（原标题：过去三年净亏近60亿美元 格芯“流血上市”前路几何？）
全球第三大晶圆代工厂格芯（GlobalFoundries）上周在美国纳斯达克市场首次公开上市。尽管体量庞大，但在2018年到2020年的三年中，格芯的净亏损合计接近60亿美元，十足是“流血上市”，令大众投资者敬而远之。
不过，全球晶圆产能依然非常紧张。11月1日，格芯首席执行官Tom Caulfield称，在2023年底前的自家产能已经被预订一空。这意味着公司可获得更高的议价能力和产能利用率。消息发出后，该股当日一度上涨超过20%，市值奔向300亿美元。
10月28日，集邦咨询的市场数据显示，在加价、增量的双重影响下，2022年的全球晶圆代工产值将突破1000亿美元。在这个庞大的市场中，先进制程、成熟制程的市场比例分成也为人关注。格芯在招股书中透露，有意偏重成熟制程的代工。成熟制程将有利于缓解全球汽车、手机、物联网制造商的“缺芯”问题。
“流血”上市
在过去15年中，全球晶圆厂的市场格局发生翻天覆地的变化。格芯作为一家“后来者”，成功跻身全球规模排名前列，但在近期的IPO过程中，却令市场看到其巨额亏损的经营状况。
根据格芯向美国证券交易委员会提交的资料，从2018年到2020年，格芯的年度净亏损分别达到27.74亿、13.7亿、13.5亿美元，合计约55亿美元。
这反映，晶圆代工行业存在严重的“马太效应”，令头部玩家吃掉了大多数的利润。相较之下，市场规模排名第一的台积电在2018年至2020年间，年度净利润分别达到117.8亿、112.4亿、173.3亿美元，今年更有望突破200亿美元。
今年以来，市场一直传闻格芯大股东，亦即阿联酋主权财富基金穆巴达拉（Mubadala），计划将持有了13年的格芯控股权卖给第三方。市场传闻称，美国芯片设计领域的大厂英特尔曾有意收购格芯。然而，格芯却在今年10月4日突然向美国SEC递交上市申请，并在10月28日快速登陆纳斯达克。
10月28日，格芯正式登陆纳斯达克，发行价格为每股47美元。本次IPO，格芯一共发行了5500万股，其中包括2200万股穆巴达拉的旧股、3300万股新股。换言之，格芯募集得到25.86亿美元，而穆巴达拉则套现10.34亿美元。
在IPO后，格芯似乎还没有得到市场投资者的重视。在上市第一天，该股甚至轻微收跌。有市场分析认为，这主要因为格芯的股份结构“不够好”。上市后，穆巴达拉仍然对格芯持股大约89.7%，这令格芯在市场上流通比例过小。市场分析称，这可能会导致格芯的股价比较容易波动，也不容易得到广大投资者的热烈交投。
彭博分析师Charles Shum认为，格芯的上市估值偏高。按照“公司价值/预期EBITDA”比率，格芯估值为17.8倍，而台积电、中芯国际分别为14.05倍、13.23倍，台湾联电的估值才不过7.23倍。Charles Shum称，在未来10年中，亚洲都仍然将是各种电子产品的最大消费市场，因此位于中国台湾的联电、位于中国大陆的中芯国际产能利用率更高，相应也会比格芯获得更高的利润率及规模效益。
尽管如此，在11月1日，市场资金“爆炒”了一番格芯，令该股一度暴涨至59.9美元，涨幅达到27.7%，收报于53.87美元，令市值达到288亿美元。
偏好成熟制程
在全球晶圆代工市场中，中国台湾的台积电、韩国的三星占据前两把交椅，紧随其后的是总部位于美国纽约州的格芯、位于中国大陆的中芯国际及中国台湾的联电。格芯在其招股书中透露，有意偏重在成熟制程上进行发展。这意味着，这家晶圆代工厂不想参与昂贵的“先进制程”竞逐，而是选择去迎合诸如汽车制造商等终端客户的需求。
在招股书中，格芯写道：“从2018年开始，我们进行了重大战略转型，以更好地配合客户的需求。”市场观察发现，格芯似乎放弃了追逐先进制程工艺，而是偏向在成熟制程上“攻城略地”。格芯称：更关注晶圆的功能丰富性和客户的需求。
事实上，这一年来芯片短缺的问题持续困扰着整个产业，不过，当前缺少的并不是使用最先进制程的芯片。相反的，短缺的通常是使用成熟节点制程的芯片，例如包括电源管理IC、显示驱动IC，或者是网通IC等功能的芯片。
Tom Caulfield说，这些就是格芯要做的芯片。他强调，“因为过去市场投资不足，这类芯片面临最严重的短缺状况。因此，对我来说，格芯很高兴让更大的公司服务于个位数纳米制程的市场，而格芯将在差异化技术方面做到最好。”
当前，芯片短缺问题仍然困扰着诸多行业。在“缺芯”之苦中，不少新建的晶圆产能都在向成熟制程转移。集邦咨询在10月28日的报告中指出，目前呈现短缺的外围零部件多半以28nm（含）以上成熟制程制造的芯片为主，应用终端包括笔记本电脑、汽车以及多数物联网家电等。
在格芯成立的13年中，该公司经历了市场洗牌、格局重整，对市场策略别有一番深入的理解。起初，这家公司仅是处理器芯片设计大厂AMD设在德国德累斯顿的一家晶圆工厂。2009年，穆巴达拉收购了该厂成立“格芯”。随后在2010年收购了Chartered Semiconductor位于新加坡的晶圆厂，后者当时按年收入计算是全球第三大晶圆厂。2015年，格芯又收购了IBM位于纽约州的两处工厂。上述收购反映，不少头部的电子厂商也曾经黯然离开晶圆制造这个市场。
截至2021年上市前夕，格芯是唯一一家在欧洲、北美、亚洲同时拥有晶圆工厂的行业“玩家”，旗下共有5家晶圆厂。目前，该公司积累了不少行业龙头公司作为客户，包括高通、联发科、恩智浦、Qorvo、Cirrus Logic、AMD、思佳讯、 Murata、韩国三星、博通等。
全球晶圆制造市场将突破1000亿美元
10月28日，TrendForce集邦咨询表示，预期2022年全球晶圆代工产值将达1176.9亿美元。该咨询机构还称，晶圆代工供不应求，将迎来涨价。
晶圆制造处于整个电子产业链的最上游部分，这意味着它影响着下游每个环节的生产节奏。如果晶圆产能短缺，这就意味着手机、汽车等各种制造商缺少零部件，无法组装出完整的产品。
在10月28日公布的苹果公司最新季报，甚至让市场进一步认识到了芯片产业链“断链”的严重性。苹果首席执行官库克表示，芯片短缺导致iPhone、iPad和Mac电脑供不应求，带来约60亿美元的收入损失。查询苹果公司在全球各地的官网，该公司在今年9月推出的iPhone 13系列交货时间至少需要4个星期。苹果原被市场公认为具有“超强供应链”，它遭遇的这种困境绝非市场个例。
美国海纳金融集团（SIG）近期公布了一项市场调查，称10月的芯片交付等待时间已经膨胀到22周，而正常范围是9周到12周。SIG称，最稀缺的部件等待时间更长，例如电源管理部件需要等待25周，汽车工业所需的微控制器需要等待38周。
除了芯片产能短缺的因素之外，今年发生在全球多地的恶劣天气、火灾事故、航运紧张等，也进一步打乱了芯片的生产节奏。
正因如此，包括苹果在内的手机、电器、汽车等制造商纷纷展开对晶圆厂产能的“争夺”。这正促使晶圆厂加速扩张产线，提高了资本支出预算水平。
集邦咨询称，2021年，全球排名前十大的晶圆代工厂，合计资本支出将超越500亿美元，按年大增43%。2022年，在新建厂房完工、设备陆续交货移入的带动下，资本支出预估将维持在500亿至600亿美元高档，年增幅度约15%。
“扩产制程将集中于现阶段极其短缺的40纳米及28纳米节点，预期芯片荒将稍有缓解。”集邦咨询分析师乔安称。
本文来源：21世纪经济报道
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