大进大出还是以静制动 基金年报换手率露玄机

市场震荡，热点轮换，基金经理如何应对？从近期披露的基金年报可以看出，部分基金经理大进大出调整持仓，也有基金经理选择以静制动，坚守自己的重仓股。不同基金经理管理的产品换手率出现较大差距，刘彦春、傅鹏博等老将管理的产品换手率相对较低。

“换手是投资布局的必然产物，成熟的基金经理都不会刻意在换手率方面追求什么标签。”有基金经理表示，交易可以使自己能够以合理的价格持有优秀的公司，将以长远眼光看待投资，动态调整持仓。

换手率有高有低

基金的换手率主要用来衡量基金投资组合变化的频率，换手率的高低反映的是基金进行股票买卖操作的频繁程度。去年A股市场行业轮动较快，基金经理是大进大出还是以静制动？随着基金年报陆续发布，2021年基金经理在股票调整方面的操作情况陆续出炉。

从目前发布的年报看，2021年基金换手率普遍较高。Wind数据显示，2021年冯明远管理的信达澳银新能源产业换手率达334.05%，李晓星、张萍、杜宇管理的银华中小盘精选换手率达562.38%，由神爱前管理的平安策略先锋换手率为572.05%，韩创管理的大成国企改革换手率为450.85%。这些换手率较高的基金经理管理基金年限并不算长，冯明远和神爱前都是从2016年开始管理基金产品的，韩创则是在2019年开始管理基金产品。

不过中国证券报记者发现，也有一些基金经理选择以静制动，换手率相对不高，尤其是一些业内老将管理的基金2021年换手率相对较低。如傅鹏博和朱璘管理的睿远成长价值去年的换手率为135.89%，傅鹏博的投资经理年限达12.19年。景顺成长旗下多位基金经理的换手率也相对较低，杨锐文管理的景顺长城优选换手率为130.64%，刘彦春管理的景顺长城新兴成长换手率仅为62.25%，杨锐文和刘彦春投资经理年限分别为7.43年和12.92年。

交易需要适度

对于基金换手率，中国证券报记者采访了解到，大多数基金经理并不会“谈虎色变”。同时，他们也表示，交易需要适度，否则容易在大进大出中给投资者带来“不适感”。

东方红资产管理的基金经理李响认为，交易不是目的，而是一种保护。“价值投资的过程是一个相对逆人性的过程。除了深度研究外，还需要对人性的理解和交易的保护。交易可以规避极端的市场价格波动，可以使自己能够以合理的价格持有优秀的公司，在从容的心态下坚持长期的价值。”

而在另一位基金经理看来，高换手率或者低换手率并不是自己刻意追求的，在投资中，换手交易不应该成为限制基金经理的“绳索”。“换手是投资布局的必然产物，成熟的基金经理都不会刻意在换手率上追求什么标签。投资更多还是以结果为导向，伴随着一定的换手交易也是必然的。另外，在某些阶段业绩表现特别好或者不理想，自然会有新增资金进入或者资金流失，这也迫使基金经理进行交易。”

对换手交易的客观态度，同样也是管理FOF产品基金经理的共识。对他们来说，在FOF的换手交易上，更喜欢做到“适度”。

“基金经理的换手率归在交易行为这一指标中，跟持股集中度、持股周期等指标归于一类。市场上的基金经理在换手交易上各有特点。对于FOF投资来说，重要的是识别其特征，然后在组合中加以合理配置。一般而言，明显过高或者过低的换手交易，都不会是基金经理的‘加分项’。”一家基金公司FOF投资部门负责人表示。

以长期眼光看待投资

进入2022年，市场持续调整，今年的投资应该保持淡定还是多一份灵动？杨锐文在年报中表示：“尽管我们2021年依旧保持相对稳健的表现，但好几个长期重仓股表现不佳。我们依旧在坚持，深信它们的价值，希望能在2022年守得云开见月明。”他表示，自己并不是极致型选手，选股也没有追求风口浪尖，其投资组合不仅有“为了当下”的股票，也有“为了未来”的股票，这样才能保持短中长的投资平衡。如果总是追求风口浪尖，万一风口突然变化，就会非常麻烦。“希望投资者能理解我们必要的收益率舍弃，我们认为这才是确保持续稳定业绩的根本。我们会坚持以长期眼光看待每一笔投资，通过持续的跟踪动态调整持仓。”

对于具体的投资方向，广发基金宏观策略部认为，在考虑了利率水平后，当前的A股已经具备比较好的中长期配置价值。当前市场的担忧主要集中于地缘局势的不确定性以及疫情扰动经济预期。地缘局势的确难以预判，但相信随着防控政策的推进，疫情终将被控制。伴随稳增长政策的发力，经济预期将逐步改善。目前已进入上市公司业绩密集披露期，预计多数公司股价会向基本面回归，受益于大宗商品涨价的上游资源品和新能源相关的细分行业公司一季报或有亮点出现，建议关注“高景气成长”板块，如光伏、风电等。