欧美富豪热捧通胀交易：年化15%回报成"最低要求"

（原标题：欧美富豪热捧通胀交易：年化15%回报成“最低要求” 减持美股规避“踩踏风险”）

“4月以来，众多欧美富豪都在催着我们超配大宗商品。”某位欧美富豪家族办公室运营机构负责人赵刚向记者感慨说，随着铜铝等大宗商品迭创历史新高，越来越多欧美富豪对通胀交易产生浓厚的兴趣。甚至他们要求家族办公室将大宗商品的投资比例上限从8%调高至15%，从而在这轮大宗商品牛市行情实现收益最大化。

记者多方了解到，为了迎合欧美富豪对通胀交易的强烈投资兴趣，不少家族办公室正高薪从投行或对冲基金挖角资深大宗商品交易员，专门负责家族办公室的大宗商品投资交易策略。

“其实，我们对过度超配大宗商品持谨慎态度。”赵刚告诉记者，此举将加大整个投资组合的净值波动性，导致富豪资产配置策略日益偏离原先设定的低波动高回报目标。

然而，面对富豪对大宗商品的投资偏好，他又不得不做出某些妥协。比如他所在的家族办公室正在增加大宗商品ETF的投资额度，令大宗商品整体配置比例达到9%，突破此前约定的8%上限。

“但我们与富豪们约定，若通胀风险触发美联储释放提前收紧货币政策的信号，我们将迅速削弱大宗商品投资比例。”赵刚表示。这也赢得部分欧美富豪的认可。毕竟，他们也意识到，大宗商品与加密数字资产的飙涨行情都得益于美联储极其宽松的货币政策。一旦美联储货币政策骤然“转向”，金融市场所有资产估值都将迎来剧烈调整。

迎合富豪新投资偏好，挖角资深交易员

随着美国5年期盈亏平衡通胀率创下2008年7月以来的最高值2.7%，加之彭博大宗商品指数创下过去10年以来最高值，欧美富豪们对大宗商品的投资热情骤然升温，甚至超过加密数字资产。

“近日我们与多位欧美富豪沟通发现，他们对通胀交易有着极高的期望值。”赵刚回忆说。部分富豪希望超配大宗商品的年化回报率超过15%。

当然，他们绝不是“信口开河”。高盛此前发布报告预测，随着全球加码绿色投资令铜需求持续提升，加之铜供应仍存在较大不确定性，未来4年铜价有望站上15000美元/吨高位，较当前价格存在约50%的涨幅。

“考虑到家族办公室会动用2-3倍资金杠杆参与大宗商品投资，多数富豪认为仅靠追涨铜期货，年化15%回报不是奢望。”赵刚表示。

记者获悉，为了迎合富豪们的高投资回报预期与投资偏好，目前不少家族办公室都在高薪从大型投行或对冲基金挖角资深大宗商品交易员，专门负责家族办公室的大宗商品超配投资事务。

在赵强看来，这些交易员截然不同的投资风格，很大程度导致家族办公室在大宗商品领域的配置策略呈现高度差异化。比如部分追求稳健回报的交易员会买入一篮子大宗商品指数或大宗商品ETF，从而避免单个大宗商品品种价格剧烈波动风险；也有不少风格激进的交易员则重点加仓铜、玉米等存在供需紧张关系的大宗商品，在承担更高价格波动风险同时追逐收益最大化。

“我们仍然倾向稳健投资。”他告诉记者，早在3月，他们将美联储因通胀压力而提前收紧货币政策视为今年最大的政策风险不确定性。

通过投资模型演算，赵刚所在的家族办公室发现一旦美联储决定提前收紧货币政策引发美元大幅触底反弹，大宗商品牛市行情将很大几率戛然而止。这令他一直在努力说服富豪务必对超配大宗商品持谨慎态度，尽可能将大宗商品投资的风险敞口控制在30%以内，即70%大宗商品持仓需买入期货衍生品进行风险对冲，剩余30%则押注大宗商品价格上涨博取超额回报。

尽快减持美股“规避”踩踏风险

在积极要求家族办公室超配大宗商品博取高回报之际，欧美富豪们还对美股加大“落袋为安”力度。

“这背后，是欧美富豪们担心通胀压力持续上升会迫使美联储提前收紧货币政策，导致美股估值遭遇大幅调整。”一位大型家族办公室资产配置部主管向记者表示。近期不少欧美富豪要求他们尽快完成调仓——将美股投资比例从30%降至20%，转而配置黄金等相关性较弱且估值偏低的资产，以及仍有上涨空间的大宗商品品种。

高盛首席策略师大卫·考斯汀（David Kostin）表示，最近他与高净值客户讨论最多的话题，主要集中在美国GDP增速见顶与美国政府提出的资本利得税上调政策。

他表示，随着通胀压力升温令美联储可能提前收紧货币政策以遏制经济过热，当美国经济增速见顶时，标普500指数的短期回报将变成负值，即便12个月的综合回报率也会很弱，这导致不少富豪要求家族办公室加快将资金从低回报品种向高回报品种（比如大宗商品等）迁移。

上述大型家族办公室资产配置部主管指出，欧美富豪们之所以急于要求家族办公室尽早完成调仓，另一个原因是他们不愿陷入富豪抛售美股所引发的踩踏行情。2013年美国上调资本所得税前，美国最富有的家庭出售约1%股票资产（规模约1200亿美元），导致美股一度出现较大幅度回调。

大卫·考斯汀认为，这轮富豪掀起美股抛售“落袋为安”潮未必会持续很久，因为当前受益美国经济增长的美股仍被广大投资者视为“优质资产”，任何估值回调都会吸引抄底资金入场。

“其实，我们围绕大宗商品投资获利正制定新的投资策略，包括逢低买入受益大宗商品价格持续上涨的资源类股票。”赵刚表示。相比大宗商品期货投资的高杠杆风险，持有资源类股票或许是富豪博取大宗商品牛市行情高回报的另一条捷径。