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作者| 徐成城（国泰基金量化投资事业部基金经理、光伏50ETF（159864）的基金经理）
我来给大家稍微复盘一下光伏以及它近20年在中国的发展。
早在2005年、2006年，中国就有很多光伏的企业。很多省份都突然间冒出了一些做光伏的首富。为什么会创造这么多首富呢？肯定是因为光伏行业有价值。为什么之后这个行业又变得落寞了？其实早期中国的光伏行业很简单，光伏组件、玻璃、电池片、胶膜、框架，把它们粘在一起，做一个组装的业务。
在2008年、2010年之前，基本上光伏的所有技术、所有上游的原料都是海外的技术和生产的。另外，光伏的下游，因为中国没有发展自己的光伏行业，没有任何的补贴，也不依赖光伏来进行发电，所以组装完的这些光伏组件基本上卖给了西方国家。
在2010年之前，很多西方发达国家就已经在大力发展光伏行业了，而且给光伏行业很多补贴。不管是做光伏分布式还是集中式电站，只要你做了，政府就按照发电效率给你多少钱。这样，就催生了海外光伏对于组件的爆发式的增长。在这个过程之中，日本集中做硅料以及电池片；欧洲、美国对下游电池组件有非常大的需求；海外劳动力成本非常高，中间加工制造由中国来完成。
因此，中国当时光伏行业的发展就属于两头在外，上游的原料、技术、设备都依赖海外，下游也是出口到海外。中国就在中间就赚一点劳动力的钱，找很多农民工过来贴光伏组件。光伏组件听起来很高大上，但那个时候，记得新闻报道说在沿海地带的这些省份的农村，大家可能在自家就直接可以去贴光伏组件。
但是由于海外对光伏行业的补贴非常高，也造成了国内的光伏产业一个盲目的扩张。大家都觉得光伏行业反正很赚钱，扩张就行了。因为确实也不需要什么太多的基础设备，全部进口就行了。
所以在2008年之前，光伏行业确实在中国国内造出了很多首富，因为光伏业务做得很大，地方也加大了投资。但显然，这也不是一个好的商业模式。最重要的是我们没有技术，也没有成本，而且国内也没有需求。
2008年金融危机之后，海外的补贴没了。很多光伏企业过去依赖海外补贴去做生产，没有补贴就意味着生产不下去了。
此外，欧洲、美国突然发现光伏行业不仅补贴没了，中国还给供应了这么多的产能，导致欧美自己国内就业解决不了，对中国的光伏企业也进行了各种反倾销反垄断的调查，基本上导致了在2008年到2010年，中国光伏企业大部分都破产了或者说一蹶不振了。
2010年之前，中国光伏行业发展的依赖海外的技术，依赖海外的上游，也依赖海外的一个市场。到了2010年之后，中国市场迎来了一个需求增长的时候。
其中主要的原因，第一，中国非常重视光伏行业的发展，开始要注重环保、注重碳排放，所以希望能够把光伏在某种程度上作为一种能源替代的模式，希望未来光伏在能源体系中的权重占比会不断提升。因此，中国给光伏行业提供了一些补贴和政策上的支持。它不仅仅是经济上，也有在环保方面的考量。
第二，当时国内的一些技术产生了一些突破，包括多晶硅制备技术和设备。再叠加中国国内的这些产业升级，越来越多的光伏生产设备国产化率变得越来越高，不再依赖海外技术。光伏的生产设备我有，原料我也有。因为光伏的原料就是硅料，硅料说到底就是沙子沙子其实资源还是比较丰富的，不容易受到海外供给的影响。下游，中国国内又有市场。
所以，从2010年之后，光伏行业从两头在外的这么一个行业逐步变成了依赖国内的技术、国内的设备、国内的产能，然后在下游，国内的需求也在进行快速的扩张。所以，国内从2010年到2015年迎来了光伏市场需求的一个初次爆发。但是，因为光伏行业一个非常依赖补贴的行业光伏，中国国内生产光伏设备也好，组件也好，它们的成本还是非常高的。所以这个阶段光伏行业也没有发展起来。
2016年到2018年，补贴的问题开始体现出来。由于光伏行业的补贴太大，导致光伏电网的建设挤占了其它行业发展机会。2018年6月1日，国家发改委、财政部、国家能源局6月1日联合发布《关于2018年光伏发电有关事项的通知》（以下简称“《通知》”，由于该《通知》的落款日期为5月31日，业内由此称之为“531新政”）。《通知》规定，除5月31日前并网的电站，暂停安排2018年普通光伏电站指标，原不需要指标的工商业屋顶分布式项目及居民户用项目改为10GW的规模指标，同时将新投运项目上网电价统一降低0.05元/千瓦时。531新政大规模地限制了光伏发展的规模和补贴退坡，导致了整个光伏行业在2016年到2018年发展得非常不好。可以说是在光伏行业初次爆发之后迎来了断崖式的一个发展。
所以在这个阶段，光伏行业几乎都默默无闻。但是尽管行业遭受了巨大的挫折，中国光伏行业技术革新和成本的下降其实并没有停止。
虽然这个时候行业可能发展不是那么景气，但是由于前期我们整个行业是两头在外变成了两头在内，使得这个行业的发展还是拥有一些在底层的优势。
2019年之后，有一个好消息出现了，就是光伏的成本终于降低到了比火电还要低。一方面是新技术的爆发，光伏从硅料到硅片、到组件，包括当时大尺寸硅片的推出，以及整个成本下降，平价周期来临。更重要的是，从2020年开始，中国提出2030年碳达峰、2060年碳中和，现在火电占中国能源结构的70%，那肯定是靠光伏替代火电。
差不多2020年开始，光伏行业开始了一个非常大规模的爆发式的增长。
从股价上来看，从去年开始，光伏行业的股价表现也非常不错。当然，现在的股价估值确实比较贵。光伏现有产能的扩张，到2025年左右，光伏成本的降低和发电规模的提升，以及未来国家这次在退坡之前还剩下来的补贴和抢装的那些光伏发电的电站，都已经反映到了当下的股价之中。
从现在开始到2030年，光伏行业的复合增长率还是能到15%的。如果光伏行业继续受到政策的扶持，受到市场下游的快速驱动，继续增长的话，其实光伏行业可以说它的估值和盈利都有进一步提升的空间。
现在光伏行业确实贵，但是我们要想一下，还能有哪一个行业是能够有15%以上的年化复合增长率的？其实很难找到这样的一个行业。更何况说这个行业还不依赖海外技术。有一些行业确实增长率很高，但是我们仔细拆开会发现，有一些技术或者原料是依赖海外的。在当前这个全球经济复苏不太稳健而且政治上的这个扰动还非常大的情况下，这种依赖海外，不能够做国产自主替代的这么一些行业，其实未来的发展和确定性还是要打个问号的。
但是光伏行业不一样。欧美对中国发起了制裁和反倾销之后，光伏行业股价没有跌。因为现在光伏行业大部分制造出来都是中国国内自己用的，出口量并不多。尽管有一些也是出口，比如说在副产业链上，逆变器之类的，但是更多还是用在中国国内。中国国内的自给自足，然后需求在国内。
另外，光伏平价上网，这一点已经是一个非常确定性的事情。光伏现在的发电成本大概是每度电3毛钱，这个成本比火电更低。虽然我们在算光伏的实际成本的时候，可能会需要考量整个光伏的这个系统，包括储能的成本，但是这并不妨碍光伏将来的发电成本会进一步降低。因为光伏的技术还在继续革新，还有很多潜力没有挖掘。
光伏分布式电站的主要挑战还是对于电网的冲击。因为一般来说，分布式电站相关的这种调峰调频的技术能力是不如集中式电站的。分布式电站更多的是解决就地消纳的问题。比如，在农村推广分布式的光伏系统，那么更多的是解决农村地区本地的照明、用电、新能源汽车充电的需求。
而不是说，每个人发电的目标就是为了给国家电网上传电力。这种上传肯定会对电网产生很大的冲击。因为电网处于一个平衡的状态，从整体上来说，相对于每个地方都是平衡的。如果大家都在往上传电，那么电网需要用额外的能量对冲上传的电力。
所以，站在这个角度，分布式电站更多的是解决就地消纳的问题，建筑物本身的采暖、照明等等。上传电力并不是它的一个主要功能。
但是，即使仅仅只是解决建筑物本身的就地消纳的问题，它的这个应用场景、应用空间也非常大。像建筑物的照明和能源需求，其实每年都在不断地增长。做建筑光伏一体化本身也是一件节能减排和降低使用成本的事情。
而且，现在建筑物的材料寿命已经可以达到50年以上了，比很多现在的砖瓦、建筑材料的使用寿命还要长。所以，建筑光伏一体化将来可能就会取代建筑物，和未来的房地产行业也会形成一个比较好的相互互补。
【免责声明】文章中嘉宾分享的观点、结论和建议仅供参考，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。光伏产业ETF（159864）属于股票型基金，理论上其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采用完全复制策略，跟踪标的指数，其风险收益特征与标的指数所表征的市场组合的风险收益特征相似。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。投资者投资于基金时应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金产品的详细情况，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的基金，并注意投资风险。
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