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宽松流动性行将逆转?抱团股“过山车” A股迷茫

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4月13日,中国中免闪崩。

之前是顺丰控股、美年健康、三一重工、华海药业……

近期白马股轮番杀跌。

4月13日,网上流传的一张插图在问:“一天杀一个白马股祭天,下一个会是谁?”

事实上,牛年以来,“茅指数”暴跌21%,3月底止跌喘了一口气,4月6日再启新一轮下跌。

这一波“核心资产”的杀跌,被认为与流动性有关。

“近期市场比较关注流动性收紧的问题,市场做出了相应的调整。”上德谷投资董事长赵立松表示。

海富通基金经理范庭芳认为,本轮市场调整主要以宏观反应为主。过去市场普遍“放水”,因此在预感到流动性收紧的情况下,市场会对紧缩的幅度以及力度更加敏感。

站在流动性拐点上?

去年为应对疫情冲击,国内资金面偏宽松,这对股市有利。

然而,近期市场嗅到了一些微妙的变化——日前统计局公布的数据显示,通胀压力正来临。

日前,国家统计局发布3月物价指数,PPI同比超市场预期。PPI同比4.4%,预期3.6%,前值1.7%,环比1.6%,前值0.8%。

PPI达4.4%,这个数据相当高,已远高于预期。PPI是CPI的先导指标,这也意味着后续通胀可能很快到来。

PPI上涨主因是大宗商品价格上行,国际原油价格持续高位,国内黑色金属价格也受限产升级等因素的影响而大幅上涨。值得注意的是,预计二季度物价指数有望延续上行。

而对A股来说,最大担心的是,为了抵御通胀,央行或收紧流动性,抱团股反弹将遇阻。

进一步不妙的消息是,4月12日,三月社融数据公布,整体的社融状况低于预期。似乎正在印证市场的担心。

数据显示,中国3月社会融资规模为3.34万亿元,预期3.6万亿元,前值1.71万亿元。3月末社会融资规模存量为294.55万亿元,同比增长12.3%,比上月下降1个百分点;M2增速9.4%,比上月回落0.7个百分点。新增人民币贷款27300亿元,预期25038亿元,前值13600亿元。

总体来看,目前国内CPI压力不大,但输入性通胀带来的大宗商品上涨、PPI上涨比较严重,市场担心货币政策收紧,造成市场近期一系列连锁反应。

而随着美国1.9万亿美元宽松的推出,也在助推通货膨胀预期,通货膨胀之剑悬在全球经济和金融之上,股市的不确定性也大大增加,至少未来货币宽松的边际空间逐步收窄。

4月13日,任泽平再度提及“我们可能正站在广义流动性的周期拐点上”。“不急转弯”,这轮流动性拐点的顶部不会太尖,斜率较缓。

任泽平认为,2021年关键词是“通胀预期、流动性拐点”。机会来自这里,风险也来自这里。股市也在围绕这一逻辑展开。

对于接下来流动性走向,有业内人士认为,很难确定。

“国内政策不会急转弯,只是美国大放水之后,国内央行比较担心相关的金融风险会冲击到国内资本和金融市场,所以要扎紧篱笆,防止外部风险冲击到国内。目前央行可能是走一步观察一步,既没有进一步收紧政策,也没有进一步宽松政策,而是采取因应而变的态度。”一位基金业人士说。

抱团股“过山车”A股迷茫

而此时,抱团的核心资产要想止跌反弹,需要有流动性宽松预期的助推,仅有业绩,并不足以带动抱团股的反攻。

事实是,尽管前期抱团股经过牛年以来的一轮大回调,但估值仍高。

回顾今年以来,机构抱团的“茅指数”随着流动性的预期上窜下跳,俨然坐上了过山车。

2021年年初至春节之前,在流动性宽松的助推下,茅指数大涨20%;

春节以后(2月18-4月13日),茅指数从历史高位大跌21%;

在春节以来的这轮大跌中,其实也有过反弹期,3月下旬,市场普遍接受了流动性“政策不会急转弯”的预期,茅指数反弹10%。

4月6日,随着通胀预期对流动性收紧的担忧再起,茅指数再跌超5%。

事实上,近期,中国中免、顺丰控股、美年健康、三一重工、华海药业等大批白马股轮番调整。

看起来,白马股的杀估值还在路上。

日前,瑞银证券A股策略分析师孟磊发表中国股市追踪报告称,“我们的数据显示国内公募基金前50大个股持仓和北上资金前50大个股持仓的静态市盈率分别为26.7倍和25.6倍,较年初最高点分别回撤19%和18%,但仍均处于过去五年历史均值上方两倍标准差的水平。”

此时,基金经理们大多认为,短期内股市可能仍是震荡市,担对于后市操作,基金经理们存在分歧。

“目前市场是一个振荡行情,既不用担心市场会出现大幅下跌,也不要奢望指数会有一波像样的上攻行情,最大可能是在区间内振荡。”赵立松说。

赵立松建议,“投资者应该控制仓位,不要轻易介入到新的投资范围内,持币观望是可取的投资策略。”

大道兴业投资基金经理黄华艳认为,易行长表示未来中国宏观经济政策将保持稳定性、连续性,是对“不急转弯”的最好诠释,也是打消了大家对流动性收紧的担忧,股指近期不会出现大幅回调,但月底可能面临方向性选择。

黄华艳指出,近期市场优质白马股业绩不达预期,机构用脚投票,股价闪崩,这种风险是局部的,逻辑还是杀估值,所以股指后期也是“不急转弯”,但会慢慢转弯的。

巨泽投资董事长马澄认为,除了去年上涨较多的核心资产高估值外(虽然年后已经有过较大幅度的杀跌,但整体估值依旧较高,没有到达配置区间),市场投资者对国内货币政策的收紧以及欧美货币政策宽松边际收紧有着明显的预期,也正是这种预期,使得近期市场疲软不堪。

“我们在接下来的投资中,继续坚守配置顺经济周期的、业绩增长明显且估值较低的板块,比如周期股、家居消费等,而对于核心资产而言,我们认为暂时还没有到配置区间,依然需要究竟和时间上的消化后才有配置价值。”马澄说。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春认为,当前A股已临近“4月决断”时间窗口期,过往“4月决断”带来股市向下调整的概率很大,3月中旬以来的本轮抱团股振荡喘息期已近尾声,指数二次探底风险近在咫尺,继续减仓和调结构是当务之急。

魏凤春指出,春节后补涨的低估值板块或是接下来补跌重灾区,抱团股也会跌,但跌幅少于前者。行业上,可重点关注银行/化工、地产后周期的家具/2C型建材、休闲服务和高端白酒龙头。

私募排排网未来星基金经理胡泊表示,“4月12日3月社融数据公布,整体的社融状况低于预期,已经证实了货币流动性在边际收紧。其后央行的新闻发布会对整个市场进行安抚,虽然央行的态度偏中性乐观,爱护市场的态度也比较明确,但我们认为流动性边际收紧的现象可能依然还会持续,因此二季度市场大概率还是以振荡为主,甚至不排除有二次探底的可能性。”

不过,胡泊说,“近期绩优股出现闪崩的现象,若是相关个股遭到错杀,可能会是一个比较不错的布局机会。”

安爵资产董事长刘岩指出,市场近期走势低迷,主要原因就是市场预期货币会继续收紧,而这种预期往往会引起一部分资金先行撤退,在市场没有新激励政策出炉情况下,没有新资金进来的局面还会持续一段时间,一直保持底部反复振荡,但出现大规模股灾式下挫可能性也很小,市场保持低位振荡会是这段时间的大概率事件。

“从近期市场表现来看,投资者其实不用太过于担忧,市场已经在情绪中释放掉一些压力,相信进入下半年后,随着国家应对政策的不断出炉,市场也会迎来一次大规模的复苏。”刘岩说。

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