加尚资本姚嘉：“硬科技”创业需要的不仅是钱

今年，资金依然向硬科技领域聚集。

据清科研究中心报告，虽然中企境内外上市节奏整体减缓，但境内 IPO 常态化趋势并未发生根本改变，VC/PE支持率持续攀升，2022年第一季度，VC/PE 被投企业在境内上市的平均账面回报水平达到近8年来峰值。

随着政策不断通畅，企业上市的预期增强，价格也随之攀升，硬科技领域“天价”估值项目越来越多，资金能否进入？投资者如何应对硬科技项目投资周期长的难题？创业者又该如何更好地获得资金？网易财经对话加尚资本创始人姚嘉进行深度解读。

2022年，姚嘉创立加尚资本，此前他曾任中科闻歌、秒针系统等多家公司首席财务官，主导公司融资工作，有着丰富的投融资经历，获得过10余次来自深创投、 KPCB、红点投资、宽带资本、招银国际等知名投资机构的投资，融资总额超过10亿元人民币。

作为投行业老兵，姚嘉认为，“现在无论从国际环境还是从国内经济环境来说，到了靠真正内生科技进步带动整个经济增长的时候了，这才会有更多的资金更青睐硬科技企业”。因此加尚资本从创立开始就专注于核心科技领域。这也源于他对硬科技领域的深刻洞察。

对于“天价”估值的项目越来越多的现状，姚嘉认为，“强迫创业公司去接受不好的价格，或者强迫投资方来接受更高的估值都不是一件好事，最终还是双方都认可，达到共赢的局面，才是最理想的投资决策”。

“好公司拿不到钱”是个伪命题

2021年热钱青睐硬科技，头部机构将此作为主要投资方向，与此同时，科技创业按下了加速键。

今年以来，虽然投资节奏放缓，多数投资人对硬科技依然保持着谨慎乐观的态度。

“现在硬科技公司这么多，国家的政策导向起了很大作用”，姚嘉表示，“现在无论从国际环境还是从国内经济环境来说，国家到了靠真正内生科技进步带动整个经济增长的时候了，这才会有更多的资金更青睐硬科技企业”。

清科研究中心数据显示，2022年第一季度虽然中企境内外上市节奏整体减缓，但境内 IPO 常态化趋势并未发生根本改变。

从上市板块来看，科创板VC/PE渗透率高达88.9%，北交所以85.7%的渗透率排名第二。可以看到，金融资源进一步向“硬科技”、“专精特新”领域聚集，而VC/PE被投企业境内上市的平均账面回报水平达到近8年来峰值。

融资是很多创业者都会面临的难题。在融资过程中，创业者经常需要做一些战略上的规划、管理上的变革，以及组织架构的一些调整等等，才能顺利步入下一阶段和资本进行对接。

姚嘉表示，创立加尚资本就是作为精品投行服务于创业者和投资人，为企业融资提供第三方的专业服务，是创业公司和资本之间的桥梁，作企业深度的财务顾问。

实际上，一些高科技企业在初创的过程当中，更多的时候是专注于如何把技术做好，在资本运作、品牌宣传方面往往缺乏足够的关注。

即使是融资成功以后，创业者也会面临着“花钱”的问题。尤其是对于科学家来说，虽然他们在技术层面做到了极致，但如何将技术落地走向市场，中间还有很长的一段路要走。

“融资之前，创业者可能想的更多的是靠什么方法聚集资源，融资之后面对的最大挑战是如何把每分钱花的最有效率”，姚嘉表示，“加尚资本最大的优势在于复合能力，聚集了一群具有十多年丰富的投融资、财务、法律背景和经验的资深专业人才，除了对接投资人，还可以一站式解决企业的股权激励、商业模式规划，包括未来在 IPO时的财务合规问题等等。我们希望做企业的资本伙伴，做一个陪跑者，全程为企业赋能和服务”。

“真正好公司是各个方面都好，如果项目好但是讲不好，这是一个很大的弱项”，姚嘉表示，“既有好的项目又需要把自己包装出去把故事讲好，这样才能得到更多的关注跟青睐，成功的概率才会更大。好公司拿不到钱，这是个伪命题”。

“天价”估值未必是一件坏事

一般情况下，企业在一级市场估值应该比二级市场低，投资者有投资的空间。不过，随着上市政策不断通畅，企业上市的预期较以往增强，价格也随之攀升，而定价的依据则是二级市场同类企业的估值逻辑。

二级市场估值的上涨向一级市场传导，再加上一级市场资金的追捧，不少企业开出了“天价”，这让不少一级市场的投资人陷入两难。

有投资人表示，2020年以前热门项目的第二轮估值一般在3亿-5亿人民币，但2021年拿到钱的项目第二轮估值基本上都在2亿美元左右，高的甚至能超5亿美元。

对于这些“天价”估值的项目越来越多的现象，姚嘉认为，泡沫肯定是存在的，但这也是正常的现象，因为跟风是一个难免的事情。从另一个角度来说，“天价”也未必是一件坏事，因为天价意味着好的企业可以凭借优厚的条件拿到更多的资金，这在一定程度上降低了整个项目失败的风险。

不过硬科技站上风口，对于投资人来说，并不是一块好啃的骨头。

左手是项目，右手是投资人，对于精品投行来说，在对接过程中也需要平衡好公司和好价格之间的关系。

姚嘉表示，“我们做的更多的工作是让各方同频，在一个基准上进行对话。强迫创业公司去接受不好的价格，或者强迫投资方来接受更高的估值都不是一件好事，最终还是双方都认可，达到共赢的局面，才是最理想的一个投资的决策”。

除了估值问题外，硬科技领域的投资，普遍面临着回报周期长、见效慢等风险。

对此，姚嘉认为，硬科技的成果都是反复多次实验才能得出结果，没有足够多的资源和投入，很难能做成别人做不到的事情。所以企业要具备创造环境的能力，要能够持续获得人才和资金，这样企业才有持续发展的动力，才能真正从行业当中脱颖而出。

他表示，中国的资本市场也到了需要有长周期资金的时候，在美国，对于硬科技的投资，大多数资金的周期是30年、35年，但中国的资金周期都明显偏短。

高科技项目需要更高周期的资金来进行投资，如果是短期的资金配置，就容易产生风险。

“对于资本来讲，国家也在提供更多的退出通道，包括科创板、北交所等等。企业到一定阶段之后，能有更多的公众的资本支持企业的发展，直接给前期进入的投资者提供了更好的退出方式”，姚嘉表示。

投资就是投团队的综合能力

硬科技的投资是一项长期的投资。很多优秀的项目可能因为在一些特定的时间，资金没有及时跟上而夭折，姚嘉认为，投资就要看创业团队是否具备综合的能力。

关于如何选择创业团队去投资，他谈到三点标准。

第一，起点非常重要，一个项目成功的基础是要站到巨人的肩膀之上，因为这种项目无论从人才团队的构成，还是所掌握的资源人脉，比起非常早期或者起点非常低的项目，具有不可比拟的优势。

第二，要看它是否具备长期获得资金、人才、资源投入的能力。一个项目要成功是需要持续不断的投入，一开始的热情如果没有持续的资本和人才加码，是很难长久的。

第三，要看综合能力，一个项目想要成功，只擅长做研发、营销、资本运作，可能都不足以支撑它的成功，一定是各方面能力齐头并进的公司，才最有可能在市场上有竞争力，才有机会得到各种最优资源的关注。

创业最重要的要素就是创业团队以及创业者。对于投资方来说，非常看重创业者是否具备企业家精神，姚嘉认为，这也是一种综合的素质，创业者不一定需要具备非常强的专业的知识，但一定要具备吸引人才、吸引资源、让更多社会资源向自己靠拢的能力，这才是一个企业能够成功的核心要素。

另一方面，创业者选择投资人，也是希望选择价值观跟自己契合的。

如果一家投行在链接资本的同时，和双方站到一条线上，并驾齐驱，方能共赢。

古犹太哲人莱维说：“如果你想帮助一个人脱离淤泥，不要以为站在顶端，伸出援助之手就够了。你应该善始善终，亲身到淤泥里去，然后用一双有力的手抓住他，这样，你和他都将重新从淤泥中获得了新生。”

姚嘉的理念是，“真正贴心的精品投行不仅仅是一个资源引入型的公司，更多的是做一个企业贴心的深度的财务顾问，帮创业者一揽子解决痛点，才能更好地为企业赋能”。

“精品投行虽然行业门槛不高，但需要有共同使命、愿景和价值观”，姚嘉说，“有梦想的企业才能长大，否则很有可能出现各种干扰导致你偏离初心，也没法凝聚更多的人。为了坚定的理想前进，才能成为一个有远大前景的企业。”