中邮悦享基金经理：债市年内趋势向好，股市波动加大应均衡配置

（原标题：中邮悦享基金经理：债市年内趋势向好，股市波动加大应均衡配置）

最近一段时间，A股持续震荡，无论是医药、消费为代表的核心资产，还是新能源、半导体等新兴赛道均出现大幅波动。在投资难度增加的背景下，投资者对“固收+”基金的需求再度旺盛。

近期，主打三七股债的“固收+”产品中邮悦享6个月持有期混合型基金发行在即，该产品由2020年量化对冲策略冠军基金经理王喆与管理规模超百亿的固收投资女将张悦共同管理，记者也带着有关股债两市投资的问题采访了两位优秀的基金经理。

债市年内趋势向好 将采取配置为主、交易增强策略

对于“固收+”基金而言，固收投资是“灵魂”，也是获取稳健收益、积累安全垫的关键。针对当前的债市，张悦表示较为看好今年年内的债市行情，下半年趋势向好。“核心逻辑是经济增长动能减弱、压力增大；同时通过政治局会议和货币执行报告的表述看出货币政策以稳为主，保持流动性合理宽裕，整体基调偏向稳定宽松。基本面的走弱和稳定宽松的货币政策支持年内债市趋势向好。”

在上述分析框架下，张悦表示下半年的债券投资采取配置为主、交易增强的策略。在信用债的投资上，第一原则是控风险、包括违约风险及估值风险，所以在资质选择上回归债券基本面、以优质城投、优质国企为主，同时可选择兼具配置和交易属性的商业银行永续债、二级资本债、金融债、头部券商公司债；在交易上将采取一级半交易策略、骑乘策略、精选条款债策略、换仓调整曲线策略等，进行收益增强，保持持仓信用债的流动性和估值稳定。在利率债的投资上，则以趋势波段交易为主要操作思路，以期达到收益增强的目的。

张悦认为，在“固收+”产品中，债券投资主要起到稳定器和流动性调节器的作用，一方面建立稳定收益的安全垫以控制整体回撤，另一方面在保证资金使用效率的同时确保权益投资部分资金的及时性。因此，“固收+”产品的债券投资对稳定性和回撤控制的要求会更高。

谈及即将发行的中邮悦享，张悦表示，该产品相比于传统“固收+”产品有两点区别：一是作为6个月持有期产品，负债相对较稳定；二是投资权益的比例上限不超30%，比二级债基的股票比例略高，弹性更大。“负债稳定使得资产的选择空间变大，可适度提高静态收益率。而权益投资的比例上限比一般‘固收+’产品提高了10%，在股市趋势向好之时，权益投资对组合收益率的增厚效应更强。”

股市波动或增大 将完善量化模型提高胜率

权益投资是“固收+”基金获取超额收益的重要来源，作为2020年量化对冲策略基金冠军得主，王喆是一位以追求绝对收益见长的基金经理，而这一特点恰恰与“固收+”基金相得益彰。

对于今年的权益市场，王喆坦言，目前A股呈现出非常明显的结构化行情，不同行业、风格间的收益率差异非常明显。造成这种差异的原因，微观层面主要是市场对公司和行业未来发展的预期差异；宏观层面，市场的流动性也是影响风险偏好的重要因素。微观层面的行业趋势是内因，流动性的边际变化可能会使A股的风险偏好产生一定波动，但很难使市场风格短时间内发生反转。展望后市，王喆认为，下半年市场的波动可能会逐步增大，因此适当的均衡配置是较为安全的投资选择。

在王喆看来，“固收+”产品的权益投资主要是以获取绝对收益为目标，因此在仓位、波动、行业配置、个股选择方面均向基金经理提出了更高要求。而量化策略相比于传统的主动管理，一个重要的优势就在于风险控制。“在投资运作过程中，中邮悦享将运用量化手段选股，还可以对股票组合的未来波动进行预测，从而对组合波动和回撤进行监控和调节，我们也会不断完善量化模型提高胜率。”

对于很多人眼中“神秘”的量化投资，王喆解释道，与主动管理相比，量化投资少了“艺术”的成分，日常工作就是通过不断的研究和大量的数据分析，开发模型、挖掘因子，以提升模型在不同市场环境下的适应能力。“在方法论上，量化投资的很多理念与主动投资都是非常类似的，比如量化选股中的多因子体系，基本面因子的构建大部分都是源于主动选股的投资思路。主动投资也会运用量化投资的统计方法对投资逻辑进行验证和修正。两者的差异更多体现在投资方法的细节层面，比如量化胜在信息的广度和处理信息的速度，主动选股胜在对个股和行业研究的深度。”