一季度"固收+"变"固收-" "固收+"产品该如何选择？

（原标题：21“固收+”测评丨一季度“固收+”变“固收-” “固收+”产品该如何选择？）

自2020年以来，“固收+”产品成为资管行业新宠。

一方面，低利率环境下，债券票息和资本利得收益均下降，资产管理人需要通过适当配置风险资产增厚收益；另一方面，资管行业转型，刚兑型理财市场萎缩，投资者需要在风险可控的前提下找到稳健收益的替代性产品。

2020年，“固收+”不负众望，取得了好成绩，其中偏债混合型基金指数收益率超过了10%。

然而，“固收+”基金也有周期性。

今年一季度，A股风云突变，大量基金变成“跌妈不认”，其中被誉为攻守兼备的“固收+”基金一季度不少也出现了“固收-”的情况。

一季度“固收+”业绩已揭晓，Wind数据显示，2021年一季度，仅55.67%的“固收+”取得了正收益，正收益集中分布在0-2%区间，“固收+”整体表现平平。

不过，一季度也有137只“固收+”取得了2%以上的收益，在A股大跌的市场环境下，它们仍然展现出了不俗的实力。

但勿庸讳言，也有大量的“固收+”变“固收-”。

投资是一场马拉松，作为参考指标，中长期的业绩很重要（比如基金三年、五年、十年排名），同时短期的业绩也需要关注，以便根据市场周期性突变的机会，抓住机会，避开风险。这一期我们分析的是“固收+”基金一季度的业绩。

怎么看“固收+”的一季度业绩？哪类“固收+”取得好收益，哪类变成“固收-”？“固收+”基金与权益基金、固收基金相比，业绩表现如何？应该买“固收+”基金吗？怎么选择“固收+”基金？

“固收+”一季度业绩揭晓

Wind数据显示，2021年一季度，1667只“固收+”基金中，923只取得正收益（占比55.67%），722只负收益（占比43.57%)，12只收益为0。

一季度偏债混合型基金业绩TOP10是：南方荣欢定期开放12.28%、招商睿逸9.21%、浙商丰利增强6.64%、安信民稳增长A5.74%、安信民稳增长C5.65%、申万菱信可转债5.29%、国富中国收益4.98%、渤海汇金睿选A4.71%、渤海汇金睿选C4.61%、永赢稳健增长一年4.36%。

值得一提的是，在一季度TOP10中，有8只是偏债混合型基金，2只是二级债基。

在公募领域，比较典型的“固收+”基金类型是偏债混合型基金、二级债基以及一级债基。其中，以前两种最经典。

Wind数据统计中，一季度业绩可统计的“固收+”基金（1657只）包括：偏债混合型基金（847只）、二级债基（651只）、一级债基（159只）。

今年一季度，偏债混合型基金平均收益率为0.16%，二级债基平均收益率为-0.43%，一级债基平均收益0.02%。

其中，偏债混合型基金847只（包括A、B、C端），495只（数量占比58%）上涨；二级债基651只（包括A、B、C端），326只基金(数量占比50%)上涨；一级债基159只（包括A、B、C端），102只（数量占比64%）上涨。

以下来看看“固收+”中最典型的偏债混合型基金和二级债基的一季度业绩。

在一季度的“固收+”业绩中，847只偏债混合型基金平均收益0.16%，业绩呈现出明显的两极分化。495只正收益，占比58.44%；352只零或负收益，占比41.56%。

值得一提的是，在春节前，A股红红火火，所有的偏债混合型基金都有不错的收益，平均收益2.83%，没有出现任何一只负收益基金。

但经过春节以来一轮市场大跌之后，偏债混合型基金平均跌2.36%，有近四成偏债混合型基金由正转负，明显地由“固收+”变“固收-”。

一个典型的案例，比如国富中国收益基金，春节前（2021-1-1至2021-2-10）收益16.17%，在“固收+”基金中业绩排名第一，但春节后（2021-2-18至2021-3-31）收益大跌，为-9.63%。最终一季度收益为4.98%，在一季度“固收+”业绩榜中排名第7。

偏债混合型基金今年一季度业绩上演“冰火两重天”，偏债混合型基金今年一季度的首尾收益差高达27.34%。

在一季度“固收+”有137只取得了2%以上的收益，其中有71只是偏债混合型基金，占比52%。

值得一提的是，历史上，“固收+”基金收益最高的一批基金往往大多来自于偏债混合型基金，比如一季度“固收+”业绩TOP10里有8只偏债混合型基金。

另一类“固收+”典型代表是二级债基，Wind数据统计，一季度651只二级债基的平均收益率为-0.43%，低于偏债混合型基金的平均收益0.16%。

其中，495只正收益，占比58.44%；352只零或负收益，占比41.56%。

在春节前(2021-1-1至2021-2-10），A股大涨时，二级债基的平均收益为1.57%，低于偏债混合型基金的2.83%。在春节之后（2021-2-18至2021-3-31），A股大跌时，二级债基的平均收益为-1.90%，高于偏债混合型基金的-2.36%。

简单来说，二级债基和偏债混合型基金，同为“固收+”，但在收益上，往往是二级债基更加稳定，它的涨幅不如偏债混合型基金大，但跌幅也没有偏债混合型基金那么大。

从一个数据——股票市值占基金资产净值比——可以说明两者业绩的不同，二级债基一般在20%以下，而偏债混合型基金去年底却有约50%其净值比在20%以上，这正是偏债混合型基金更容易受A股影响的原因。

对于“固收+”今年一季度的业绩，格上理财首席策略师张婷表示，“整体来看，‘固收+’业绩表现相对符合预期。”

张婷分析，今年取得较好收益率的“固收+”产品，主要源于两方面因素：一是在今年市场波动加大的阶段，基金持仓的股票估值相对较低，持仓高位股比例较少；二是“固收+”在去年底或者今年1月份进行了适当的择时，降低了股票仓位。

周期性下投资“固收+”的逻辑

在A股市场震荡中，到处都是无处安放的资金。此时，该买“固收+”基金、权益基金，还是固收基金？

首先，我们来看看一季度“固收+”基金的业绩，与权益基金、固收基金相比，究竟表现如何？

今年一季度，从平均收益来看，不同类型基金表现为：股票型基金-2.63%，混合型基金-2.26%，中长期纯债型基金0.67%，“固收+”基金1.18%。

而“固收+”基金中，今年一季度的平均收益：偏债混合型基金0.16%，二级债基-0.43%，一级债基0.02%。

整体来看，一季度，股票仓位越高的基金类型，平均下跌幅度相对越大。比如从收益率角度看：中长期纯债型基金0.67%>“固收+”基金>混合型基金-2.26%>股票型基金-2.63%

而“固收+”基金由于股票仓位较少，则是：偏债混合型基金0.16%>一级债基0.02%>二级债基-0.43%

简单来说就是，今年一季度，总体上，“固收+”基金的收益差于固收基金，变成了“固收-”，但业绩好于“跌妈不认”的权益类基金。

但一季度的业绩，与“固收+”历史上长期给人的印象并不相符。

从长期收益来看，Wind数据显示，“固收+”中的典型——偏债混合型基金，近10年的年均增长率近11%，这一收益远高于目前的一年期银行理财，也远高于中长期纯债基金近10年的年均增长率5%。

但是“固收+”基金跟偏股型基金一样，也有周期性。比如，在过去的2019年、2020年，偏债混合型基金指数连续两年平均收益率超过10%，但是2018年偏债混合型基金指数回报率只有0.22%，而今年一季度只有0.16%。

一般来说，“固收+”在A股牛市时收益会更好，因为“+”主要来自于股票或可转债，而在股票市场不好时，“固收+”不如固收产品。

尽管目前正处在股市震荡，行情不太好的时期，张婷仍建议，“固收+产品在市场波动加大的情况下，能够起到降低波动的作用，可以进行适当的配置。”

事实上，拉长时间来看，“固收+”基金收益好于固收产品。因此，21世纪经济报道记者采访的多位基金经理都建议，“固收+”是值得长期持有和投资的，总体来看“固收+”的风险收益比是性价比较高的。投资人长期持有“固收+”产品，不要只看一时的业绩，比如拉长至三年，往往能实现“固收+”收益超越固收产品。

不过，由于基金重仓个股和仓位的差异，同类型基金的业绩分化相对较大。所以其实并无定论说，某类基金一定会比另一类基金收益好，一类基金中的不同基金业绩也有明显分化。

也因此，张婷建议选择“固收+”产品时，可以从几方面进行考虑：一、基础信息要求，规模大于2个亿，历史回撤不高于5%，基金经理从业年限高于3年；二、基金经理管理的同类型基金长期业绩优秀，业绩持续性好；三、基金经理具备一定的大类资产配置能力，能够通过适度的择时，提升组合的收益风险比，降低基金回撤；四、基金经理的选股能力较强，具备长期较好的阿尔法收益，本身“固收+”产品主要用股票部分进行“+”的实现，如果股票超额收益较弱，不排除会变成“固收-”；五、尽量选择具备较强投研团队配置的基金公司，尤其是债券投资部分。