基金高换手之谜：“小算盘”大玄机

（原标题：基金高换手之谜：“小算盘”大玄机）

● 本报记者 李良 李岚君

2018年11月，一篇名为《这个叫廖发达的基金经理，请出来解释一下》的文章，让舆论聚光灯骤然投向部分公募基金高换手率的话题——高换手率往往意味着高额交易佣金。不久后，廖发达离任。据媒体披露，监管部门的内部通报显示，某基金公司内控体系不健全，将基金交易佣金分配与证券公司的基金销售挂钩，对管理的个别基金产品换手率过高问题未采取有效措施。

两年后，这摊浑水变清澈了吗？

在热乎出炉的公募基金2020年交易佣金排行榜中，中国证券报记者见到华安媒体互联网基金的身影：在其成立后可计算的5个完整年度内，第4次跻身该榜单前五名之列。Wind数据显示，2020年华安媒体互联网基金以5895万元的交易佣金排名榜单第五位，对应股票交易额641亿元，若以2020年底该基金60亿元的规模粗略估算换手率，数值为10倍。

华安媒体互联网基金不是个案。在公募基金2020年报中，高换手率基金并不罕见，但高换手率换来的不一定是优异的业绩。这不禁惹人生疑：部分基金如此痴迷高换手，背后究竟隐含何种利益链？

千基竞逐高换手

在普通投资者心目中，高喊长期价值投资的基金经理应该是“咬定好股不松口”，但现实中真是如此吗？

Wind数据显示，若以2020年股票交易额除以2020年底基金规模粗略计算换手率，超过10倍的基金产品逾千只，其中甚至有年换手率二三十倍的产品。例如，华商健康生活基金2020年底规模5.58亿元，但2020年股票交易额192亿元，对应换手率约34倍。

值得注意的是，这逾千只高换手率基金产品多是中等偏小规模的股混型基金，这令诸如华安媒体互联网、华安策略优选这类2020年底规模达60亿元的基金尤为扎眼。除前文所述的华安媒体互联网基金外，在2020年公募基金交易佣金排行榜上，华安策略优选基金位居第四位，交易佣金6026万元，对应650亿元股票交易额，估算换手率10.57倍。

尴尬之处恰在于此。在公募基金交易佣金排行榜上，排在华安策略优选、华安媒体互联网前后的高佣金基金规模普遍高于这两只基金。例如，紧随其后的睿远成长价值基金，2020年交易佣金5681万元，对应股票交易额710亿元，但其A/C合并计算，2020年底规模约300亿元，估算换手率2.4倍。

中国证券报记者进一步梳理数据后发现，近年来公募行业整体平均换手率并不高，龙头公司还有下降趋势。但仍有少部分基金的发展轨迹里，高换手操作始终如影随形。