百亿美元IPO抢占千亿市场 先正达财务亏损影响受关注

（原标题：百亿美元IPO抢占千亿市场 先正达财务亏损影响受关注）

今年全球最大规模IPO有望诞生。7月2日，农化巨头先正达在备案文件中表示，7月2日，上交所正式受理其在科创板上市的申请，将发行最多27.9亿股。此前消息预估，先正达上市估值可达600亿美元。

先正达的上市可能会在今年年底前进行，第一财经记者还从内部了解到，公司将会在未来寻求在欧洲或美国二次上市，可能上市的地点包括伦敦、苏黎世和纽约。

中资收购财务亏损尚未消除

先正达是全球第一大作物保护制造商和第三大种子供应商。在科创板上市招股书的发行人科创属性评价中，先正达称公司所属行业属性为生物医药，公司从事的植物保护业务属于生物医药领域中的“高端化学药”范畴，种子业务属于生物元医药领域中的“生物制品”范畴，且报告期内公司植物保护业务和种子业务的收入合计占主营业务收入的比例均超过80%。

此次IPO募集资金将会用于包括尖端农业科技研发费用在内的资本支出，并为全球收购提供资金。先正达正在与拜耳、巴斯夫、科迪华等全球农化巨头抢占规模1000亿美元的种子和植保市场。

根据毕马威的审计报告，先正达最近3年累计研发投入为287.69亿元，占3年累计营收比例约为6.6%。符合科创板最近3年累计研发投入占累计营业收入比例大于等于5%，或最近3年累计研发投入金额大于等于6000万元的要求。

该公司在全球拥有近5万名员工，2020年销售额为231亿美元；其最大的市场是美国和巴西，中国正在快速增长。先正达报告的今年第一季度销售额为71亿美元，同比增长20%，第一季度净利润增长72%。

2017年，这家瑞士种子和作物保护巨头被中国化工集团以430亿美元的价格收购，并于今年并入中化控股公司，这项收购至今仍然是中国对外国公司规模最大的收购案。

但这项收购带来的财务亏损至今仍未完全消除。招股书显示，截至报告期末，先正达集团合并报告层面累计未弥补亏损金额为82.65亿元，先正达表示累计未弥补亏损的形成原因是由于中国化工收购瑞士先正达时，通过中国化工设立于海外的特殊目的实体(SPV)进行了关联方借款、银团借款、发行永续债及优先股等多笔融资。

“先正达集团作为两化集团农业资产的整合平台，在资产重组时取得SPV的股权，并在报告期内产生了较大金额的财务费用及少数股东损益，进而对先正达集团报告期内归属于母公司净利润造成一定影响，形成了合并口径较大额度的未弥补亏损。”先正达在招股书中写道。

先正达还称，截至报告期末，先正达集团已通过债务重组及偿还的方式，在合并层面消除了合计金额为186亿美元的借款及永续债，有效减少了其合并层面的债务负担，并将在未来有效提升其盈利能力。

招股书显示，2020年完成债务重组后，先正达资产负债率下降至40.51%，这一数字在2019年底和2018年底分别为57.2%和56.3%。2017年底收购完成后瑞士先正达资产负债率为60.7%。

2021年6月21日，先正达召开了临时股东大会，审议通过了《关于先正达集团股份有限公司首次公开发行人民币普通股(A股)股票并在上海证券交易所科创板上市发行前滚存利润分配和未弥补亏损承担方案的议案》。根据议案，若发行人发行上市前存在滚存未分配利润，由发行上市后的新老股东按发行上市完成后持有的公司股份比例共享；若发行上市前存在未弥补亏损，则由发行上市后的新老股东按发行上市完成后持有的公司股份比例承担。

整合趋势加剧竞争压力

先正达的尖端的化学品和受专利保护的种子技术将有助于大幅提高中国国内农业产量。多年来，中国一直在努力减少农化产品对土壤的污染，中国农业化工行业也进入到创新驱动、装备支撑的发展新阶段。

不过公司在招股书中提示，其运营的市场面临巨大竞争。“农业企业不断并购整合，如拜耳收购孟山都、杜邦和陶氏化学合并植保业务和种子业务形成科迪华等，并购可能导致公司面临更大的竞争压力。”招股书称。

基于市场的激烈竞争，先正达暗示未来需要继续通过并购或合作的方式，持续扩大其拥有的资源，提升竞争力，以维持其在行业中的竞争地位。但同时，也指出了并购面临的风险。

先正达在招股书中写道：”公司可能难以找到合适的并购标的、可购买资产或建立合资公司的合作机会，即使公司能够找到合适的机会，也可能无法以合适的条款促成交易。”

另一方面，来自非专利产品和价格竞争的压力也可能对公司经营业绩产生不利影响。近年来，非专利公司数量显著增长，不断扩大其产品范围，这些公司的产品定价较低，可能对先正达集团在非专利市场上的销售和利润率产生不利影响。

“公司全球经营的产品面临来自竞争对手的价格竞争，用户可能基于价格而非服务或产品质量作出其采购选择。因此公司可能会持续面临影响其业绩的重要竞争挑战。”招股书称，“在大多数细分市场中，多种类的竞争产品不断涌现，部分产品已失去专利保护，可供非专利制造商大批量生产。”

此外，先正达的部分产品属于大宗商品，这意味着竞争对手之间的产品几乎没有差异，客户主要基于交付价格，而非客户服务和产品质量进行决策。

今年2月，先正达集团宣布将斥资2.3亿美元在南京建设一个研发中心，以扩大其在中国这一全球最大农药市场的足迹。新的研发中心定位为先正达集团最先进的全球创新研发中心和农业科技创新全球网络核心枢纽。先正达集团表示，研发设施将专注于农业生物制品、数字化和大数据。

先正达集团还在加大对生物制品或对抗病虫害的绿色解决方案的关注，包括去年收购了专门从事绿色生物制品的意大利公司瓦拉格罗（Valagro）。