反弹窗口已打开？公私募明星基金经理如何抉择

（原标题：反弹窗口已打开？公私募明星基金经理如何抉择）

中欧基金 周蔚文

嘉实基金 吴越

财通基金 金梓才

星石投资 方磊

清和泉资本 吴俊峰

A股连续反弹以来，市场的信心和暖意显著提升，但对未来的不确定性依然笼罩在大多数投资者心头。

当前A股的投资价值如何判断？反弹能否持续？市场风格将转向何方？对此，上海证券报记者采访了多位市场一线的专业投资人。横跨公募和私募的他们穿越过牛熊，也见证过历史，对于接下来的行情，他们有着怎样的思考和抉择？

乐观情绪逐渐蔓延

“从中长期角度来看，当前股市的投资价值已显著提升。我们希望趁此轮股市回调，寻找过去估值较高，但经过回调后未来仍有较大发展空间、长期有数倍成长空间的优质公司进行投资。”中欧基金权益投决会主席、投资总监周蔚文的观点非常鲜明。

嘉实基金大消费研究总监、基金经理吴越表示，A股之前的调整是多维度因素堆积后在某个时点的集中释放，是脉冲式事件导致的集中式下跌，并不是趋势性下跌，也不代表过去3至5年的慢牛结束。从中长期维度来看，资本市场缓步向上的趋势会持续，权益资产的吸引力也将长期持续。

事实上，随着政策利好集聚，乐观情绪在基金经理中逐渐蔓延。

财通基金总经理助理、基金投资部总监金梓才认为，整体来看，当前市场估值的调整已接近历史较低水平，市场情绪进入“磨底”状态，配置价值显著。

他以一组数据来说明：Wind统计显示，截至5月10日，上证指数的PE估值约为11.74倍，位于2010年以来19.8%的较低分位水平；从股债间的比价关系来看，当前A股隐含收益率与10年期国债收益率的差值创下了2008年金融危机以来新高，显示权益资产的投资价值凸显；从行业分布来看，申万31个行业大多数行业的市盈率和市净率处于历史相对低位。

星石投资首席研究官、副总经理方磊认为，虽然“市场底”更多是后验的，但目前已经具备了底部的几个特征。“一方面，市场上流传了较多的悲观叙事，显示出股市情绪已经达到底部，部分优质公司和板块可能存在超跌现象。另一方面，当前股市估值已经接近2019年启动前的水平。此外，随着经济的企稳，微观层面的企业盈利将触底回升，后续基本面将对股市上行有一定支撑。”

寻找市场的有利因素

当前市场的有利因素究竟有哪些？

对此，周蔚文表示，支撑市场的有利因素有三点：部分行业调整完成，一些优秀的上市公司行业景气见底后逐步出现投资机会，当前的货币政策对资本市场相对有利。

金梓才直言，对全年A股市场表现仍有信心，主要基于两个原因：一是疫情对市场的冲击是短期的。参考2020年的情况，在疫情好转之后，无论是市场整体表现，还是制造业、消费等细分板块都有一定程度的回升，其中不乏投资机会。二是随着稳增长政策发力见效，宏观经济和企业盈利都有望在今年下半年见底回升，今年的整体经济状况或呈现前低后高的趋势。因此，在疫情复苏和经济回升的双重加持下，市场在二三季度或出现一定的反弹。

那么，当下基金经理们会做怎样的投资决策？

吴越表示，他会选择加仓。“现在只是一个输时间不输空间的时候，3000点上下，我认为是一个中长期非常好的布局阶段。从这个角度出发，会逐步选择时点加大配置。”

清和泉资本投资总监吴俊峰表示，一直保持相对高的仓位。“从理性的角度来说，目前的市场无论从哪种指标来看，估值都非常低。这种情况下，大幅减仓是违反投资的理性判断的。”

把握反弹窗口 价值成长双优

如何通过合理的布局把握反弹窗口？哪些领域值得重点关注？

多位基金经理表现出对消费领域的兴趣。

吴越坚定看好大消费的投资机会。他表示，消费板块基本面压力最大的时候已经过去，目前大部分消费公司的估值风险已经释放。“我认为消费板块今年有结构性反转行情，当前正是未来2至3年消费向上周期的起点。节奏上来看，上半年看好必选消费，主要是两个方向，农业和大众消费品；下半年看好可选消费，以白酒为主。”

周蔚文认为，就行业配置而言，下半年偏向选择长期消费服务行业和一些新兴行业。

吴俊峰表示，白酒赛道的估值分位数还是偏高，但是很多大众消费品已经到了历史的底部，包括一些调味品和休闲食品。随着疫情逐步缓和，这些领域个股的弹性是比较大的。

方磊则认为，从中期的角度来看，各个板块都有机会，其中消费类资产的投资性价比凸显。一方面，全年“稳增长”政策主线不会变，相关板块有望受惠利好驱动。对于消费来说，作为“稳增长”的抓手之一后续仍有政策面支持。同时，随着疫情缓解，国内经济和居民就业都将迎来好转，居民消费需求将向正常水平修复。另一方面，成长板块中不少优质公司处于估值合理偏低的状态，股市风险偏好将持续修复，具有较高景气度的优质成长类公司有不错的机会。