高溢价“买买买” 纳思达巨额商誉压顶 业绩承压

（原标题：高溢价“买买买” 纳思达巨额商誉压顶 业绩承压）

在巨额商誉未见计提减值的情况下，纳思达（002180.SZ）依旧还在“买买买”。从2020年开始，纳思达便筹划收购珠海奔图电子有限公司（以下简称“奔图电子”）100%的股权。

需要注意的是，奔图电子的最终估值为66亿元，与资产评估账面价值10.47亿元相比，评估溢价为540.60%。根据交易预案，公司以股份支付对价为50.16亿元，现金支付对价为15.84亿元。

对于高溢价的原因，3月19日晚间，纳思达在回复深交所问函中解释称，2020年，奔图电子营收22.5亿元，增长50.48%，净利润2.82亿元，同比增长40.69%。从2016年-2020年，奔图电子在全球的市场份额从0.9%上升至4.0%，自有品牌打印机出货量排名提升至全球第六名，盈利能力具有可持续性。

此前，纳思达在互动平台上回复投资者提问时表示，并购奔图电子不会产生商誉。财联社记者注意到，截至2020年9月30日，纳斯达的商誉已经达到127.23亿元，主要为此前收购利盟产生的商誉。

“我们今年做了商誉减值测试，根据第三方机构做的利盟减值测试报告，利盟2020年商誉没有减值。美国BDO审核后，也得出同样结果。”纳思达相关负责人在接受财联社记者采访时表示。

从近几年的业绩情况来看，纳思达难以消化收购利盟带来的业绩压力。

2016年，纳思达以182%的溢价率收购了美国知名打印机厂商Lexmark（简称“利盟”），并产生了27.04亿美元（折合人民币人民币约188亿元）的巨额商誉。截至2020年上半年，纳思达的商誉合计高达人民币132.07亿元，占总资产的35.25%。其中，收购利盟形成的商誉有127.16亿元。

收购利盟之后，纳思达的业绩确实有所增长。2017年，纳思达的营收从58亿元增加至213.23亿元，净利润也从-2.72亿元增长至14.5亿元。然而，从2018年开始，净利润却在持续下滑。2018-2020年，纳思达的营收分别为219.26亿元、233亿元、197.25亿元，同期，净利润分别为12.17亿元、8.66亿元、8765.5万元。

2017-2019年，利盟营收分别为173.43亿元、171.75亿元、179.59亿元，净利润分别为10.6亿元、3.67亿元、1亿元，净利润明显在逐年下滑。对于2019年净利润下滑的原因，公司解释称受美国税改影响所致。

需要注意的是，在多次商誉减值测试中，纳思达收购带来的巨额商誉却一直没有计提减值的迹象。

对此，资本市场财务与审计专家宋文阁博士表示，企业商誉减值，要经过一系列的测试程序，并且有证据证明，主要收购的公司业绩达不到此前收购协议双方约定的标准、条件或预期。更重要的是，大额商誉减值之后，会对企业当期利润带来重大影响，当期利润如不能覆盖或冲抵如此高额的商誉减值，或将带来商誉暴雷，影响即时股价，可能会造成抵押的股票爆仓，大股东失去控制权等一系列后果。

纳思达2020年业绩快报显示，2020年，公司营收197亿元，同比下滑15.33%，净利润8765.5万元，同步下滑88.22%。此外，公司披露的2021年一季度业绩预告显示，今年一季度公司预计盈利1.8亿元-2.7亿元，同比增长约493.91% - 790.87%。

对此，公司解释称，2020年因海外疫情持续，利盟在银行、学校、政府机构、保险、大型企业等主要业务领域受到了阶段性影响，利盟硬件销量、收入和净利润比同期有所下滑。而今年一季度新冠疫情明显缓解，全球打印机市场表现出增长趋势，打印机耗材需求也随之释放，公司打印机通用耗材业务、艾派克微电子业务模块的销量和收入均呈现出不同程度增长趋势。

据了解，今年一季度，利盟打印机整体销量预计同比增长超15%。需要注意的是，受晶圆等芯片材料短缺的影响，利盟打印机在三月份存在一定的交货压力。对此，前述负责人表示，利盟目前采用代工的模式进行生产，工厂主要在中国和墨西哥，公司的产能和产线比较充足，而原材料这一块公司也有能力有资源去解决。