中泰证券苏晨：经营才是光伏龙头颠覆的核心 而不是技术

由网易财经、网易研究局主办的2021网易经济学家年会·夏季论坛-青年经济学家峰会于8月12日在上海举行，本届论坛的主题是《新阶段 新增长》。中泰证券研究所副所长、新能源行业首席分析师苏晨表示，经营才是光伏行业中的龙头公司实现颠覆的核心要素，根本就不是技术，应该关注龙头公司的经营战略会不会出现问题，包括经营的稳定性。

苏晨认为，新能源的头部公司对新技术根本就不做选择，他们对新技术的态度是我都要，他们内部的研发体系还有研发效率都比较高，什么样的新技术推出的产品可以让成本下降的速度更快，他们就会面向哪个方向，这个对大公司来说风险是最小的。

龙头公司现在他研发的平台、研发效率包括资金实力他们对技术不会做选择，他们本身就是新技术研发和推进的平台。投资者应该关注龙头公司的经营战略会不会出现问题，包括经营的稳定性，随着时间的发展现在整个产业链包括头部的公司无论是资产负债表的稳定性还有决策的科学化都要比十年前要加强很多，这样的话龙头颠覆的可能性也会越来越小。

以下为现场实录：

苏晨：我们研究新能源行业不断挖掘投资机会的时候，我就重视亮点，第一个是中长期我们选择优秀的世界级的公司其实就看成本优势，这个是比较有效的，就是谁能够作出成本差异化或者产品差异化，这种公司在逐步壮大的过程会形成良性循环，有某一两个环节一家公司的研发投入相当于所有竞争对手加起来比他们还要多，在这种情况下你是非常难以想象的作为一家中小型公司通过自己的努力能够颠覆一家大公司。

关于新技术，我们现在看到关于新能源的头部公司，他们对新技术根本就不做选择，他们对新技术的态度是我都要，他们内部的研发体系还有研发效率都比较高，什么样的新技术推出的产品成本下降的速度更快，他们就会面向哪个方向，这个对大公司来说风险是最小的，而对于其他小的公司来讲，他们逆袭的难度包括弯道超车的难度会越来越高。

第二个就是紧缺环节，紧缺环节这块因为新能源行业包括光伏也好、电动汽车也好未来几年的高增长包括持续需求的爆发性市场上已经没有什么争议了，在需求高增长的情况下我们如何选择利润弹性增大，利润增速更高的环节？这个就是从供需，我们找下一个供需失衡的环节就可以了，今年光伏产业链利润的占比这几年发生了很大的变化，硅料从2019年年初硅料几乎一分钱不赚的情况下，到今年占了整个产业链一半的利润，下一个像EVA树脂也出现紧缺，他之前也是一分钱不赚到今年出现了大幅的提升，这是合理的。

这个是后面我们对紧缺环节的一些判断，硅料预计至少到明年年中，接下来像EVA树脂应该是下一个供需紧张的环节。

技术热点的分析，我觉得经营才是龙头颠覆的核心原因，根本就不是技术，龙头公司现在他研发的平台、研发效率包括资金实力他们对技术不会做选择，他们本身就是新技术研发和推进的平台，核心大家应该关注龙头公司的经营战略会不会出现问题，包括经营的稳定性，随着时间的发展现在整个产业链包括头部的公司无论是资产负债表的稳定性还有决策的科学化都要比十年前要加强很多，这样的话龙头颠覆的可能性也会越来越小。

另外就是新技术渗透率是比较慢的，不影响竞争格局，未来十年我唯一见过的技术颠覆带来行业大规模的变迁只有一个就是单晶替代多晶，其实2013、2014年就开始讨论这个趋势，真的从数据上体现快速替代多晶的时候是2015、2016年之后，在这个过程中2016年一直到现在，在整个替代过程中我们都可以挖掘出很多牛股出来，并不在技术最初期的时候做技术特别前瞻的判断。

新能源这个行业有几大特征，第一就是它的渗透率现在才刚刚开始加速，也就是说市场比较关心的几个问题之一就是渗透率到什么时候会遇到天花板，这个问题在当前或者说近五年几乎是不用考虑的问题。第二个是在政策包括全球对于新能源这个行业达成共识的背景下，无论是政策环境还是新能源本身自己打铁就很硬，成本这几年本身就下降很快，未来的需求一定是爆发式的增长，第三点是中国已经造成了一批世界级的制造业生产企业，这些世界级的公司无论是抗风险能力，新技术研发平台的实力还有经营的稳定性都是非常高的，在这里对于我们选赛道也好选股也好都可以少操很多心。