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一年净赚10个亿,玻尿酸女王竟想二度上市?

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(原标题:一年净赚10个亿,玻尿酸女王竟想二度上市?)

文/周琦 江昱玢 编辑/江昱玢

颜值经济当道,千亿“医美茅”又坐不住了。

6月27日晚,爱美客披露公告,公司已重新向港交所提交上市申请。若此次成功登陆港股,其将成为首家“A+H”股上市的医美企业。

成立于2004年,爱美客发家于玻尿酸生意,拿下透明质酸钠医美制剂领域市占率第一。2020年登陆深交所创业板后,公司股价暴涨,市值曾飙至2800亿元。手握美学“印钞机”,创始人、董事长简军的身家一度超500亿元。

拥有7款医疗美容产品,爱美客业绩逐步增长,近三年毛利率超90%。不过,业务类型单一也让其饱受争议。

一年净赚10个亿,玻尿酸女王竟想二度上市?

给资本市场讲新故事,简军盼赴港上市久矣。

早在去年7月,爱美客递交过港交所上市申请材料,今年2月,上述材料显示已“失效”。如今再度递表,进一步跑马圈地,这位玻尿酸女王要以一幅业绩增长蓝图,打动投资者们。

抢占先机

今年59岁的简军,闯荡美业经验老道。清华学霸到百亿女富豪,她靠打造爆品快人一步。

爱美客拥有7款医疗美容产品,包括5款基于透明质酸的皮肤填充剂、1款基于聚左旋乳酸的皮肤填充剂,及1款PPDO面部埋植线产品。招股书援引弗若斯特沙利文报告称,其获批上市的医械产品数量,多于国内的同行业企业。

一年净赚10个亿,玻尿酸女王竟想二度上市?

(爱美客部分产品)

这些成了简军的营收主力“弹药”。

爱美客主要收入来源为注射类皮肤填充剂,分为溶液类,主要为嗨体和逸美,以及凝胶类,主要包括爱芙莱、宝尼达、逸美一加一及濡白天使。2021年,溶液类注射产品营收10.46亿元,同比增长133.84%,占总营收超七成。

一年净赚10个亿,玻尿酸女王竟想二度上市?

获批上市产品数量领先,还不够,简军敢当第一个吃螃蟹的人。

按照批准或商业化上市日期计算,有6款产品为中国同类首创。

其中最新一款为皮肤填充剂童颜针濡白天使,主要成分是聚左旋乳酸。2021年6月获批,8月生产并销售,其作为简军倾注心血的第二曲线,迅速反馈为当期收入的提高。

凝胶类注射产品收入,由2020年的2.52亿元,提升至2021年的3.85亿元,同比增长52.5%。“主要由于有关产品(包括我们于2021年推出的新产品濡白天使)的销量增加。”爱美客在招股书中如此回应。

孵化新品成爆品,简军胜在能踩准风口。

2022年3月,国家药监局发布公告调整《医疗器械分类目录》部分内容,将水光针纳入械三分类“正规军”,加强监管。彼时,菲洛嘉的市场关注度下降,嗨体则关注度大增。

早在2017年,爱美客就推出嗨体,官方称其为国内首款商业化用于修复颈纹的皮肤填充剂。

截至2021年底,爱美客的产品已被超4400家医疗机构采用。

好货不怕多,简军又杀入肉毒素赛道。

2021年7月,爱美客宣布拟以8.86亿元,增资并收购韩国Huons BioPharma部分股权。今年5月,爱美客称已与Huons BP签订协议,合作研发肉毒毒素产品。

协议达成后,德邦证券给予爱美客买入评级,理由包括合作伙伴Huons BP具备国内市场影响力,且肉毒素赛道玩家仅四家,尚不拥挤。上述产品虽尚未获批,玻尿酸女王调整思路、率先卡位的谋思,已不言而喻。

既快又准,简军麾下的爱美客稳列医美头部玩家之列。

6月28日收盘,爱美客市值为1247亿元。作为控股股东、实控人的简军,2021年拿到约348万的年薪。身家水涨船高,今年1月,她以545亿元的财富值,跻身福布斯2021中国内地富豪榜第67位。

上瘾生意

支撑简军稳坐富豪榜的,固然是爱美客漂亮的业绩。

2021年爱美客营收14.48亿元,同比增长104.13%。净利润9.57亿元,同比增长120.89%,不仅超过了玻尿酸龙头华熙生物的7.82亿元,甚至是昊海生科净利润的2倍有余。

一年净赚10个亿,玻尿酸女王竟想二度上市?

今年第一季度,爱美客毛利率高达94.45%,比同期茅台的毛利率92.37%还高出两个百分点。

生意越做越赚钱,技术壁垒高功不可没。

简军舍得投入,爱美客研发开支一路上涨,从2018年的3370万元增至2021年的1.02亿元,年复合增长率为44.8%。

怎么把钱花出效果?简军的答案是:自主研发、第三方合作双线并行。

一年净赚10个亿,玻尿酸女王竟想二度上市?

自主研发方面,简军提升科研人员数量。截止2021年底,爱美客有研发人员117人,占总员工数近四分之一。

这些研发人员主要来自于生物工程、高分子化学与物理、制药工程、临床医学等学科,其中57.3%拥有硕士及以上学历,且拥有平均超8年的医美相关领域工作经验。

作用于爱美客的专业表现,截至最后实际可行日期,爱美客在中国注册了28项发明专利。

外部合作方面,爱美客与第三方共建产品管线,在研产品包括利拉鲁肽注射液、注射用透明质酸酶产品等。

针对东亚人群的特殊医美需求,爱美客还成立北京生物可降解工程实验室,用于实验指定部位的天然和合成生物可降解材料的研发,以及材料特性在人体适应症中的应用。

研发产品储备足,简军有底气。

爱美客肉毒素产品预计于2023年注册上市,2024-2025年开始商业化;产品布局从医美拓至大健康,在研的基因重组蛋白药物主要用于治疗糖尿病和肥胖症。

与研发费用一同飙升的还有销售投入。爱美客销售费用从2018年的6042.7万元,增至2021年的1.56亿元。

直销为主要渠道,在4400多家医疗机构中,直销约4000家,报告期内为爱美客贡献了61%的营收。

一年净赚10个亿,玻尿酸女王竟想二度上市?

简军乘胜追击。

此次港股IPO募资所得,爱美客将用于进一步拓展产品组合、提升研发能力等。例如,公司计划五年内在全球范围内招牌约250-350名研发人员。

内忧外患

成也玻尿酸,败也玻尿酸。

基于透明质酸的皮肤填充剂产品收入,占爱美客总收入的比例高达98%。带来大笔营收、超高毛利率是真,不过玻尿酸够吃一辈子吗?

一年净赚10个亿,玻尿酸女王竟想二度上市?

行业内,且不说国内华熙生物、昊海生科,跨国企业艾尔建美学、LG等已占据了一定份额。上游激战正酣,如今中下游企业也纷纷入场,今年5月,新氧宣布成为韩国爱拉丝提的中国境内独家总代理。

爱美客的劣势,简军是明白的。“公司的业务主要依赖于为数不多的几款主要产品的销售。”招股书中坦言。

这一点从其收购Huons BP部分股权也能看出,可靠多线布局真的能撑起简军期待的业绩增量吗?

就肉毒素而言,全球已上市的肉毒素品牌有7个,国内上市的有保妥适、衡力、乐提葆、吉适,其中保妥适的市场份额保持在65%以上,爱美客能分食多少蛋糕仍未可知。

此外,成本和售价悬殊较大也让爱美客受到争议。

以溶液类注射产品为例。2021年,爱美客相关产品销量272.3万支,平均售价为384元,对应其毛利率93.4%,卖一支即可赚358元。

医美行业的强监管,也让爱美客不轻松。

《打击非法医疗美容服务专项整治工作方案》、《关于停止播出“美容贷”及类似广告的通知》接连颁布,去年年底出台的《医疗美容广告执法指南》,更是直接指出“将容貌不佳与‘低能’‘懒惰’‘贫穷’等负面评价因素做不当关联”将予以重点打击。

简军依然很大方。公司以2021年年末总股本2.1636亿股为基数,向股东每10股派发现金股利21元(含税),现金分红占当期归母净利润的47.44%。

按照当期末持股数计算,简军此番分红拿走1.4个亿。

一年净赚10个亿,玻尿酸女王竟想二度上市?

截至2021年末,爱美客的现金及现金等价物余额为32.64亿元,换言之,账面不缺钱。此次冲刺IPO,固然明确募资用于开发及扩展产品管线、扩大全球布局、提升品牌知名度等方面,简军仍少了点破釜沉舟的压力加身。

二度上市固然重要,或许真正让这位玻尿酸女王介怀的是,几近腰斩的股价,正与日益增长的业绩背道而驰。

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