“最懂IPO的打印店”荣大科技折戟IPO，投行人士探秘原因

（原标题：“最懂IPO的打印店”荣大科技折戟IPO，投行人士探秘原因）

财联社7月19日讯（记者杨卉）将众多企业送上IPO之路，近乎垄断IPO印刷服务全流程、也被称为“最懂IPO”的荣大科技，如今却在A股折戟。根据7月14日证监会披露164家沪市主板申请企业情况，荣大科技已主动撤回IPO材料。主承销商为国金证券。

业绩增长势头强劲，“券商之家”的IPO进程戛然而止令市场颇为关注。官方原因看来，或与收入成本核算有关，又或与业绩成长性相关，但在更多观察看来，这只是显性原因，业务的特殊性才是其IPO进程中断的主要原因。

结合内外部原因，可谓成也萧何败萧何。荣大在IPO服务细分领域做到极致，市占率超九成的优势，却也牵涉出其投行业务合规性、涉嫌行业垄断等问题。

被称为IPO市场“温度计”的荣大，其业务繁忙程度直接投射IPO市场的冷暖变化。坊间甚至有这样的调侃，“新入行的保代可能还不如荣大的工作人员更清楚申报材料的问题出在哪。”距离证监会仅3公里，荣大在业内也被称为“最牛打印店”。

2021年5月17日，因“行业定位、盈利能力及未来发展战略”等原因，荣大科技将申报板块由创业板变更为沪市主板，其科技公司定位曾饱受质疑。2021年6月18日，荣大科技的IPO申请获证监会受理，7月1日，荣大科技预披露298页的招股书，拟在上交所主板挂牌上市，公开发行1.14亿股，募资6亿元。随后的12月31日，证监会反馈意见就35个问题对公司进行问询。

2021年7月4日，中国证券业协会公布新一轮首发企业现场信息披露质量抽查名单，372家企业参与抽取，按5%比例19家企业抽中，荣大科技名列其中。

资深投行人士谈到，“没有想到荣大科技会撤回，现场检查后推进这么久，应该已经通过现场检查才对。”

作为荣大科技IPO的独家保荐人，国金证券向记者表示，相关情况公司内部已禁止回复，据不愿透露姓名的知情人士透露，现场检查不太乐观。

“最牛打印店”，收入与投行业务高度相关

“将小事做到极致，在细分赛道做到专业，高中学历打印店起家也能年入过亿”，这一度是荣大科技给行业的印象，荣大科技前身为成立于2000年的北京荣大伟业商贸有限公司，注册资金200万。控股股东周正荣持股43.75%，实控人为周正荣和韩起磊直接和间接持有公司76.82%的股份。

作为“最懂IPO”的打印店，荣大科技主营业务包括“投行相关业务支持与服务、印务及智慧投行软件业务”，服务对象主要为拟在上交所、深交所上市或已上市的公司，拟在新三板申请挂牌或已挂牌的公司，债券发行企业以及证券公司、基金管理公司等。

在投行服务领域，荣大科技几乎没有竞争对手。虽被称作“最牛打印店”，“投行业务相关收入”是其主要收入来源，包括申报文件制作与咨询、底稿整理咨询、数据核对咨询、投资项目及规划咨询、信披文件制作及咨询。2018-2020年该收入分别为0.54亿元、1.17亿元及2.42亿元，投行相关营收为占比逐年升高，分别为47.9%、63.91%和72.34%。

根据招股书，2018-2020年，公司营业收入分别为1.13亿元、1.83亿元、3.35亿元，业务规模取得了较快发展；实现归属于母公司所有者净利润分别为0.23亿元、0.37亿元、1.14亿元，毛利率为54.73%、61.54%和62.23%，净利润与毛利率逐年上升，2020年净利润更高达34%。

自2019年起，监管层着手建立的电子化审核注册系统，逐步向IPO审核全流程过渡，这是否会影响到荣大科技的“印务套餐”模式？意外的是，无纸化审核时代的开启，不但没有对荣大科技的基本面带来影响，反而进一步提高了其市场占有率。相关于荣大赚到了从打印装订到扫描整理两份钱。

超高毛利率，业绩保持强劲势头的当下，荣大科技IPO上市计划戛然而止令市场颇为意外。

反馈意见多项问题，业务合规性遭质疑

拨动时间轴至2021年12月，证监会向荣大科技发出IPO申请反馈意见，35项反馈意见虽不算多，但也牵涉出财经公关、未来盈利、保密义务、是否承担保荐机构责任、关联方交易等核心问题。

根据问询函要求，国金证券需就规范性、信息披露等问题进行核查及补充披露，并就是否构成关联交易等进行回复。

按荣大科技的说法，其多数产品与服务是对投行人士业务的替代，在投行业务专业领域的持续深耕，提供全流程一站式IPO解决方案，但“在尽职调查中，荣大是否承担了原本归属于保荐机构的工作，将投行从繁琐的核查程序、文件的撰写和制作中解放出来的同时，是否变相降低了保荐业务的门槛，转嫁了保荐责任可能是监管最重视的问题。”资深投行人士谈道。

“他们对证监会的要求特别清楚。”是荣大科技的独特服务所在。有券商人士调侃，IPO申报领域，“投行不专业，荣大才专业”。

证监会问询函中指出，江南奕帆、航亚科技、江苏国泰、张家港等上市、挂牌公司均聘请发行人撰写募投项目行业及可行性研究报告，是否为客户代写申报文件，发行人是否具备相应资质，相关业务是否合法。

除此之外，财经公关方面业务的合法性，收入确认的合理性收入及费用的支付方式也同样引起监管关注。

反馈意见提到，荣大2007年起涉足“财经公关”业务，“已先后为400余家上市公司提供不同方式的财务顾问服务和媒体专业推广服务”，“公关”业务的具体所指？相关业务是否合法？是否为发行人承担成本费用？费用如何结算？报表体现方式都是监管问询重点。

申报材料可能侵犯商业机密，“仅此一家”涉嫌细分市场垄断

曾服务5000多家上市及拟上市公司，客户涵盖邮储银行、中芯国际、金龙鱼等知名上市公司，高额的市占率是荣大的优势，却也是上市进程的阻碍。

证监会也要求荣大根据市场占有率说明，是否在细分市场构成《反垄断法》规定的具有市场支配地位、滥用市场支配地位的行为；除公开法律法规规范性文件外，提供最新审核动态及公开回复案例是否参考其他客户申报文件、是否经过客户授权或利用垄断地位强制客户授权，对非公开披露信息，发行人相关收集、录入、查询等行为是否损害客户利益，是否侵犯客户的商业秘密？底稿业务是否满足证监会及行业协会保密要求？

“像荣大这样依靠拟上市公司相关业务为主业的企业，真的不适合上市，其更适合闷声发大财。”北京资深保代人士曾在微博调侃道。

坐落于金灿酒店的荣大科技可15分钟内直达证监会，仅3公里距离，注册制逐步落地，无纸化申报趋势下，毗邻优势、提供24小时服务，这些曾助力荣大创业成功的行业优势是否还能继续呢？招股书显示，荣大快印在金灿酒店3楼，酒店3-5层为荣大科技办公区域，关联公司荣金酒店租赁金灿酒店6-8层开展酒店经营。网传荣大科技提供“住宿洗浴快印”一条龙服务是否属实也是监管问询重点。

体现在问询函中，证监会关注金灿酒店等主体的关联交易的真实性，提供办公场所、餐饮服务、车辆服务、文件递送服务以及通过重组解决关联交易及同业竞争等问题。

问询函也同时提出，需补充披露同业关联企业是否是发行人名义或者其他容易混淆的方式开展业务，是否为发行人承担成本费用。