A股“回购王”股价大溃退 高瓴200亿贷款濒临警戒线

（原标题：A股“回购王”股价大溃退，高瓴200亿贷款濒临警戒线）

21金融圈 记者：杨坪,实习生黄欣欣,

编辑：朱益民

格力电器(000651.SZ)第三期回购已耗资超100亿，累计回购2.02亿股。

8月4日，格力电器发布了关于股份回购进展情况的公告。

公告显示，截至2021年7月31日，公司第三期回购计划已通过回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份约2.02亿股，占公司截至2021年7月31日总股本的3.3584%，最高成交价为56.11元/股，最低成交价为46.16元/股，支付的总金额超100.69亿元(不含交易费用)。

公告发出当日，格力电器股价收跌，开盘价49.90元/股，收盘48.51元/股，较昨日收盘价下挫1.42%。

两年时间里接连启动三次回购，据测算，格力电器的三次回购耗资已超220亿元，格力电器成为当之无愧的A股“回购王”。

一边是层层加码的回购，一边是节节溃退的股价，格力电器何时走出持续下跌泥潭？

三期回购金额累计超220亿

2020年4月，格力电器的回购计划正式拉开序幕。

彼时格力电器发布公告称，将使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购股份的种类为公司发行的A股股份，资金总额不低于30亿元（含）且不超过60亿元（含），回购股份价格不超过70元/股。

六个月后，格力电器再抛60亿，发布了一份与4月时如出一辙的回购计划。消息一出，格力电器股价强势反弹，涨逾3%。

根据测算，两期巨额股份回购合计耗资120亿元，共回购公司2.09亿股，占总股本的比例为3.48%。

今年5月底，格力电器再发公告，推出一项75亿元—150亿元的A股最大规模回购方案。

此后两月，格力电器密集发布回购进展公告，截至5月31日，公司第三期回购股份占公司当期总股本0.008%，截至6月30日占0.9975%，进入七月后，格力电器回购速度大幅提升，7月23日已回购1.2亿股，占比超2%，29日占比再提1%，达3.1627%，逼近前两期回购股份占比总和。

短短两个月时间，格力电器本轮回购总金额已超过百亿元，但尚未达到回购计划的最高上限值（前两期回购均以上限金额完成），格力电器会否继续开展回购？

对此，公司在公告中表示，后续将根据市场情况在回购期限内继续实施本次回购计划。

对于此次回购目的，格力电器表示将用于实施公司员工持股计划或股权激励。但记者注意到，就在不久前，在格力电器发布首期员工持股计划引发投资者广泛质疑后，格力电器突然发布董事会决议变更二期股份回购用途，由原计划“回购股份将用于员工持股计划或者股权激励”变更为“回购股份用于注销以减少注册资本”， 逾1亿股回购股份将因此被注销。

第三期回购数亿股份最后将用作何处，有待时间揭开谜底。

年内757亿市值蒸发逼近高瓴持股成本

对于格力电器频繁的巨额回购，业内人士普遍猜测与其股价走势有关。

2021年至今，格力电器股价累计下跌22.88%，由2021年开市日收盘价62.9元/股跌至今日收盘价48.51元/股。从今年开年来的股价走势图来看，格力电器股价一路走低，只在少部分时段偶有回升。

这一股价表现直接抬高了高瓴资本的股权质押风险。

据21世纪经济报道此前报道，2019年，格力电器正式启动混改，高瓴斥资416.62亿元受让了格力电器15%的股份（每股转让价格为人民币46.17元），然而时隔20逾月，高瓴仍未进入格力电器董事席位，但高额的资金成本却可能已经带来压力。

公开资料显示，高瓴近半数的转让资金来源于银行借款。2019年12月，珠海明骏曾与招商银行、中国银行、平安银行、浦发银行等合计七家银行签订了贷款协议，贷款总额为208.31亿元用于格力电器股份收购。

2019年2月中旬，高瓴资本将所持有的格力电器9.02亿股股票悉数质押给了招商银行珠海分行，质押期限为6年，作为前述贷款的担保。

如果按照市场对主板公司普遍采用五折的质押率来看，只要格力电器的股价保持在46.19元/股以上，高瓴资本质押的股票并不存在任何风险。

然而，从股份正式完成过户日（2020年1月23日）算起，格力电器股价却节节败退，从62.69元下滑至今日的收盘价48.51元，逐渐接近46.19元的股价红线，并直逼高瓴成本价。

格力电器股票大幅缩水，招商银行、中国银行等七家银行208.31亿元的贷款或将陷入尴尬境地。

外资、险资减持

据记者观察，格力电器股价大幅度下跌后，多家机构投资者也“望风出逃”。

首当其冲的是境外投资人疯狂出逃，数据显示，截至今年第一季度，通过港股通持有格力电器的境外投资者（即香港中央结算有限公司持股）减持1.34亿股，减持比例达11.96%。

除了香港中央结算有限公司，向来以稳健著称的险资，如前海人寿保险股份有限公司-海利年年也减持了格力电器股票，减持1006万股，减少了16.75%。

尽管格力电器意图通过回购计划重振投资者信心，但从格力电器在资本市场上的低迷表现来看，这一尝试恐怕难以达到目标。

此前家电分析师刘步尘在接受21世纪经济报道采访时表示：“这次回购能在多大程度上、多长时间内提振股价，仍然是个问号。因为从长期来看，真正能影响企业股价的因素主要有两个，一个是公司的实际经营业绩，第二个是投资者对企业的发展前景的预判。”

根据格力电器近期发布的2021年第一季度报告，报告期内公司实现营业收入331.89亿元，同比增长62.73%。归属于上市公司股东的净利润34.43亿元，同比增长120.98%。这一增长很大程度上源于2020第一季度公司因新冠疫情影响短期业绩承压。

而2020全年格力营收1704.97亿元，同比下降14.97%；归母净利润221.75亿元，同比下降10.21%。从营收结构来看，空调仍为格力电器的最大营收来源，占比近七成，产业结构大幅依赖空调——这意味着一旦空调市场遇挫，格力业绩将受到严重影响。

同时对比美的，格力电器在空调上的营收表现也稍显逊色，昔日空调“霸主”地位已被撼动。根据美的发布的年报，2020年美的空调业务营收1212.15亿元，同比增长了1.34%，已超过格力电器同期的空调营收1178.81亿元。

种种迹象促使市场对格力电器未来发展的信心出现动摇。

在此背景下，格力电器也不得不艰难求变：不断丰富产品线、大力推进产业结构多元化；走扁平化路线，砍掉中间代理商利润；试水直播推进销售渠道电商化……然而目前看来这些变革仍收效甚微，让人不禁思考“让世界爱上中国造”如何才能在二级市场上再次唱响？