从优选行业到精选企业，探究鹏华成长女神蒋鑫的深度成长投资逻辑

（原标题：从优选行业到精选企业，探究鹏华成长女神蒋鑫的深度成长投资逻辑）

五月首个交易日，A股依然维持前期的弱势调整格局，然而市场主流观点对后市行情预期并不悲观。中信证券分析指出，本轮阶段性通胀对基本面的冲击和对流动性的制约都有限，对估值的压制也将被逐步消化。预计5月A股市场结构博弈加剧，估值将替代业绩成为主要驱动，但市场整体将波澜不惊，是布局下半年行情的最佳窗口。在此背景下，拟由鹏华成长女神蒋鑫执掌的鹏华远见成长混合基金将于5月10日起正式发售。该基金将在科学严谨的资产配置框架下，寻找未来业绩具备长期持续成长性的行业，从A+H市场中挖掘可以长期获得稳定超额收益的公司，并严格控制基金资产风险，力争实现基金资产的长期稳健增值。

作为鹏华权益王牌基金经理王宗合率领的鹏华价值成长团队先锋战将、鹏华中生代基金经理代表、鹏华权益铿锵玫瑰蒋鑫，以中长期不俗业绩表现证明投研实力。据银河证券数据显示，截至4月30日，过去一年、过去两年、过去五年，蒋鑫管理的鹏华健康环保（002259）皆以不俗业绩表现名列同类前1/4分位。同由其管理的鹏华普天收益（160603），过去两年与过去三年，分别以118.88%和121.82%的净值增长率，均在百余只同类基金中排名第九，并获银河证券三年期五星基金评级。

在超过十年的投资实战中，鹏华中生代权益健将蒋鑫专注于成长风格的投资，希望做到投资具备长期可持续增长的行业和个股。从蒋鑫任职鹏华健康环保基金经理以来的19次完整季报统计显示，该基金展现出三大特征：首先是聚焦成长，该基金主要布局于可持续高增长的行业，医药、科技、消费等领域位列高频重仓行业前列；其次是均衡成长，该基金前十大重仓股持仓占比平均在50%左右，平均覆盖6-7个行业，通过适度分散来避免单一个股或行业剧烈波动时对净值造成的过大影响；第三是深度成长，蒋鑫对于成长股的研究深入且专注，持股周期较长，自接管鹏华健康环保基金后完整披露的19次季报中，某生物医药股曾出现过13次。

丰富的从业经历是基金经理积累投研经验的基础，同时也有助于形成久经市场考验的成熟投研框架与投资理念。整体来看，成长女神蒋鑫的投资理念是，寻找未来业绩具备长期持续成长性的行业，从中挖掘可以长期获得稳定超额收益的公司。在超过十年的投研生涯中，形成了坚守成长的投资风格，投资布局以优质成长股为主，适度分散控制回撤，并体现出持仓周期较长、换手率较低的风格特质。探究蒋鑫的投资思路，不难发现其擅长于深挖成长性行业投资机会，看重成长大逻辑、长期可持续增长，遵循从优选行业到精选企业的投资逻辑。

在优选行业阶段，蒋鑫注重优先选择增长较快的行业，在她看来，在好行业中选出好公司的胜率远大于在平庸行业里选出好公司。其次是找到成长性行业长期成长的驱动因素，忽略短期的扰动。此外，在行情下跌时，蒋鑫会更加积极应对，比如新能源行业因疫情导致量价齐跌，她更加关注释放出更大需求，量价齐升的弹性更大。而在精选企业阶段，蒋鑫优先选择行业中最优秀的和增长快的企业。蒋鑫关注的企业往往具备这样一些鲜明的特征：历史兑现度高，增长质量高，有明显的竞争优势，成本优势等，有匹配的现金流，扎实的报表。对于投资大的行业，她认为需要关注自由现金流可以带来的扩张速度。

对于如何通过估值来判断企业的盈利空间和安全边际，蒋鑫表示，成长股的估值反映对企业未来发展空间和盈利增长水平的预期。具体有三种情形，第一，对于市场空间很大、未来可预测的现金流折现很多的公司，估值只是结果，未来现金流折现与现在市值的差额就是投资机会。第二，对于有新的商业模式或者新产品的公司，需要测算新商业模式和新产品未来可能的利润和市值，比较现有市值与测算市值之间的空间就是投资机会。这种投资由创新驱动，在企业刚推出新产品时投资是最好的机会，如果企业跟不上需求的进步，可能就有淘汰风险，那估值也就没有意义。第三，对于未来业绩增长确定性非常高的公司，PE反映的是对未来利润确定性的预期，越高的增长，PE消化得越快，也就自然对应当前越高的PE，而稳定、确定性高的可持续增长，可以按更长时间赋予估值。对于这类公司的投资，关注永续现金流和历史估值区间，按照确定性的长期及合理估值与现在市值的差别即为投资机会。

针对新基金鹏华远见成长成立后的投资管理，蒋鑫表示，今年仍会坚持以往的投资理念，注重安全边际，努力寻找长期成长性和估值匹配的优质成长股，尤其在市场调整的过程中，寻找优质长期成长股跌出来的机会。对于组合中现有的标的，将会认真审视预期回报是否仍有吸引力，紧密跟踪基本面。对于后市着重关注的投资机会，蒋鑫透露，从长期角度仍看好包括消费、医药、服务、先进制造等行业的长期成长，同时也会不断的学习、比较，寻找更有性价比的标的。她进一步指出，今年估值扩展的收益可能难以看到，估值过高的仍需要调整消化高估值，后续仍将努力在获得超额收益的同时，关注风险，控制回撤，争取为持有人创造稳健的中长期收益回报。