需求的回升。

叠加芯片设备领域取得了一些突破，之后在设备份额逐步提升后芯片材料里也会有一些进展。所以目前时点芯片行业是值得关注的，当然大家也要密切关注宏观流动性，包括央行的一些操作。

但是下半年考虑到宏观经济大盘的压力，宏观流动性应该还是会保持比较宽松的状况。尤其是持续得到验证的芯片设备类公司，他们在国产替代这条主线上的份额提升其实可以分为两个部分，一个是份额占比的提升，另外一个是整个国内的晶圆制造产能的大幅提升，应该是份额和需求的共振。

所以，总体的判断，短期对市场会有一些扰动。

关于宏观流动性的判断，今年还有比较多的变数。美联储的加息确实对全球的影响还是存在的，包括对美股的影响、美股芯片公司的影响。不过最近也看到国内产业链的韧性，且A股现在对美股也逐渐免疫，能够走出独立的行情。后续三季度来看，也是国内经济发展比较关键的时点，总体上政策环境应该是偏暖的。

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